价格体系和品牌调性，在流量争夺战中逐渐模糊。

近日，膳食营养补充剂行业领先企业汤臣倍健（300146）发布了 2026 年上半年业绩。回顾近年轨迹，公司于 2023 年攀至业绩高点，2024 年遭遇大幅下滑，2025 年暂稳颓势，而到了 2026 年上半年，则呈现出增收不增利的态势，整体经营压力仍在。

销售费用大增，利润持续承压

在去年 10 月举行的汤臣倍健 30 周年庆典上，董事长梁允超明确提出 " 以再创业的心态全线出击 "，并将 2026 年定调为 " 创业年 "，全年营收目标瞄准双位数增长。

然而，半年报所交出的答卷却喜忧参半：今年上半年，公司实现营业收入 36.71 亿元，同比微增 3.94%；归母净利润却仅为 6.03 亿元，同比下滑 18.11%；经营现金流净额 1.78 亿元，更是同比大幅下降 72.21%。

增收不增利的核心症结，直指销售费用的急剧膨胀。上半年销售费用高达 15.44 亿元，同比猛增 25.25%，占营收比例攀升至 42.06%，而去年同期这一比例为 34.90%。简言之，为了在线上渠道攻城略地，汤臣倍健付出了一定的获客代价。

拆解这 15.44 亿元的花销，平台费用达到 6.66 亿元，同比激增 61.31%；广告费用 2.62 亿元，同比增长 8.01%；市场及终端费用 3.66 亿元，同比增长 12.09%。

当前，公司的增长引擎主要来自 " 线上 + 海外 " 双轮驱动，但这一布局所伴随的营销成本正在严重侵蚀利润。若线上流量采购成本持续水涨船高、投放转化效率不及预期，那么 " 增收不增利 " 的困境恐将成为一段时期内的常态。

（来源：汤臣倍健 2026 年 8 月 7 日投资者关系活动记录表）

舆情风波不断，品牌光环褪色

审视上半年业绩，更令人担忧的是第二季度的单季度表现。2026 年第二季度，公司归母净利润仅约 2.01 亿元，单季同比下滑幅度远超一季度。相当于在卖出近 18 亿元货值的季度里，净利润竟不如许多中小消费品牌单月的盈利水平。对照来看，2023 年上半年归母净利润高达 15.45 亿元，短短三年间，半年利润已被砍去近六成。

许多人对于汤臣倍健的印象，仍停留在早年线下药店货架上那个包装精致、定价明显高于普通保健品的 " 高端营养补充剂 " 形象。凭借 " 透明工厂 " 的品质故事和专业营养师的科普背书，公司用十余年时间，将自己打磨成国内膳食营养补充剂赛道中少数能让消费者甘愿为品牌溢价买单的领跑者。

然而，自加大线上布局以来，汤臣倍健似乎难以摆脱 " 低价促销 " 的路径依赖。打开小红书、抖音等社交平台，营养补充剂相关评论区中，用户反馈不乏此类声音：" 去年双十一囤的三瓶蛋白粉，今年 618 直播间直接打折还送周边，算下来比我去年买的便宜了快一百块 "" 氨糖软骨素线下药店标价三百多，直播间九十九元三瓶还包邮，不敢吃了，怕不是临期次品 "。

（来源：小红书网友）

2025 年，直播渠道少量临期产品的投诉虽经品牌方第一时间为用户办理换货，却仍在社交平台上留下 " 为冲销量不惜清库存 " 的负面印象；部分线下终端非官方宣传物料存在功效表述瑕疵，即便快速整改，也让不少消费者心存芥蒂。

这似乎成了一个 " 怪圈 "。为了抢占直播间流量，公司不得不给出比同行更高的佣金比例；为了守住线下药店的核心陈列位置，又需不断加码终端销售激励。两头烧钱的结果，便是品牌越卖越便宜，利润越烧越薄，昔日构筑的价格体系和品牌调性，在流量争夺战中逐渐模糊。

公募基金退出，市场竞争激烈

另一个有意思的观察点来自机构的态度。

8 月披露的半年报中，易方达创业板 ETF 从汤臣倍健前十大流通股东名单中消失，让市场一阵热议。

作为跟踪创业板指的被动指数基金，其持仓变动从来不是单纯的基金经理主观判断，背后反映的是整个市场风格的剧烈分化：2026 年 A 股成长赛道依托 AI 算力、光模块等产业红利持续走强，创业板指权重快速向中际旭创、天孚通信这类硬科技龙头集中。而汤臣倍健所属的大健康消费赛道持续疲软，年初以来股价持续下行，市值不断缩水，在指数中的权重自然被逐渐摊薄。叠加易方达创业板 ETF 自身规模缩水，面对巨额赎回只能按比例卖出所有成份股，多重因素交织之下，这只曾经的第四大流通股东最终悄然退出前十名单。

站在当下回望，汤臣倍健这几年的起伏变化，恰是国内大健康消费行业发展的一个典型。从依靠品牌溢价稳坐行业龙头，到被直播低价洪流裹挟着卷入价格战，再到利润被销售费用持续挤压，最终在成长风格主导的指数体系中逐渐失去权重话语权。

需要提及的是，近年来大健康赛道上的国际知名企业陆续进入中国、大型药企和食品企业不断介入、海外品牌借跨境电商参与竞争，行业整体竞争继续白热化。在这样的现状下，客观而言，汤臣倍健仍然有自己的优势，但是无法回避的是，其仍处于转型阵痛期、盈利弹性待验证阶段。

数据：公司公告及其他公开信息

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