东方证券发布研报称，英伟达 VR 及谷歌 TPU v7/v8 的出货爬坡将成为液冷需求释放的核心驱动力，有望带动全球液冷产业链从小批量出货向规模化量产迈进。台系液冷厂商业绩增长以及指引将进一步验证下半年海外液冷需求放量的确定性。三季度起数据中心液冷需求有望加速释放，国内液冷产业链公司有望在下半年逐步进入订单落地和逐步量产阶段。

东方证券主要观点如下：

预计英伟达 VR、谷歌 TPU v7/v8 规模化出货将有望带动液冷需求加速释放

据媒体报道，8 月微软、OpenAI 先后宣布首批英伟达 Vera Rubin NVL72 机架已完成交付，标志着英伟达 VR 平台已正式进入量产爬坡阶段 ; 谷歌于二季度财报会上确认 TPU 已开始向数据中心客户交付，TPU v8 预计将于下半年正式量产。该行认为三季度起英伟达 VR 及谷歌 TPU v7/v8 的出货爬坡将成为液冷需求释放的核心驱动力，有望带动全球液冷产业链从小批量出货向规模化量产迈进。

台系厂商指引明确，预计下半年液冷放量确定性较强

奇鋐 7 月营收达 185.90 亿新台币创历史新高，同环比分别增长 57%/6%，公司表示英伟达 VR 系列液冷产品预计三季度开始贡献营收，ASIC 液冷产品预计四季度放量，2027 年数据中心液冷渗透率有望超过 50%; 双鸿 7 月营收达 37.65 亿新台币创历史新高，同环比分别增长 117%/39%，公司表示三季度英伟达 GB 系列需求增加及 ASIC 液冷产品开始量产将共同拉动出货增长。台系液冷厂商 7 月业绩同环比增长并对下半年英伟达 /ASIC 液冷产品量产提出明确指引，将进一步验证下半年海外液冷需求放量的确定性。

预计三季度起国内液冷产业链公司将逐步迎来订单落地或业绩兑现

英维克中报披露二季度营收 18.41 亿元，同环比分别增长 12%/57%; 归母净利润 1.76 亿元，同环比分别增长 5%/1934%; 据公司公告，公司已成为英伟达、谷歌、英特尔等海外科技巨头的数据中心液冷合作伙伴。据飞龙股份中报，公司上半年 10kW 以下平台液冷泵终端订单超 5 万台，10kW 以上平台液冷泵终端订单近万台 ; 公司液冷泵近 20 个项目已小批量交付。该行认为以英维克、飞龙股份等为代表的部分国内液冷公司已取得海外客户认可并获取订单，随着英伟达 / 谷歌新一代芯片逐步量产，预计国内液冷产业链公司将在三季度迎来订单边际变化或业绩兑现。

风险提示

海外数据中心扩张速度低于预期、液冷渗透率低于预期、国内液冷供应商出海进度低于预期、市场竞争加剧