8 月 24 日，永辉超市（601933.SH）召开 2026 年上半年业绩说明会，谈及 " 胖改 " 以来公司的整体表现，董事长张轩松认为 " 还有提升空间 "。

不久前，永辉超市刚交出 2024 年启动 " 胖东来模式 " 门店调改以来，首份扭亏为盈的半年报。上半年公司营收 237.91 亿元，同比下降 20.56%；归母净利润 2.53 亿元，去年同期为亏损 2.41 亿元。

过去几年永辉深陷亏损泥潭，这份扭亏的成绩单投资者期待了很久，但资本市场没有给出正面反馈，财报发布后第二天永辉超市股价低开低走，收盘价较上个交易日下跌 2.85%。

细看永辉的盈利构成，2.53 亿元的利润中，非经常性损益高达 2.14 亿元，占比 84.5%，这些收益主要来自三笔钱。

其一是变卖资产，期内永辉处置了红旗连锁股份，形成非流动性资产处置收益约 0.87 亿元。其二是政府补助和其他零星收益，带来收入约 0.31 亿元。第三笔是投资股票浮盈。

今年永辉超市持有的美股上市公司 Advantage

Solutions

Inc.（ADV）股票股价上涨，产生公允价值变动收益 0.89 亿元。根据 8 月 19 日公告，永辉计划择机清仓所持有的 ADV 全部股份。此外，公司今年还出售了永辉云金科技全部剩余股权，交易对价 8000 万元。

持续变卖资产的背后，是永辉超市紧张的经营现金流。若抛开上述非经常性收益，公司扣非净利润仅 3890 万元，占总利润的 15%。财报显示，上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑 83%，资产负债率高达 93%。

今年不会再大规模调改

" 胖改 "2 年以来，永辉超市已累计调改完成 331 家门店，今年会 " 休养生息 "，不再进行大范围的闭店和调改。管理层明确，要将经营重心从 " 快速调改 " 转向 " 精细化运营 "。

截至今年上半年末，永辉超市全国门店总数为 382 家，与两年前相比规模近乎腰斩，闭店调整叠加关掉了部分尾店，公司收入下滑、经营持续承压，近 5 年累计亏损超 120 亿元。

为缓解经营压力，永辉超市去年发布公告拟募集资金不超过 31.14 亿元，投向门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还贷款等三个方面。

定增迟迟不落地，公司何时能实现 " 自我造血 " 是投资者关注的重点。在永辉超市的规划里，打造大单品、提高自有品牌占比是提高利润的重要方式。

公司希望未来三年打造 100 个亿元级大单品，截至今年上半年，销售额过亿的单品仅 12 支，千万级单品有 240 多支。自有品牌累计销售额 25.33 亿元，占公司销售额 10.07%，较去年年底已有所提升。

不过，横向对比行业内其他公司，还有更多提升空间。目前胖东来、盒马、山姆会员店的自有品牌销售占比都达到约 30%，盒马 NB 折扣店的自有产品销售额占比甚至高达 60%。

左宇 / 摄（永辉和蒙牛合作定制的牛奶）

中报发布后，多家券商更新对永辉超市的全年业绩预期。

考虑到闭店影响延续，中金公司将永辉今年全年利润预期从 2.7 亿元下调至 1 亿元；也有券商预计永辉今年全年仍将亏损 7 亿元左右，明年才会被视为真正的盈利拐点。