图为渤海南部海域垦利 10-2 油田群开发项目（一期）中心处理平台。 中国海油 / 供图

8 月 26 日晚间，中国海油（600938.SH/00883.HK）披露 2026 年半年度报告。报告期内，公司实现油气销售收入 2061 亿元，同比增长约 20%；归属于母公司股东的净利润 858 亿元，同比增长 23.4%；油气净产量 398.7 百万桶油当量，同比增长 3.7%。在国际油价宽幅震荡但中枢整体维持高位的景气环境下，公司产量、油气销售收入、利润等多项核心指标齐创历史同期新高，交出了一份量增、效升、质优的中期答卷。

股东回报同步加码。公司董事会决议派发 2026 年中期股息——每股 0.94 港元（含税），对应派息总额约人民币 388 亿元、派息率约 45.2%，延续稳健、可预期的分红节奏，以真金白银与投资者共享发展成果。

增储上产稳步推进

长期成长空间持续打开

2026 年上半年，国际原油市场经历了近年幅度较大的一轮震荡：中东地缘局势升温推动布伦特原油价格一度逼近 120 美元 / 桶，随着局势有所缓和、避险溢价回落，6 月底油价下探至 70 美元 / 桶附近，呈现 " 急涨、急跌、高波动 " 的典型特征，但油价中枢整体处于高位，为上游油气企业的业绩释放提供了有力的价格支撑。中国海油紧扣增储上产核心业务，国内与海外净产量双增长，上半年油气净产量达 398.7 百万桶油当量，同比增长 3.7%，折合日均净产量约 220 万桶油当量，为完成全年目标奠定坚实基础。

新项目高效投产为产量增长输送接续动力。蓬莱 19-3 油田二次调整项目、涠洲 10-3 油田西区开发项目、巴西 Buzios8 等重点新项目相继建成投产，产能建设节奏稳中有进。通过强化油藏精细管控，油气田生产挖潜增效进一步提升，有效控制海上油田自然递减，推动采收率稳中有升；调整井及增产措施作业按计划落地，进一步释放产量增量空间。

勘探端同样多点开花，油气资源基础持续夯实。渤海相继落地旅大 16-1、秦皇岛 30-3 等新发现，垦利 10-6 构造评价顺利完成；南海探明恩平 11-1 新发现，进一步充实产能接续阵地，文昌 19-3 构造的成功评价实现了珠江口盆地火山岩潜山勘探的重大突破。海外布局同步落子，公司在巴西、印尼斩获 3 个优质勘探区块，首次以作业者身份切入巴西桑托斯盆地盐下新区块，全球化资源版图稳步扩容。储量成果的接续取得，为公司中长期可持续增长筑牢资源根基。

从渤海主力阵地、南海深水项目等 " 压舱石 "，到巴西、印尼等海外优质资产的弹性贡献，中国海油产量增长来源日趋多元。有分析人士指出，多元化的资源格局正使公司区别于单纯依赖油价弹性的同业——即便下半年油价再度波动，凭借产量增长自身带来的确定性，公司依然能够锁定相对稳健的收入基本盘，长期成长的可预见性更强。公司维持全年净产量目标 780 百万桶— 800 百万桶油当量、资本支出预算人民币 1120 亿— 1220 亿元的指引不变，项目储备与产能释放路径清晰，后续成长动能十足。

成本护城河持续加深

业绩弹性充分释放

产量稳步攀升之外，中国海油延续行业领先的成本竞争力。上半年桶油主要成本控制在 29.7 美元 / 桶油当量，稳居全球同业第一梯队。在油价高波动的市场环境中，这一成本优势的意义尤为凸显，无论油价落在区间的哪一端，公司都保有充足的安全边际。低成本叠加量价双升，盈利成色立竿见影：上半年油气销售收入 2061 亿元，同比增长约 20%；归母净利润 858 亿元，同比增长 23.4%，" 高成长、低成本 " 的经营逻辑在利润表上得到充分印证。

成本优势的沉淀，源自技术与管理双轮驱动的精细化运营。今年上半年，公司聚焦深水、深层等重点勘探领域，深层地震资料质量与海上钻井日效率持续刷新历史最好水平，海上大位移井技术有效拓展储量动用边界；数智化层面，" 数智海油 " 场景图谱加快落地，" 海能 - 智擎 " 数智平台整体部署，海上油田智能注采联动场景入选 2026 世界人工智能大会高价值场景，海上平台无人化率稳步提升。先进工艺与数智技术的系统性应用，让 " 成本护城河 " 在产量扩张的同时越挖越深。

