来源：中国银河证券研究

1. Q2 业绩环比显著改善，汇兑损益为主要拖累，但核心业务彰显盈利韧性。

2. 智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升，铝饰件业务逐步改善，新增长曲线可期。

3. 全球化战略成效显著，海外基地运营稳健。

4. 管理层稳健运营，高分红彰显发展信心。

事件：公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营业收入 219.71 亿元，同比 +2.44%；实现归母净利润 39.70 亿元，同比 -17.37%；实现扣非归母净利润 38.79 亿元，同比 -17.58%。Q2 单季度营收 115.58 亿元，同比 +0.18%，环比 +11.0%；实现归母净利润 22.59 亿元，同比 -18.6%，环比 +31.97%；实现扣非归母净利润 22.36 亿元，同比 -17.77%，环比 +36.14%。

Q2 业绩环比显著改善，汇兑损益为主要拖累，但核心业务彰显盈利韧性。分产品看，汽车玻璃作为基本盘，实现收入 202.7 亿元，同比 +3.75%；浮法玻璃实现收入 31.61 亿元，同比 +2.11%。盈利能力方面，2026H1 毛利率 38.84%，同比 +1.78pct，2026Q2 毛利率达 40.17%，同比 +1.88pct，环比 +2.79pct。分产品看，2026H1 汽车玻璃毛利率 32.45%，同比 +1.55pct，浮法玻璃毛利率 41.58%，同比 +2.18pct。盈利能力的提升主要得益于纯碱、能源等原材料成本下降及内部提质增效，公司向上游浮法玻璃、砂矿资源的垂直一体化布局，构筑了坚实的成本护城河。费用端，研发投入持续加码，财务费用受汇率波动影响显著。2026H1 期间费用率约 17.45%，同比 +7.35pct，主要受财务费用大幅波动影响。其中，销售费用 6.49 亿元，同比 +3.84%，销售费用率 2.96%，同比 +0.04pct；管理费用 16.49 亿元，同比 +7.59%，管理费用率 7.50%，同比 +0.35pct，主要受职工薪酬增加影响；研发费用 10.33 亿元，同比 +17.01%，研发费用率 4.70%，同比 +0.58pct，公司持续加码智能玻璃集成、光伏玻璃镀膜、0.7mm 超薄玻璃及氢能储运复合玻璃材料等前沿方向；财务费用 5.02 亿元，上年同期为 -8.75 亿元，同比大幅增加 13.77 亿元，主要系本期汇兑损失 8.03 亿元，而上年同期为汇兑收益 6.02 亿元，一正一负形成约 14.05 亿元的差额。剔除汇兑因素后，公司费用管控总体稳健，管理效率保持良好水平。

智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升，铝饰件业务逐步改善，新增长曲线可期。2026H1，公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比较上年同期提升 8.03pct，成为驱动公司 ASP 和毛利率提升的核心引擎。高附加值产品不仅单价远高于传统产品，且技术壁垒更高，进一步巩固了公司的竞争优势和盈利空间。随着汽车新四化趋势深化，汽车玻璃作为智能座舱的关键入口，其集成化、功能化升级趋势明确，为公司长期增长提供了广阔空间。汽车饰件作为公司第二成长曲线，正逐步改善。德国 SAM 工厂持续减亏，有望在 2026 年实现全年盈亏平衡。随着上海、重庆等新产能的建设推进，铝饰件业务有望在未来几年进入放量增长期，为公司贡献新的业绩增量。

全球化战略成效显著，海外基地运营稳健。美国工厂 2026H1 实现营业收入 39.75 亿元，净利润 4.67 亿元。虽受火灾事件影响，但公司通过全球产能协同保障了客户交付，预计受损产线将于 Q3 末全面恢复。剔除一次性关税退税影响后，美国工厂 Q2 经营性利润率与去年同期基本持平，展现出强大的经营韧性。欧洲市场方面，因竞争对手战略收缩，公司凭借 "1+N" 模式深化客户合作，有望实现更快增长。

管理层稳健运营，高分红彰显发展信心。曹晖先生接任董事长以来，在产品边界拓展和公司治理方面带来积极影响，为公司注入新的活力。公司延续高比例分红政策，2026 年中期现金分红比例达 65.73%，充分体现了公司强劲的增长能力和对投资者的回报承诺，彰显其作为核心资产的长期配置价值。

产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券 2026 年 8 月 21 日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评 _ 福耀玻璃 _ 汇兑扰动业绩，高附加值产品驱动量利齐升》

分析师：石金漫、张渌荻

推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。

回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。

推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称 " 银河证券 "）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（" 中国银河证券研究 "" 中国银河宏观 "" 中国银河策略 "" 中国银河固收 "" 中国银河科技 "" 中国银河先进制造 "" 中国银河消费 "" 中国银河能源周期 "" 中国银河证券新发展研究院 "）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有 " 银河研究 "，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。