来源：阿拉丁照明网

微利扭亏，但扣非仍亏 1.33 亿

华灿光电是这份成绩单里 " 反转感 " 最强的一家。

上半年公司实现营收 41.82 亿元，同比大增 65.15%；归母净利润 205.3 万元，较上年同期的 -1.15 亿元实现扭亏，同比增长 101.78%；经营活动现金流量净额 3.57 亿元，同比暴增 269.25%。

非经常性损益合计 1.35 亿元，其中政府补助达 1.55 亿元，是归母净利润转正的关键支撑

扣除非经常性损益后净利润为 -1.33 亿元，虽同比收窄 37.90%，但仍未盈利

营收高增的两大推手：LED 芯片、衬底片销量提升 + 贵金属回收业务量价齐升

分业务看，LED 芯片上半年营收 12.81 亿元（+32.10%），销量 2256 万片（+53.38%），毛利率 8.97%；LED 衬底片营收 1.84 亿元（+21.35%），但毛利率仅 1.02%，同比微降。产能利用率方面，LED 芯片达 94.63%，衬底片高达 99.01% ——产能几乎打满。

华灿在半年报中坦言：行业 " 供强需弱 " 格局未扭转，价格同比仍有明显降幅，这是扣非净利润尚未盈利的根本原因。

技术端亮点在 Mini/Micro LED 与 GaN：Mini LED RGB 芯片已应用于国内外主流终端厂商重点项目；珠海金湾 Micro LED 晶圆制造和封装测试基地已稳定量产交付，正围绕 MPD、COW、COC、AR、通讯应用、ADB 等场景推进量产落地；GaN 电力电子器件方面，700V/300m Ω IDM 产品通过 1000 小时可靠性验证，实现客户订单交付。

并购厦芝精密，LED 照明 +PCB 钻针双轮启动

民爆光电呈现出 " 盈利但增速承压 " 的态势。

上半年营收 8.92 亿元，同比增长 9.15%；归母净利润 5543.56 万元，同比下降 48.24%；扣非净利润 4055 万元，同比下降 54.97%；经营现金流 7799 万元，同比下降 26.88%。

最大的变量是战略并购厦芝精密 51% 股权—— 2026 年 4 月完成工商变更登记并表，民爆光电由此切入 PCB 钻针赛道，构建起 LED 照明 + PCB 钻针双业务板块。

为什么是 PCB 钻针？ 这是一个被 AI 算力引爆的细分市场：

根据 Frost＆Sullivan 相关研究，2024 年全球 PCB 钻针市场规模约 40 亿元，预计 2029 年增至 91 亿元，复合增速约 15%

AI 服务器 PCB 向高阶 HDI、高多层升级，单块 PCB 钻针消耗量指数级增长

极小径钻针、高长径比钻针单价较普通钻针可提高数倍乃至数十倍

厦芝精密已深耕该领域 30 余年，核心产品尺寸覆盖 0.09-0.35mm，已导入胜宏科技、深南电路、奥特斯、华通电脑等头部客户。并表后月产能从 4 月的 1500 万支提升至 2000 万支，预计 2026 年底超 4000 万支。

LED 照明主业方面，民爆光电仍是 ODM 出口模式，商业照明 + 工业照明 + 特种照明（植物、应急、美容、防爆）三线并进，海外收入占比高。但上半年受股份支付费用、出口需求波动等影响，利润同比下滑近半。

双业务布局的战略意图很清晰：用 PCB 钻针的高弹性对冲 LED 照明出口的周期性，分享 AI 算力基建红利。

由盈转亏，贵金属废料会计口径调整是 " 烟雾弹 "

三安光电的数据乍看 " 炸裂 "：上半年营收 64.68 亿元，同比下降 28.04%；归母净利润 -9790.45 万元，上年同期为盈利 1.76 亿元，同比由盈转亏；扣非净利润 -5.04 亿元，亏损同比扩大 402.47%。

但营收下滑 28% 是个 " 假摔 "：

因税收政策变化，三安自 2025 年 11 月、2026 年 1 月起将贵金属废料回收由对外销售改为委托提纯置换方式，不再确认其他业务收入。剔除贵金属废料影响后，上半年营收较上年同期增长 8.97%。