高油价与低成本之间的 " 剪刀差 "，叠加产量的稳步增长，共同推动公司盈利能力大幅跃升，多项核心经营指标创历史同期新高，业绩弹性与穿越周期的经营韧性得到充分验证。

绿色转型拓宽成长边界

分红增长夯实回报逻辑

在量与利的双重支撑之上，绿色低碳转型与稳定分红机制，正成为资本市场重塑中国海油估值逻辑的两条新主线。

绿色布局推进由点及面。上半年，公司坚持油气清洁生产，稳步推进伴生气回收利用，通过岸电工程等持续扩大绿电使用规模，累计消纳绿电近 5 亿千瓦时；中国首座张力腿浮式风电平台 " 海油安澜号 " 并网发电，预计每年可为油田提供 5400 万千瓦时绿色电力；深远海风电示范项目 CZ7 建设有序推进；中国海上首个 CCUS 项目全面投用，东方 1-1 气田 CCUS 示范项目开工建设。从海上风电到 CCUS，公司绿色低碳 " 第二曲线 " 的轮廓日益清晰，转型节奏与全球能源变革趋势深度契合。

分红机制不仅 " 稳 "，更在持续 " 增 "。2026 年中期股息——每股 0.94 港元（含税），较去年中期的 0.73 港元（含税）提升约 29%，对应派息总额约人民币 388 亿元，均创历史同期新高。拉长周期看，公司股息已较 2021 年中期的每股 0.3 港元（含税）增长 213%，而中期派息总额已从 2021 年的约 111.33 亿元攀升至 2026 年的 388 亿元，分红力度随着盈利抬升同步加大的 " 成长型红利 " 特征日益鲜明。叠加此前中国海油明确 2025 年至 2027 年全年股息支付率不低于 45% 的承诺，回报的稳定性与增长性兼备，构筑起公司核心的经营特征和价值底色。

市场观点认为，公司正从传统的单一油气生产商，转型为 " 做强油气核心主业、培育绿色低碳动能 " 的综合性能源企业，叠加 " 成长 + 红利 " 估值逻辑，长期投资价值随之抬升。

行业政策红利释放

券商集体看好长期前景

行业层面的政策指引，为公司中长期发展打开更广阔的空间。国家发改委、国家能源局印发的《石油天然气发展 " 十五五 " 规划》明确，到 2030 年国内油气供应量将达 4.4 亿吨油当量，天然气消费占比超过 13%，海洋油气、非常规资源被列为核心供给增量方向。规划导向与中国海油 " 稳油增气、向气倾斜 " 的发展战略、资源禀赋高度契合，公司在国家能源安全版图中的战略地位进一步巩固。

机构的判断亦趋于一致。中信建投证券指出，公司产量稳步高增、资本开支有序提速，叠加充沛的自由现金流与稳定的高分红机制，兼具高红利防御属性与国家能源安全战略价值，具备核心配置价值；华泰证券看好公司稳油增气、提质降本的经营成效，认为有望持续受益于中期油价中枢抬升的行业红利，维持 " 买入 " 评级；中银证券认为，中国海油是国内海洋油气增量的核心承载主体，依托能源央企属性，具备充足的估值重塑空间。

公司董事长张传江先生表示：" 上半年，中国海油积极统筹生产经营，取得了令人满意的成绩。下半年，公司将全力攻坚增储上产，深化攻关核心技术，稳步拓展新能源产业，深挖提质增效潜力，努力完成年度生产经营任务，以优良的经营实绩回馈全体股东。"

在 " 十五五 " 行业规划与国家能源安全战略的双重托举下，中国海油手握储量接续的资源底气、成本领先的竞争壁垒、绿色转型的成长增量、稳健分红的制度保障。面对国际油价大幅震荡带来的外部不确定性，公司以主业稳产增产夯实经营基本盘，用技术创新与业务多元强化周期抗风险能力。作为集成长弹性、防御属性与股东回报于一体的核心能源央企，其长期价值有望在主业提质、转型提速的过程中持续释放。