$ 软通动力 $ 2026 年上半年实现营业收入 186.07 亿元，同比增长 17.91%，归母净利润亏损 2.65 亿元，较去年同期亏损 1.43 亿元扩大了 85.6%（据公司半年报）。基本每股收益 -0.26 元，去年同期为 -0.15 元。营收盘子做大了，但没能把利润拽出亏损区间，这是本期半年报最直接的信号。

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超预期判定

前两层基准（一致预期、公司指引）均为数据缺口，只能以历史同期为基准。归母净利润同比下滑 85.6%，亏损额从去年同期的 1.43 亿元扩大到 2.65 亿元，低于去年同期水平。营收增长 17.91% 是正向变化，但利润端没能同步改善，两个方向的数据形成反差。

质量验证

每股经营现金流这一项给出了最值得警惕的信号。本期每股经营现金流为 -3.82 元，去年同期为 -0.50 元，现金流净流出扩大了近七倍（据公司半年报）。现金流 / 净利倍数为 14.68，这个倍数看着高，但分子分母都是负数，不能按常规逻辑解读为 " 含金量高 "，反而说明现金流出的幅度远超账面亏损，经营层面的现金消耗在加速。

毛利率从去年同期的 10.62% 下滑到本期的 9.60%（据公司半年报），降了约 1 个百分点。营业成本占营收比重 90.4%，成本端的刚性特征明显，10 个百分点的毛利空间被压缩后，留给费用和利润的余地更窄了。

分项拆解

毛利率 9.60%、营业成本占比 90.4%、净利率 -1.42%。从毛利到净利中间差了约 11 个百分点，这 11 个点包含了期间费用、减值、税金等所有中间消耗项。在营收 186 亿元体量下，11 个点意味着约 20 亿元的费用与损耗空间，最终把毛利拖成了负净利。

扣非每股收益 -0.38 元，基本每股收益 -0.26 元，两者差 0.12 元。非经常性损益对利润有正向贡献，一定程度上缩小了亏损幅度，但主业层面的亏损更深。缺少费用明细和分部数据，归因待核，无法判断费用端哪一项是主因。

投资逻辑支柱

第一条，营收规模扩张能力仍在。本期营收 186 亿元，同比增 18%，绝对值增加了约 28 亿元（据公司半年报）。这条逻辑如果被证伪，需要看到连续两个季度营收增速掉到个位数或者环比转负。

第二条，毛利率持续承压。毛利率从 10.62% 降到 9.60%，成本占比稳在 90% 以上，说明业务结构或定价环境没有改善。证伪条件，毛利率回升到 10% 以上，同时营收增速不跌破 15%，才能说明规模和盈利可以兼得。

第三条，现金流压力在加大。每股经营现金流从 -0.50 元恶化到 -3.82 元，经营层面的现金消耗速度明显快于收入增长速度。证伪条件，下一份季报或年报的每股经营现金流回升到 -2 元以内，且与净利润的差距收窄。

反方观点

营收增长 18% 的同时，经营现金流净流出却从每股 0.5 元扩大到 3.82 元，收入扩大没有带来现金回笼改善，反而消耗了更多现金。这是一个值得追问的数据反差。如果收入增长是真实的、有现金支撑的，经营现金流方向应该与营收方向趋同，但本期数据给出了相反的指向。这个反差如果在下个报告期继续存在，即营收继续增长而经营现金流仍为大幅净流出，对营收增长质量的质疑就会加重。

前瞻线索

每股经营现金流 -3.82 元，经营活动产生的现金流净流出规模较大，对下季度的资金安排和运营节奏构成约束。分红方案为不分配不转增，利润亏损状态下不分红在预期之内，但也意味着股东无法通过分红获得现金回报。加权 ROE 为 -2.03%，去年同期为 -1.37%，亏损幅度扩大，下季度的净资产回报能否转正，取决于费用控制力度和毛利率能否企稳。

风险提示

其一，毛利率持续下滑叠加费用端刚性，如果营收增速放缓，亏损可能进一步扩大，经营现金流净流出趋势短期内难以逆转。其二，现金流 / 净利倍数虽然显示为 14.68，但两者均为负值，实际反映的是现金流消耗速度远超账面亏损，若该趋势延续，公司可能面临营运资金压力。

$ 软通动力 $ 已披露 2026 年半年报，个股标签关联公司名股吧。

[ 1 ] 数据来源，软通动力 2026 年半年度报告。

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数据附录

以下数据均据公司 2026 年半年度报告，数值单位已随数据标注；同比为较上年同期。

营业收入 186.07 亿（去年同期 157.81 亿，同比 +17.91%）

归母净利润 -2.65 亿（去年同期 -1.43 亿，同比 +85.60%）

基本每股收益 -0.26 元（去年同期 -0.15 元，同比 +73.33%）

销售毛利率 9.60%（去年同期 10.62%，同比 -1.02 个百分点）

每股经营现金流 -3.82 元（去年同期 -0.50 元，同比 +659.16%）

加权净资产收益率 -2.03%（去年同期 -1.37%，同比 -0.66 个百分点）

分红方案 不分配不转增

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