（来源：北京商报）

曾经的 " 医美茅 " 仍未走出营收净利双降的阴影。近日，爱美客发布的 2026 年半年报显示，公司上半年实现营收 12.16 亿元、归母净利润 5.93 亿元，同比分别下降 6.42% 和 24.84%，连续第二年出现半年度营收和净利双降。两大传统主力产品线持续失血——溶液类注射产品和凝胶类注射产品营收分别下降 20.51% 和 23.08%，昔日的 " 医美茅 " 正面临明星单品光环褪去的现实。

在主力产品失守之际，以 AestheFill 为代表的冻干粉类注射产品成为新的增长极。今年上半年，爱美客冻干粉类注射产品实现营收 2.09 亿元，同比暴增 973.5%。然而，新产品所带来的业绩增量并未能完全填补传统主力下滑留下的缺口，同时，爱美客还深陷与江苏吴中的代理权纠纷，仲裁结果仍未知。在主力下滑、新增长点尚未稳固的背景下，爱美客正加速向大健康领域延伸，通过布局射频治疗仪、生物制剂等领域，试图在行业深度调整中寻找第二增长曲线。

注册证红利消退，两大产品线持续失血

半年报数据显示，2026 年上半年，爱美客实现营业收入 12.16 亿元，同比下降 6.42%；归属于上市公司股东的净利润为 5.93 亿元，同比下降 24.84%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5.31 亿元，同比下降 24.48%，这也是爱美客连续第二年出现半年度营收净利双降。

拉长时间线来看，爱美客在医美行业曾一路高歌猛进，有 " 医美茅 " 之称。2020 年，爱美客在深交所上市，随后的 2021 — 2023 年，公司营收同比增幅分别为 104.13%、33.91%、47.99%；归母净利润分别同比增长 117.81%、31.9%、47.08%。

2024 年，爱美客增长步伐开始明显放缓，营收和归母净利润增速双双降至个位数。进入 2025 年，公司业绩步入下行区间，当年更是出现了上市以来首次年度营收和净利润同步下滑，实现营收 24.53 亿元，同比下降 18.94%，归母净利润则同比下降 34.05%，为 12.91 亿元。今年上半年，爱美客营收和净利润同步下降的局面仍未得到实质性扭转。

从主营业务板块来看，爱美客的两大传统主力——溶液类和凝胶类注射产品在今年上半年仍在持续失血。半年报数据显示，爱美客溶液类注射产品实现营收 5.91 亿元，同比下降 20.51%；凝胶类注射产品营收 3.79 亿元，同比下降 23.08%。

在这两类产品中，溶液类核心产品 " 嗨体 " 于 2016 年 12 月获批上市，是国内首款专门用于修复颈纹的复合注射材料；凝胶类的核心产品 " 濡白天使 "，是国内及世界首款获批的含左旋乳酸 - 乙二醇共聚物微球的新材料皮肤填充剂。爱美客曾凭借这两款明星单品长期独占医美市场鳌头，然而随着行业不断扩容，爱美客的先发优势不再。上述两条产品线在 2025 年上半年营收已分别同比下降 23.79%、23.99%。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉北京商报记者，爱美客传统产品下滑是行业竞争、产品周期与成本因素共同作用的结果。再生填充赛道获批产品持续增多，原有注册证红利消退，价格战分流终端客户。核心单品步入产品生命周期后期，消费趋于理性。在他看来，爱美客传统产品很难重现高增长，更多要看降幅能否逐步收窄。

冻干粉业务爆发，16 亿仲裁纠纷悬而未决

为应对传统主力产品增长乏力的挑战，爱美客也在通过并购扩容来创造新的增长点。

北京商报记者注意到，今年上半年，爱美客冻干粉类注射产品实现营收 2.09 亿元，同比暴增 973.5%，成为半年报中的一大亮点。而 2025 年全年，这一业务收入只有 2.08 亿元。

据了解，爱美客冻干粉类产品为聚双旋乳酸 - 羧甲基纤维素钠冻干粉，代表产品便是在 2025 年因代理权之争备受关注的童颜针 AestheFill。2025 年 3 月，爱美客通过爱美客国际以 1.9 亿美元的对价收购 REGEN 公司 85% 的股权。REGEN 已获批上市的产品主要包括 AestheFill 与 PowerFill，其中，AestheFill 是一款主要用于面部抗衰和皮肤填充的再生类注射产品，2024 年 1 月在国内获批上市，成为国内首款进口 " 童颜针 "。

