智通财经获悉，中金发布研报称，考虑到存量路产有分流影响，下调越秀交通基建 ( 01052 ) 2026/2027 年预测归母净利润 23.5%/16.7% 至 7.3 亿元 /8.1 亿元，当前股价对应 2026/2027 年 7.1/6.2 倍 P/E。考虑到公司分红政策较稳定，该行假设 DPS ( 0.25 港元 ) 不下降情况下，2026/2027 年股息率为 6.9%/6.9%，具有一定吸引力，该行维持跑赢行业评级 ; 下调目标价 11.7% 至 4.53 港元，对应 2026/2027 年 9.0/7.8 倍 P/E，较当前股价有 25.4% 的上行空间。

中金主要观点如下：

1H26 业绩低于该行预期

公司公布 1H26 业绩：收入 21.4 亿元，同比 +2.0%; 归母净利润 3.86 亿元，同比 +6.9%。山东秦滨高速于 2026 年 2 月 15 日起并表，1H26 贡献归母净利润 6469 万元 ; 剔除秦滨并表贡献后，该行测算公司归母净利润约 3.21 亿元，同比约 -11%，主要受部分存量路产受竞争路网通车及施工分流影响，业绩低于该行预期。

受路网分流影响，存量路产表现承压

1H26 公司通行费收入 20.94 亿元，同比 +1.7%，主因秦滨高速并表贡献 1.65 亿元。剔除秦滨后，存量控股路产收入下滑，其中汉鄂、随岳南、北二环高速路费收入分别同比 -34.7%/-18.1%/-8.7%。核心路产北二环高速受白云机场第二高速及增天高速通车分流影响，随岳南高速受货车流量减少、去年同期周围道路限行导致高基数等影响。

成本摊销压力延续，费用有节降

成本端，1H26 公司经营成本同比 +11.5%，毛利率同比下降 5ppt 至 41.8%，主要受秦滨高速并表及无形经营权摊销增加影响，其中无形经营权摊销同比 +16.6%。费用端，1H26 公司成本管控措施有成效，一般及行政开支同比 -30.5%; 剔除秦滨并表影响，财务费用同比 -11.9%。

做大做强主业，做新资产品类

公司近年收购河南平临、山东秦滨高速等资产，积极推进北二环高速改扩建项目，该行认为公司将持续做大做强高速主业 ; 今年 6 月，公司与越秀资本和越秀集团成立越秀新能，并参股 30% 开展新能源领域基础设施投资，该行认为公司优化资产组合，有望拓宽盈利来源，提高长期回报。

风险提示：分流影响超预期，经济增速不及预期，改扩建不及预期。

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