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作者 | 钱游

报道 | TOP 电商

8 月 19 日，宇树正式登陆科创板，发行价 150.8 元，开盘直接冲到 1100 元，涨幅超过 6 倍，盘中市值最高摸到 4449 亿元。

36 岁的王兴兴身家跟着暴涨，一夜之间站上「90 后首富」的位置。

按理说，这是创业者人生里最该笑的一天。

可上市仪式上的王兴兴偏偏没什么笑容。

现场嘉宾戴着红围巾，承销商满脸喜气，大家围在一起敲钟、合影，站在 C 位的王兴兴却一直抿着嘴，表情平静。

仪式结束后，他一边走一边低头看手机，记者追上去问怎么看开盘表现，他只回了一句「不好意思」。

有人说王兴兴性格内向，有人说他早就看出股价炒得太高，还有人开玩笑说，别人敲钟是在庆祝财富自由，王兴兴敲钟以后第一件事，是回去继续调机器人。

这些当然都只是网友解读。王兴兴从来没有解释过自己为什么没笑。

然而，到了 8 月 24 日收盘，宇树科技股价已经掉到 603.08 元，总市值 2439 亿元。如果和上市首日最高的 4449 亿元相比，短短几天，超过 2000 亿元市值消失；即便按照首日收盘 3418 亿元计算，也蒸发了接近 1000 亿元。

资本市场用几天时间，把上市第一天的狂热打了一个大折扣。

那么，为什么跌这么快？

先看宇树上市时到底有多贵。

宇树 2025 年营业收入 16.99 亿元，净利润约 2.88 亿元。这个成绩放在人形机器人行业里其实很好看。很多同行还在融资、烧钱、测试样机，宇树已经能够批量卖机器人。

2025 年，宇树人形机器人出货超过 5500 台，四足机器人卖出超过 2.3 万台，在全球都属于第一梯队。

问题出在价格。

宇树 150.8 元的发行价，对应市盈率已经超过 200 倍。开盘冲到 1100 元之后，估值更被推到一个非常夸张的位置。

简单理解，如果公司未来利润完全不增长，投资者需要几百年才能靠现在的利润赚回股价。

当然，买机器人股票的人没人真准备等几百年。

大家买的是未来。

赌的是 5 年以后，人形机器人像新能源汽车一样大规模进入工厂；赌的是 10 年以后，每家公司都要买机器人。

甚至有人赌未来家庭里也会出现一台会扫地、搬东西、做饭的人形机器人。

故事一旦讲得太快，股价自然容易摔下来。

所以王兴兴上市当天高不高兴，其实没那么重要。

重要的是，他比市场更清楚机器人究竟走到了哪一步。

王兴兴曾公开判断，机器人行业正在接近类似 ChatGPT 的突破时刻，但真正的软件能力飞跃，可能还需要 2 年至 10 年。

注意，是 2 年至 10 年。

资本市场上市当天给宇树的价格，却多少带着一种「机器人时代明年就来」的兴奋。

这里产生了一个很大的时间差。

宇树今天最强的能力，其实主要还在机器人的「身体」。

另外就是价格。

几年前，全尺寸人形机器人还动辄几十万、上百万元。

宇树后来把 G1 做到 9.9 万元起，又继续推出价格更低的产品。中国制造最擅长的那套能力——供应链、成本控制、规模生产——已经开始出现在机器人行业。

这部分，宇树确实领先很多欧美同行。

然而，像电影里的机器人，离真正来到我们身边还有些日子呢。

要先看懂哪里是桌子，哪些东西属于垃圾，杯子放在哪里，然后规划行走路线；如果椅子被挪动，还要重新绕路；冰箱门打不开，要判断是力度不够还是方向错了。

这才是具身智能真正要解决的问题。

另外一点，就是第二届世界人形机器人运动会上，宇树自有队伍参加 100 米预赛，只跑出 12.41 秒，小组垫底。

同组「天工」跑出 9.39 秒，「风火闪电」跑出 9.47 秒。

去年还在机器人运动会上四处拿冠军的宇树，今年突然跑慢了，网友马上开始调侃：市值跌了，机器人也跑不动了。

宇树解释，今年减少了一部分参赛项目，研发精力主要放在量产产品和交付上。赛场上很多使用宇树机器人的队伍，也属于高校和客户二次开发，不能全部算成宇树自家战绩。

更何况，100 米跑得快，不代表机器人能进工厂干活。

工厂老板关心的是机器人能不能连续工作 8 小时，能不能稳定拧螺丝，摔一次以后要修多久，一年维护费用多少钱。很少有人会因为机器人百米快 3 秒，就多采购 1000 台。

宇树的竞争对手越来越多，而且进步速度非常快。

过去宇树最舒服的阶段，是很多同行还在 PPT 上讲机器人，宇树已经开始卖货。如今智元、天工、银河通用、众擎、优必选等公司都在加速量产，Figure、特斯拉 Optimus 又在另一边拼模型和工厂应用。

机器人行业已经从「有没有产品」，进入「谁更聪明、谁更便宜、谁更稳定」的新阶段。

宇树的优势仍然很明显。

真实收入、真实利润、真实产品、真实销量，这些都是很多机器人创业公司暂时没有的东西。

真正的问题只剩一个：

这些东西到底值多少钱？

对此，朋友们如何看待宇树科技市值大缩水？我们评论区聊聊。