LED 外延芯片业务营收 31.03 亿元，同比增长 11.81%

LED 应用品业务营收 16.83 亿元，同比增长 17.62%

集成电路产品业务营收 12.68 亿元，同比下降 15.40%

三安的真正压力来自集成电路板块盈利修复不及预期：

滤波器、碳化硅相关主营业务盈利状况尚未改善，行业扩产竞争加剧持续压缩产品毛利

财务费用受汇兑损失同比增加、银行存款利息收入减少而上升

存货跌价准备计提同比增加

但高端赛道仍在加速跑：Mini LED 芯片已成为国内外头部客户背光方案主力供应商；Micro LED 在 AR/VR、车载 ADB、光互联 CPO 等领域多线推进；砷化镓多结太阳能电池片出货量已超过去年全年的 70%；碳化硅 8 英寸衬底产能 6 万片 / 年，重庆安意法 8 英寸外延芯片产能 10.4 万片 / 年；光芯片产能将从 2750 片 / 月扩充至 4500 片 / 月，以应对 AI 光模块爆发式需求。

三安所处的阶段是：主业规模庞大、高端产品线齐备，但集成电路业务仍在 " 投入 - 爬坡 - 盈利兑现 " 的漫长隧道中。

LED 显示订单收缩，亏损扩大

联建光电是四家中表现最承压的一家。

上半年营收 1.62 亿元，同比下降 33.03%；归母净利润 -2629.52 万元，亏损同比扩大 1111.15%；扣非净利润 -3348.06 万元，亏损扩大 404.48%；经营现金流净额 -1915 万元，净流出规模扩大 62.37%。

数字设备（LED 显示屏）是绝对核心收入来源，上半年营收 1.60 亿元，占总营收比重接近 99%，但毛利率 25.37%，较去年同期下降 4.44 个百分点。业绩下滑主因是订单减少，导致营收与营业成本分别下降 33.03% 和 28.57%。

雪上加霜的是财务费用同比激增 484.81%（主要系汇兑损失增加）。尽管公司通过 " 开源节流 " 使管理费和销售费合计下降 17.28%，并收回以前年度已单项计提坏账的货款及业绩补偿款（带来约 271 万元信用减值损失转回及 408 万元营业外收入），但非经常性收益不具备持续性。

联建光电正从传统制造商向 " 产品 + 服务 " 一体化场景解决方案提供商转型，聚焦小间距、COB 及 MIP 等新技术路线，但在终端需求放缓、原材料成本高位运行的双重挤压下，转型之路注定不平坦。

以上四份半年报可以看出：

· 上游芯片厂处于 " 以量换价、以高端补低端 " 的阶段。华灿、三安都在押注 Mini/Micro LED、车用、第三代半导体等高端赛道，但价格战让扣非盈利迟迟难以转正。

· 中游器件 / 模组厂被迫跟随行业周期波动。民爆光电选择 "LED 照明 +AI 算力配套（PCB 钻针）" 的双业务对冲，是一条相对聪明的突围路径。

· 下游显示 / 应用厂最直接承受终端需求放缓的冲击。联建光电的订单收缩并非孤例，而是整个 LED 显示行业 " 盈利修复承压期 " 的缩影。

一个值得关注的产业信号：华灿在半年报中明确提到 " 从三季度开始贵金属回收业务将由销售模式调整为委托加工模式 " ——这意味着下半年华灿的营收绝对值将出现一次性的口径下移，但毛利率结构和经营质量有望改善。这与三安此前的会计调整逻辑一致，反映出整个行业在贵金属价格高位运行下的共同应对策略。

行业 " 供强需弱 " 的格局并未在 2026 上半年得到根本性扭转，但高端化、AI 配套、车用、第三代半导体等结构性机会正在各个细分环节悄然兑现。谁能在这轮调整中最快完成产品结构升级、最稳地绑定头部客户，谁就能在下一轮周期上行时占据制高点。对于华灿、三安这样的芯片厂而言，Mini/Micro LED 与化合物半导体的产业化进度就是生命线；对于民爆而言，PCB 钻针的产能爬坡速度是关键；而对于联建光电，能否在显示行业底部完成从 " 卖产品 " 到 " 卖方案 " 的转型，将影响其能否穿越周期。