以下文章来源于派代 ，作者周蓉

作者：周蓉

来源：派代（ID：paidaiwang）

近日，小熊电器披露了 2026 年半年度报告。

营业收入 23.49 亿元，同比下滑 7.34%；归母净利润 1.20 亿元，同比暴跌 41.30%；扣非净利润 1.09 亿元，下滑 41.59%。

利润跌幅达到营收跌幅的 5.6 倍，这组差距，是整份财报里最刺眼的信号。

来源：小熊电器半年报

更值得玩味的是时间点。

就在半年前，小熊电器刚交出一份漂亮的 2025 年年报：全年营收 52.30 亿元、增长 9.92%，净利润 3.93 亿元、大增 36.40%。

从高增长到利润暴跌四成，中间差了一个变量：厨房小家电退出了国家以旧换新补贴范围。

所以这份财报真正值得追问的，不是跌了多少，而是三个更深的问题。

为什么收入只是温和下滑，利润却崩得如此之快？钱到底去了哪里？以及，当政策红利和流量红利同时退潮，靠高颜值 + 性价比 + 多 SKU 跑出来的品牌，下半场靠什么活？

收入只跌 7%

利润为何跌去 41%？

看似温和的营收下滑与近乎腰斩的利润回撤，形成了明显的数据反差。

从财报来看，公司营收与营业成本的变动节奏基本匹配，报告期内营业成本同比下降 6.60%，与 7.34% 的营收降幅差距较小。

能够说明公司生产端的成本管控、产能调整整体合理，营收的小幅下滑基本贴合行业整体环境走势。

但在营收承压的背景下，公司经营性费用保持刚性上涨，成为利润流失的重要原因。

报告期内销售费用达 4.36 亿元，同比小幅增长 1.20%，管理费用 1.16 亿元，同比增长 3.50%。

这类费用无法随营收收缩灵活调整，线上电商店铺运营、主流渠道合作、员工固定薪资等都属于刚性支出。

在市场份额承压、销量短期下滑的阶段，固定费用的持续支出稳步压缩了企业的盈利空间。

对比稳步上涨的经营费用，大幅增长的财务费用，才是拉大营收与利润跌幅差距的主因。

报告期内公司财务费用同比增长 387.83%，从去年同期 642 万元的净收益转为 1848 万元的净支出，一正一负形成近 2490 万元利润缺口，对盈利形成明显冲击。

这一系列变动主要来自两大外部客观因素。

一方面，持续的地缘冲突推高国际原油价格，带动塑料、五金、电子元器件等小家电核心原材料价格上行，同时能源、物流成本同步攀升，稳步压缩产品综合毛利水平。

另一方面，2026 年上半年人民币对美元汇率波动幅度较大，小熊电器海外营收占比接近 18%，大量跨境结算业务产生了一定规模的汇兑损失。

为对冲汇率风险，公司已开展外汇掉期合约套期保值业务，但相关操作仅能实现部分风险缓释，无法完全抵消汇率波动带来的财务影响，最终造成财务费用大幅走高。

除此之外，作为公司第二增长曲线的个护小家电业务表现不及预期，核心子公司罗曼智能对公司整体利润表现形成拖累。

罗曼智能是小熊电器布局个护细分赛道、完善全品类产品矩阵的核心载体，此前长期为公司提供稳定的利润增量，但其经营短板在行业竞争加剧后逐步显现。

报告期内，公司个护小家电业务营收同比下滑 11.28%，降幅超整体营收跌幅，同时营业成本出现 1.78% 的逆势上涨。

一升一降之间，该品类毛利率回落 9.79 个百分点，盈利能力有所弱化。

究其根源，个护小家电赛道入局者不断增多，行业价格竞争趋于激烈，而罗曼智能以 ODM/OEM 代工业务为主。

对比自有品牌业务，产品议价能力偏弱，难以通过调价方式转嫁成本压力，在市场竞争中只能承受营收下滑、成本走高、毛利收缩的多重影响。

02

国补退潮后

小熊电器业绩快速下滑

除了公司内部，外部政策红利的退场也是利润骤降的主因。

2025 年国内家电设备更新、以旧换新政策全面落地，彼时厨房小家电仍在国补覆盖范围之内，政策补贴有效刺激终端消费需求，带动行业整体景气度大幅上行。

依托这一政策风口，小熊电器迎来阶段性高速增长。

2025 年全年营收、净利润双双走高，净利润同比大幅增长 36.4%，业绩增速领跑小家电行业，也让市场对公司后续成长抱有较高预期。

但在行业一片向好的行情中，小熊电器管理层却保持着清醒判断，在 2025 年年报中罕见释放谨慎信号，直言对 2026 年行业经营走势不敢保有乐观情绪。

来源：小熊电器 2025 年报

果不其然，2026 年厨房小家电被移出补贴目录，政策红利清零，此前被补贴政策提前透支的消费需求快速消退。

整个厨房小家电行业迅速从增量扩张的狂欢，转入存量博弈的寒冬阶段。

政策退潮叠加行业迭代，小家电市场呈现明显的量价分化格局，也让小熊电器过往依赖低价走量的经营模式彻底失效。

根据奥维云网披露的权威数据，2026 年上半年国内厨房小家电全渠道零售额 302.6 亿元，同比小幅下降 4.8%，零售量暴跌 14.6%，销量跌幅是销售额跌幅的三倍，市场均价却同比提升 11.5%。

