8 月 25 日晚间，中国医药（SH600056）披露 2026 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 169.52 亿元，同比下降 0.73%；归属于上市公司股东的净利润 2.49 亿元，同比下降 15.26%；扣除非经常性损益后的净利润 2.31 亿元，同比下降 9.81%。

值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额为 -8.63 亿元，较上年同期的 -5.46 亿元净流出进一步扩大。

尽管业绩承压，公司上半年在科技创新与业务转型上动作频频：收购的则正医药完成股权交割，化学药物研究院、生物药物研究院相继揭牌，研发费用同比增长 23.34%；医药商业 DTP、SPD 业务增速远超传统业务，并首次中标城市医疗集团级 SPD 项目；海外市场收入同比增长超 10%。

经营现金流净流出 8.63 亿元

从费用端看，上半年中国医药销售费用约 4.39 亿元，同比下降 11.31%，主要系公司深化精益管理所致；管理费用约 5.64 亿元，同比增长 4.49%；财务费用 1.25 亿元；研发费用 8094.9 万元，同比增长 23.34%，主要系公司强化研发体系建设。

现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 -8.63 亿元，较上年同期的 -5.46 亿元净流出增加 3.17 亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。投资活动产生的现金流量净额为 -4.25 亿元，净流出同比增加 3.23 亿元，主要系本期股权投资支出增加；筹资活动产生的现金流量净额为 7.73 亿元，主要系取得借款收到的现金增加。

分行业看，公司医药工业板块实现主营业务收入 11.92 亿元，同比下降 9.23%，其中原料药受市场价格影响收入同比下降 11.23%，制剂产品受集采政策等因素影响收入同比下降 2.66%，中药饮片受重点客户规模下降影响收入同比下降 31.83%；医药商业板块实现主营业务收入 128.16 亿元，同比下降 0.60%；国际贸易板块实现主营业务收入 24.59 亿元，同比增长 8.60%；大健康和电商板块实现主营业务收入 5.10 亿元，同比下降 15.71%。

公司近年净利连降

从更长的时间维度看，中国医药的盈利已连续多年下滑。

据 Wind 数据，公司 2023 年实现营业收入 388.24 亿元，归属于母公司股东的净利润 10.48 亿元；2024 年营业收入降至 341.48 亿元，归母净利润 5.35 亿元；2025 年营业收入 353.62 亿元，归母净利润进一步降至 4.73 亿元。从 2023 年的 10.48 亿元到 2025 年的 4.73 亿元，公司归母净利润两年间缩水过半。

股价方面，据 Wind 数据，截至 2026 年 8 月 25 日，中国医药最新收盘价为 9.41 元，年初至今累计下跌 8.08%，目前市值约 140.76 亿元，

面对业绩承压，公司也在半年报中披露了应对举措与转型布局。据半年报披露，公司 2026 年 3 月底完成收购则正医药 70% 股权的股权交割，作为国内领先的儿童药物、改良型新药与复杂制剂一站式研发平台企业，其将推动公司打造更加先进的医药研发创新体系；公司化学药物研究院和生物药物研究院相继揭牌落地，申报 8 个项目，其中改良型新药 IND 申报 2 项，11 个品种成功获批。

医药商业方面，公司 DTP 和 SPD 业务增速远高于传统业务，并成功中标湘潭市城市医疗集团医用物资数智供应链一体化改革项目，首次承接城市医疗集团级 SPD 项目。国际业务方面，公司海外市场收入上半年同比增长超过 10%，并首次带动中国胰岛素全系列产品进入印尼市场。

不过，中国医药也在半年报中提示了相关风险。据半年报披露，在医保控费和带量采购政策持续深化的背景下，医药流通领域整体规模增速回落，流通环节利润空间被进一步压缩；仿制药价格承压，医药工业企业利润下降压力存续，行业洗牌与分化加速。

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