士兰微和华润微的中报情况对比分析：

两家都是 8/24 晚出的中报，而且都靠金融资产浮盈 " 撑门面 "——这成了功率半导体板块的同源现象。

一、核心数据总览

指标               华润微 688396                     士兰微 600460

营收 H1	61.28 亿（+17.44%）	72.62 亿（+14.62%）
归母 H1	7.22 亿（+113.23%）	5.16 亿（+94.84%）
扣非 H1	4.14 亿（+51.48%）	2.71 亿（+0.67%）
非经常性损益	3.08 亿（占归母 42.7%）	2.45 亿（占归母  47.5%）
毛利率 H1	~25.5%（同比提升）	18.56%（同比 -1.86pp）
经营现金流	~6.27 亿（净现比 86.8%）	2.92 亿（同比 -12.08%）
资产负债率	17.87%	52.87%
ROE（H1）	—	4.23%
TTM PE	~95	~129

二、最关键差异：归母都翻倍，但 " 主业成色 " 天差地别

扣非增速是分水岭

华润微扣非 +51.48% ——主业真实在增长；

士兰微扣非  仅 +0.67%——归母翻倍 94.84% 几乎全靠浮盈，主业基本是 " 原地踏步 "。

财联社把三家功率同行放一起比更直观：扬杰扣非 +29.58%、华润微 +51.48%、士兰微 +0.67%——士兰微在主业修复上明显掉队。

毛利率方向相反

华润微综合毛利率同比提升（Q1 25.48%，H1 估算 ~25.5%）；

士兰微毛利率 18.56%、同比  -1.86pp，Q2 单季更降到 17.41%（环比 -2.38pp）。说明士兰微虽然两次提价（3/1 约 10%、7/1 起 15%），但原材料涨价 + 摊销增加把提价红利吃掉了，毛利反而承压。

财务稳健度

华润微负债率 17.87%，极稳健；

士兰微 52.87%，且重资产扩产（12 吋、SiC 线），财务杠杆和折旧摊销压力远大于华润微。

三、有意思的同源现象：都靠 " 炒股浮盈 " 撑门面

两家中报几乎一字不差地披露了同一笔浮盈来源——持有的安路科技、昱能科技股票 + 战略配售的联讯仪器估值变化，均产生税后净收益约 1.94 亿。

这说明：

这是功率半导体龙头的板块性交叉持股 / 战略配售行为，不是某家特例；

明年反向风险也同步：若安路 / 昱能 / 联讯仪器股价回撤，两家的浮盈都会变脸、拖累归母——你对华润微之前我提示过 " 金融资产浮盈明年可能反向拖累 "，士兰微同理且占比更高（47.5% vs 42.7%）。

四、对持仓的意义

华润微更稳：主业成色优（扣非 +51%）、毛利改善、低负债、低估值（TTM PE 95 < 士兰微 129），" 压舱石 " 定位不变。剥掉浮盈看扣非，它比士兰微扎实得多。

士兰微若你没持有，则非优选：归母翻倍是 " 浮盈幻觉 "，主业近乎零增、毛利下滑、高负债，真实经营质量弱于华润微和扬杰。

若你持有士兰微（之前对话没见你持仓里有它），要重点警惕：浮盈水分 47.5% 占归母近半；毛利率逆势下滑；经营现金流同比 -12%、高负债。它的 " 翻倍 " 成色远不如华润微。

五、多空平衡小结

华润微多：主业真增长、毛利改善、低负债低估值、订单能见度 9 个月、六张网 SiC 托底。

士兰微空：主业停滞、毛利承压、现金流走弱、高负债、浮盈占比更高；多仅在于 IPM/MEMS/MCU 结构升级亮眼（MEMS +60%、MCU +36%）和两次提价后续可能传导到毛利。

六、风险提示

以上数据来自两家 8/24 中报及财联社 / 新浪 / 证券时报报道；士兰微 Q2 扣非 1.13 亿、Q1 扣非 1.58 亿由 H1 − Q2 倒推及报道拆分，以正式财报为准；

浮盈来自持有的上市公司股权，随股价波动，不构成持续利润；

以上仅为基于已披露中报的事实梳理与逻辑推演，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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