这意味着，行业开始告别低价冲量的规模时代，迈入以价值驱动为主的新发展阶段。

行业高端化趋势愈发明显，主流品类中高价位段市场份额持续提升，千元以上电饭煲、六百元以上电压力锅等高端产品渗透率持续走高。

而小熊电器长期以来依靠海量 SKU、高性价比的模式抢占市场，平价大众类产品占比较高。

在行业结构升级过程中，原有主打低价走量的核心品类需求持续萎缩，高端新品、高溢价品类尚未形成规模化销量。

面对行业格局的变化，小熊电器也在主动推进转型。

产品端，公司主动优化产品结构，将研发、营销资源集中倾斜至空气炸锅、高端煲类、健康小家电、母婴小家电等契合消费升级趋势的优质赛道。

渠道端，国内市场聚焦高净值消费群体，优化线上渠道布局，告别无差别低价铺货的粗放模式。

海外市场主动出清低毛利、高风险的 ODM 客户，优化客户结构的同时，积极开拓东南亚、中东等新兴市场，新增母婴小家电出海品类，对冲国内市场的下行压力。

不过，企业战略转型存在一定滞后性，短期研发投入、渠道优化的布局成本持续增加，无法快速转化为业绩增量，还会阶段性压制短期利润表现。

流量费用高居不下

小熊电器进退两难

在政策退潮、行业升级与战略转型的多重压力之外，长期依赖线上流量的经营模式，是制约小熊电器盈利修复、放大业绩波动的结构性短板。

财报数据可以看出，公司流量获客成本持续走高。

2026 年上半年销售费用率升至 18.54%，较 2025 年同期的 16.98% 提升 1.56 个百分点。

当前小家电行业整体毛利率维持在 35%-40% 区间，小熊电器接近两成的营收都用于流量采购，偏高的获客成本占据了近一半的产品毛利，让企业的盈利空间受到挤压。

多数企业在营收下滑阶段，通常会收缩营销投放、压降费用率稳定利润，但小熊电器逆势抬升费用率，并非主动扩张，而是存量电商环境下的被动内卷。

销量下滑带动店铺链接权重下降、自然流量流失，公司只能加大付费投流、直播推广、达人合作的投入力度，逐步形成 " 投入增多、增量有限、利润变薄 " 的循环经营状态。

这一经营困境，是所有依托淘系、抖音系公域流量起家的线上小家电品牌的共同宿命，核心源于存量时代的流量分配逻辑变革。

在行业增量发展阶段，电商平台流量充沛、获客成本低廉，小熊电器凭借多 SKU 快速迭代、高颜值设计，能够依托公域流量红利快速站稳市场。

但进入行业存量竞争阶段后，电商平台用户增速趋于停滞，整体流量总量固定且愈发碎片化，大量新品牌、新卖家持续涌入瓜分流量，行业竞争从产品竞争转向流量竞争。

为维持基础店铺权重、保住既有市场份额，小熊电器无法缩减营销投入，只能持续加码付费流量采购，高额刚性营销支出进一步强化流量依赖，形成经营负循环。

横向对标行业头部品牌，小熊的业绩承压也有自身模式短板原因，而非单纯的行业寒冬。

2025 全年，苏泊尔销售费用率为 10.58%，显著低于小熊电器 17.51%；九阳股份销售费用率 16.95%，也略低于小熊电器。

他们的核心差距在于渠道结构与品牌壁垒的差异。

苏泊尔、九阳深耕家电行业多年，搭建了成熟完善的线下经销商、商超、线下专卖渠道，同时沉淀了稳定的私域复购体系，免费自然流量占比极高，对公域付费流量的依赖度低。

同时老牌家电品牌用户心智深入人心，消费者主动搜索、自主复购意愿更强，无需依靠持续高额投流即可稳定维持销量与市场份额。

而小熊电器线下布局薄弱、品牌壁垒偏低，用户忠诚度更多依赖产品性价比而非品牌认知。

从财报底色来看，小熊电器经营性现金流净额同比大增 43.32%，造血能力依旧稳健，企业并未陷入系统性经营危机。

真正的核心矛盾，是支撑品牌十年增长的线上流量红利走到了天花板。

2025 年小熊电器线上收入占比仍高达 71.82%，是绝对的基本盘，但全年增速仅 3.96%，增长已然近乎停滞，线上纯流量打法的阈值彻底显现。

与之形成鲜明对比的是，公司全新开拓的线下渠道、海外市场展现出较好的增长势能，2025 年分别实现 28.70%、42.37% 的高速增长，成为品牌为数不多的增量曲线。

小熊或许早已意识到单一电商流量依赖的致命风险，主动开启第二、第三增长曲线的布局突围，试图摆脱 " 投流换销量 " 的单一枷锁。

但从 2026 年上半年业绩来看，这场战略转型尚未落地见效。

后续最大的看点，便是公司能否持续兑现渠道结构优化、产品价值升级的战略成效，让高增长的新业务真正替代见顶的线上流量旧底盘。

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