上周，国内债市依然是长端品种领涨的态势。整体交易情绪在后半周出现较明显回落，体现在各期限债券的投资止盈现象较重，债券收益率普遍反弹。

在这样的格局下，机构普遍认为债市的多头趋势没有改变，特别从相关债券类 ETF 来看，上周净流入金额较大；此外，A 股连续回调背景下，债券仍是资金避险的可选项。

上周债市出现止盈迹象

多头趋势暂未变

上周（8 月 17 日至 21 日），债券市场的交投情绪先扬后抑，后半周出现一定的止盈情绪。从各期限收益率来看，普遍出现反弹，其中 10 年活跃券 21 日收高至 1.69%。在此背景下，机构普遍认为，债市的多头趋势不改，调整仍是配置的机会。

事实上，债市从年初以来就维持着长端领涨的格局，这与当下市场处于低利率时代有很大关系。近期来看，债市投资的多头叙事逻辑也没有被破坏。

兴业证券研报指出，7 月中下旬以来，长端行情超预期启动，背后或有两大驱动因素。一是科技板块快速调整，市场风险偏好回落。7 月伊始，权益市场科技板块遭遇调整冲击，万得全 A 指数较年内高点最大回撤一度达到 12.8%，科创 50 指数更是大幅调整 28%。

与此同时，A 股成交量十日均值也出现回落。量价齐跌，指向市场的风险偏好明显回落。可见，权益市场的回调带给债市又一波避险机会。近期，中长期纯债基金的表现一直是纯债基金中的佼佼者。

Wind 统计显示，上周纯债基金业绩排行中，国投瑞银顺腾一年单周业绩达到 0.82%，是中长期纯债基金中业绩最好的一只，也是纯债基金当中业绩最好的一只。整个中长期纯债基金当中，有 52 只基金单周业绩超过 0.1%，反观短债基金，只有 1 只基金单周业绩在 0.1% 以上（统计初始基金）。

当然，高频经济数据也在指向货币宽松预期的上升，继二季度 GDP 同比不及预期，7 月 CPI 环比超季节性转负，新增实体贷款规模创历史新低，固定资产投资累计同比降幅继续扩大，零售增速边际放缓，各项宏观数据多呈现 " 淡季更淡 " 的特征。在降准降息暂未落地的背景下，宽松预期始终存在。

长债逻辑坚挺

短债基金也在适当拉长资产久期

事实上，目前长债、短债资产相关理财产品的收益分歧也在拉大。

据兴业证券统计，偏债混合、中长债和短债类代表产品单周收益率分别为 0.05%、0.06% 和 0.02%。较前一周，偏债混合和短债类产品收益率分别下降 0.02 个百分点、0.01 个百分点，中长债类产品提高 0.01 个百分点。近一周区间负收益率占比环比上升 3.08 个百分点至 3.87%；近三个月区间负收益率占比则继续下降 0.45 个百分点至 2.89%。

不仅如此，长端债券资产也备受资金关注，特别是 ETF 基金。Wind 统计显示，博时上证 30 年期国债 ETF 获净申购 17.21 亿元，最新规模 199.22 亿元，前一周规模 182.98 亿元，当周资金净流入额占前一周规模的比例为 9.41%，净流入占规模比位居债券 ETF 第一。

另有统计数据显示，短债基金也在适当放长久期。其中，短债和中短债基金久期周均值均有所上升。短债基金久期周均值由前一周的 1.10 年升至 1.21 年，周内高位震荡，周五回落至 1.18 年；中短债基金久期周均值由 1.73 年升至 1.76 年，周五为 1.75 年。分歧度方面，短债基金由 0.48 微升至 0.49，整体变化不大；中短债基金则由 1.11 升至 1.39，分歧扩大。

往后看，诺安基金分析指出，债市仍处有利背景，但目前的位置赔率偏低，短期供给升温、机构止盈压力增大，叠加政府留了增量政策的口子，继续追涨的性价比不高，后续需关注货币政策、财政政策边际变化。策略上，利率偏低环境下，可以灵活控制久期和仓位。