经济观察网 安琪酵母（600298）2026 年上半年营收利润双增，产能扩建稳步推进，多家机构发布研报看好其发展。

业绩经营情况：营收 91.87 亿元、同比 +16.3%，归母净利 8.81 亿元、同比 +10.21%，扣非 7.94 亿元、同比 +7.02%，发酵产量 25.4 万吨、同比 +11.6% 。收入端符合预期，但 " 收入 +16.3%、利润只 +10.2%" 之间约 6 个点的差距，成为本周所有分析文章的出发点——钱去哪了，见第 3 点。

产能扩充：公司明确酵母及衍生物产能当前基本满产；印尼 2 万吨、俄罗斯 2.2 万吨扩建在建，投产后缓解海外供给压力。酵母蛋白被定位为继酵母、酵母抽提物之后的第三增长曲线，目前满产满销，正从保健品向食品领域加速拓展；年产 1.2 万吨高纯度酵母蛋白项目预计 2027 年上半年投产、2 万吨绿色制造项目预计 2028 年上半年投产 。这是本轮最实质的增量信息：产能利用率、扩产时间表都给了明确的锚。

财务状况：经营现金流净额仅 1.99 亿元、同比 -23.79%；财务费用 1.72 亿元、同比暴增 2451.86%，其中汇兑损失约 8559 万元（上年同期是汇兑收益）；信用减值损失 2382 万元、同比 +230.79%（应收账款坏账计提增加）。也就是说，毛利率其实在改善（同比 +0.71pct），拖累利润的主要是不可控的汇兑和坏账，而非主业变差——这是理解这份财报的关键。

机构观点：中金、天风、华创、华福、中信建投、山西证券等集中发点评，逻辑趋同：糖蜜成本红利延续、酵母蛋白放量、海外扩产。中金上调 2027 年净利润预测约 3%，目标价上调至 50 元（较当时股价有 15% 上行空间的表述，属机构测算、市场共识，非收益承诺）。天风还提示了两个近期事件：9 月股权激励解禁，以及集团 10 亿元可交债发行完成（票面利率 0.01%、转股价 60 元、对当时市价溢价明显）。

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