批产时代还没到，铂力特为什么先把产能建满

┃ 看铂力特 2026 年半年报，多数人第一眼停在 " 归母净利润降 32.99%"。但在增材制造正在上演的扩产竞赛里，铂力特这半年的真实动作是：把眼下的利润和现金，提前投进了下一阶段的产能扩张。

01行业竞争，从 " 能不能打 " 转到 " 能不能交 "

技术关过了，账本这关才刚开头。

过去十几年，金属 3D 打印行业拼的是技术参数。激光数量、幅面尺寸、打印效率，是那十几年的主战场。金属 3D 打印走了十几年，技术门槛被逐个攻破，剩下的瓶颈越来越偏向制造本身：谁能稳定、便宜、大批量地把零件造出来。最近两年需求侧变了，航空航天、消费电子、医疗器械对金属增材的需求，正从样件验证走向批量交付。企业最挠头的，已经从 " 有没有设备 " 转到 " 订单来了能不能按时交出去 "。

铂力特这一轮在主动加注产能，把业绩波动当成扩产的窗口。把 " 产能竞争 " 这个背景摆上桌，成本比收入跑得快、现金流为负、在建工程高企，放进产能扩张的背景里看，都只是扩产要付的前置代价。从样件验证到批量交付，考验的重心，已经从单台设备的性能指标，移到稳定性、良率和单位成本上，这些只能靠产能规模和工艺迭代去填，急不来也省不掉。产能这东西，建的时候是成本，用满的时候才是壁垒。批产时代若提前到来，今天铺下的产能就是先发优势。

02客户结构在变，双引擎初显

收入结构的变化，比营收增速更值得盯。

半年报披露，航空航天领域客户贡献了主营业务收入的 55.75%，工业领域中消费电子类客户占 14.67%。前者是基本盘，后者是增量，而且跑得更快。航空航天是金属增材最成熟也最挑剔的市场，能稳定拿到过半收入，说明铂力特在军工供应链里的位置已经坐实。

消费电子这条线值得单独看。铂力特在 3C 领域推进小型零件批量制造，继与 OPPO 合作 Find N5 折叠屏相关结构件后，继续参与 Find N6 的研发与生产。这一步是先发，也是验证增材制造能否走通规模化商业路径的关键场景。

出海渠道在铺设。按经营地区分类，境外收入 3198 万元，较上年同期的约 6060 万元下降约 47% ，占主营业务收入约 4.3%。绝对值还小，但报告已列出与印度 Addblu、波兰 CadXpert、尼日利亚 RusselSmith、西班牙 Sicnova 签署的代理商协议，网络向亚洲、欧洲延伸。从个位数占比到主流出海市场，中间这段距离就是铂力特未来几年的成长空间，眼下只是铺路。代理协议只是第一步，真正的考验是海外客户愿不愿为国产设备和粉末持续付费。

军工撑起了铂力特今天的体量，消费电子和出海，决定这个平台的天平往哪边偏。

03钱去哪了，账本里有三笔

钱没蒸发，只是从利润表挪去了产能。

扩产要花钱，钱在利润表、资产负债表和现金流量表里看得最清楚。

先看利润、成本与研发。扣非归母净利润 1616.6 万元，仅占归母净利润 5113.9 万元 的 31.6%；计入当期损益的政府补助 2948 万元，撑起了近六成账面利润。主业自身的造血已经很薄，补助是把利润表托在面上的关键一笔。

更实打实的压力在成本端：营业成本同比增长 21.73%，快于营收 15.46% 的增速，新基地转固带来的人工与折旧前置，直接吃掉了利润空间。研发投入 13,629.20 万元，同比增长 8.74%，占营收 17.70%，且资本化比重为空，几乎全部费用化。利润表上没有靠资本化美化过的痕迹，更没有砍研发换利润，铂力特是研发、产能、出海几条线一起在烧钱。

再看产能投入。存货 16.35 亿元，较年初增长 21.87%；在建工程 11.45 亿元，本期转固 4.48 亿元。四期项目 E 区已投入使用、F 区在建，粉末材料产线部分厂房钢构施工完成。这些不是库存积压，是面向批产时代的产能前置。

代价是，转固之后折旧与摊销会在后续多个报告期持续计提，扩产的成本不会一次消化完，会摊成一条往后延伸的成本曲线。这些前置投入的回收，取决于批产订单能不能按时填满产线。产能建在前面，订单跟在后面，中间的时间差就是眼下的利润压力。

财务费用 2033.1 万元，同比增长 580.6%，主因是银行借款利息与汇兑损益上升。现金流更直观：经营活动净额 -1.74 亿元（较上年 -3.02 亿元 收窄 42.4%），投资活动净额 -3.63 亿元（由正转负），两者相加自由现金流约 -5.4 亿元。钱在往外流，靠筹资活动净流入 4.94 亿元 补血，才没让现金链绷断。

三笔账合起来，讲的都是同一件事：眼下的利润和现金，正在换成明天的产能优势。

04两道绕不开的约束

扩产着眼的是未来，两道约束却绑在当下。

前五大客户应收账款占应收账款及合同资产总额的 40.19%。下游以航空航天国企为主，结算周期长，单一大客户回款一旦波动，对利润的冲击会被放大。这部分长账期资产的变现节奏，直接决定了经营现金流能不能继续改善。

公司于 2025 年底收到证监会立案告知书，事由是涉嫌信息披露违法违规，截至半年报披露日调查尚未结案。这仍是估值层面一个尚未消除的不确定项。立案期间公司的再融资和信息披露节奏也会受到约束，这笔账不能只用扩产叙事去稀释。

5113 万净利润是这半年的账面，四期 F 区那栋还在建的厂房，才是铂力特写给批产时代的答卷。利润在退，工地在赶；只要规模化订单如期落地，这批先建起来的产能，就是铂力特迎接批产时代的交付底气。

来自：增材一点通

首先祝福伟大的祖国繁荣昌盛！长三角 G60 激光联盟陈长军秘书长热忱欢迎您参加我们在 2026 年

第四届深圳 eVTOL 产业发展大会暨低空经济展览会

（2026 年 9 月 16-17 日，深圳宝安） ！长三角 G60 激光联盟秘书长陈长军教授欢迎您！谢谢