中经记者 李立 上海报道

继宣布 800 亿港元新股配售计划后，阿里巴巴创始人马云与管理层持续出手增持阿里巴巴（NYSE：BABA；HKEX：9988）。

8 月 25 日，据消息人士称，随着阿里发起配售融资，马云连日增持阿里港股，总额超 6 亿港元。结合此前港交所披露信息，阿里集团主席蔡崇信、CEO 吴泳铭连续两天已增持约 2 亿港元阿里股票，马云与阿里管理层近日累计增持总额已超 8 亿港元。

8 月 23 日，阿里巴巴在港交所公告称，公司拟向美国境外之非美国人士的专业人士、机构或其他投资者，按配售价 112.7 港元 / 股配售股份认购 7.1 亿股新股份。假设配售股份总数已全部配售予承配人，预计配售所得款项总额将为 800 亿港元，而配售所得款项净额约为 797 亿港元。

此次配售所得款项净额将 100% 用于投资全栈 AI 能力，加强 AI 基础设施建设，进一步巩固阿里在 AI 领域的领先地位。这是阿里巴巴自 2019 年港股上市以来首次启动新股配售。

" 配售融资发布后，管理层持续逆势增持，在蔡崇信、吴泳铭之后是马云跟进。传递的信号很明确，用真金白银向市场表态，对外传递 AI 叙事下管理层与股东利益绑定。" 一位阿里巴巴长期观察人士表示。

不过亦有市场人士对《中国经营报》记者指出，此番阿里高管持续出手，尤其马云增持更具象征意义而非财报表态，意在稳定情绪，给市场更多信心。

" 阿里配股是债务成本上升下的理性选择，" 某二级私募合伙人对记者分析指出，" 抛开情绪看基本面，阿里选择股权融资而不是债权融资。不是因为融不到债，而是在全球 AI 资本开支热潮下，超大规模云厂商债券发行激增，信用利差走阔，债务融资的经济性在下降。股权融资的相对合理性反而凸显，交易完成后阿里净现金变多而不是变少。"

" 一个关键细节值得关注，阿里配售融资消息发布后，24 日南向资金净买入阿里约 21.84 亿港元，说明内地资金认可折价后的性价比，也认可 AI 投入的长期逻辑。" 上述人士指出。

此轮阿里发起配售融资，持续加强 AI 基建，意在持续推进此前承诺的 3800 亿元建设 AI 及云计算基础设施。市场对阿里的关注也从原来的紧盯基础电商业务转向云业务增速与 AI 收入占比。关注点转移背后，阿里亦面临重新估值的关键时刻。

阿里巴巴集团 8 月 20 日发布的 2027 财年第一季度财报显示，截至 2026 年 6 月 30 日止，阿里巴巴集团收入为 2689.53 亿元，同比增长 9%；经营利润为 151.61 亿元，同比下降 57%。

与此同时，阿里 AI 商业化全面加速。阿里云外部商业化收入加速增长 45%，增速创 22 个季度新高；AI 相关产品收入连续第 12 个季度实现三位数同比增长。

AI 业务狂奔背后是资本开支激增。财报显示，本季度投入高达 676.78 亿元，同比增长 75%，主要用于 AI 基础设施（数据中心、芯片等）建设，直接导致自由现金流出现 446.7 亿元的净流出。

重金投入能否如期兑现回报？面对市场疑虑，吴泳铭曾在电话会上给出明确测算：" 目前的 AI 算力投资约在 3 年内回本；随着效率提升，有望缩短至 2.5 年。"

"100% 投入 AI 基建，回收期通常在 3 年以内。阿里云外部收入连续九个季度提速，自研芯片已进入大规模商业化阶段，AI 业务亏损已经见顶正在收窄。电商板块现金流稳定，为 AI 投入提供了底座。" 上述阿里观察人士概括梳理了阿里目前的基本现状。

" 同一件事，情绪好的时候读成 All in AI 的雄心，情绪差的时候读成缺钱恐慌。真相是阿里在债务成本上升的环境中，用极低的稀释代价拿到了更多现金，全部砸向 AI 基建。" 上述观察人士进一步指出。

截至 8 月 25 日收盘，港股阿里巴巴当日收报 114.20 港元，下跌 1.51%。美股当日收报 119.47 美元，上涨 0.84%。港股因直面配股压力而继续收跌，但跌幅已明显收窄；美股市场情绪则更为缓和，最终小幅收涨。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：翟军）