这一收购虽然带来新的业绩增量，却并未能完全填补传统主力下滑留下的缺口。更关键的是，冻干粉类注射产品的高增长建立在极低的基数之上，暴增近 10 倍后的 2.09 亿元，与溶液类和凝胶类注射产品曾经的体量相比，仍显单薄。

此外，并购也带来了新的风险。2025 年 7 月，REGEN 单方面解除江苏吴中的控股孙公司达透医疗的独家经销权，爱美客陷入与江苏吴中的代理权纠纷。8 月，江苏吴中发布公告称，达透医疗就相关纠纷向深圳国际仲裁院提起仲裁申请并被受理，涉及赔偿金额 16 亿元。目前仲裁结果仍未知。

对于此次仲裁，爱美客亦在半年报中披露，REGEN 公司与原国内独家经销商达透医疗之间存在重大仲裁，涉案金额较大，仲裁结果存在不确定性，若败诉将产生赔偿责任。爱美客表示，" 公司已聘请专业律师团队应诉，将采取一切法律措施维护公司及全体股东尤其是中小股东的合法权益 "。

就相关问题，北京商报记者向爱美客发去采访函，不过，截至发稿未获得回复。

今年上半年，爱美客国际与 REGEN 公司少数股东签署股权受让协议，爱美客国际收购 REGEN 公司剩余 15% 股权，预计在 2026 年下半年完成交割。交易完成后，爱美客国际将持有 REGEN 公司 100% 股权。

向大健康领域延伸，跨赛道能力仍待验证

爱美客在本次半年报中提到，近年来，中国医美行业步入快速发展与深度调整并行的新周期。在市场规模持续扩容、产品品类日益丰富的同时，行业供给端加速规范化，为消费者提供了更为多元且合规的选择，但供给端的扩容也带来了日益激烈的市场竞争。

对于市场竞争进一步加剧所带来的风险，爱美客仍在不断通过收购和引进拓展产品矩阵，来降低对单一产品的依赖。今年 1 月，爱美客独家经销韩国 Huons BP 的注射用 A 型肉毒毒素产品获得国家药监局颁发的药品注册证书，已于 2026 年 8 月上市销售，补全了肉毒毒素版图。

此外，爱美客控股子公司上海维脉公司研发的射频皮肤治疗仪产品在上半年获得Ⅲ类医疗器械注册证，预计 2026 年下半年上市销售；同时，公司完成注射用透明质酸钠复合溶液产品的Ⅲ类医疗器械注册证适用范围变更，新增面部真皮浅层注射范围，预计 2026 年下半年上市销售。

爱美客亦通过对外股权投资押注前沿生物赛道。今年上半年，爱美客投资了专注于核酸创新药、靶向递送技术等前沿生物医药技术的凌泰氪生物，并持有其 3.7% 股权；2026 年 7 月，爱美客投资华夏（青岛）生物科技有限公司并持有其 15.64% 股权。据了解，华夏生物是国内最早系统布局人源 ECM（细胞外基质）赛道的企业之一，爱美客已经取得华夏生物正在研发的适应证为眶下凹陷的 " 注射用脱细胞羊膜基质产品 " 在大中华区（中国大陆、香港、澳门、台湾）未来的独家经销权。

爱美客在半年报中表示，公司产品管线涵盖医美注射类产品、能量源设备及生物制剂，并向大健康领域延伸。消费医疗行业分析师张从文指出，这一布局背后的逻辑很清晰：单一依赖嗨体和濡白天使的增长模式已经走到尽头，必须用多品类、多赛道来分散风险、寻找新的增长点。

但转型挑战同样突出。张从文进一步指出，从 " 卖针剂 " 到 " 做平台 "，能力要求完全不同，渠道从医美机构延伸到综合医院、消费医疗，运营复杂度大幅上升。更关键的是，这些新赛道每一个都有强劲对手，爱美客能否在肉毒素、射频等领域复制当年嗨体的成功，远未可知。大而全的版图画得再大，最终还是要看落地能力。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