8 月 25 日，江西铜业（600362.SH/00358.HK）披露 2026 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 3071.55 亿元，同比增长 19.53%；实现归母净利润 86.32 亿元，同比增长 106.77%；扣非后归母净利润 75.56 亿元，同比增长 73.73%。

对于业绩变动的原因，江西铜业表示，主要系核心产品市场价格同比走高，公司调整原料及产品结构等。

值得关注的是，在净利润翻倍的同时，江西铜业上半年还计提了 29 亿元资产减值准备。

8 月 26 日，时代周报记者致电江西铜业证券部，对方工作人员表示不接受采访。

截至 8 月 26 日收盘，江西铜业涨停，报收 48.57 元 / 股，当前市值约 1682 亿元。

半年计提 29 亿元减值，接近去年全年两倍

2026 年上半年，江西铜业对各项资产共计提减值准备 29.05 亿元，公司在公告中表示 " 主要是存货跌价损失增加所致 "。

具体来看，存货跌价损失达到 24.94 亿元，占减值总额的 85.87%；固定资产减值准备为 2.72 亿元；在建工程减值准备为 8800 万元；勘探成本减值准备为 2184 万元；投资性房地产减值准备为 462 万元；信用减值损失为 2350 万元。

其中，存货减值尤其值得关注。

截至 2026 年 6 月末，江西铜业存货账面余额为 623.27 亿元，存货跌价准备余额达到 28.62 亿元，而 2025 年末存货跌价准备仅为 6.92 亿元。半年时间内，存货跌价准备余额增加约 21.70 亿元。

对于存货跌价准备的计提，江西铜业在半年报中表示，公司存货按照成本与可变现净值孰低计量，当存货成本高于可变现净值时计提跌价准备，并计入当期损益。

从行业环境来看，今年上半年铜价整体维持高位。据江西铜业半年报，2026 上半年 LME 铜（三个月）均价 13,137 美元 / 吨，较 2025 年均价上涨约 39%；沪铜主力合约均价为 101,817 元 / 吨，较 2025 年均价上涨约 31%。

在此背景下，为何仍会出现大规模存货跌价？

8 月 26 日，一位业内人士向时代周报记者分析称，上半年铜价整体趋势虽然向上，但并非线性上涨，而是存在明显的阶段性上涨和回撤。

上半年沪铜先冲高，受地缘冲突回调后，在铜矿供应收紧、国内消费旺季及海外政策扰动下震荡运行，6 月因美联储鹰派预期承压但下游消费保持韧性。" 这种短期的价格波动会对以吨计的大宗商品库存产生显著的资产价值影响。" 上述人士称。

8 月 26 日，上海钢联铜行业分析师肖传康告诉时代周报记者：" 目前铜市场整体仍处于偏紧状态，中长期供需格局依然偏紧。不考虑北美这批次的货物，市场实际处于相对平稳但流动性货物紧张的状态。年内价格有再创新高的可能性，尤其是在四季度的中后段，高点刷新的概率较大。"

另一方面，铜冶炼企业还面临冶炼加工费（TC/RC）持续走低的压力。Argus 数据显示，2026 年上半年进口现货 TC/RC（CIF 中国，干净铜精矿）持续走弱，6 月一度降至 TC 约 -110 至 -120 美元 / 干吨、RC 约 -11 至 -12 美分 / 磅。

铜精矿供应紧张、加工费下行，也意味着冶炼企业即便处于高铜价环境中，盈利并非只取决于铜价本身。

江西铜业披露，本次计提资产减值准备及信用减值损失，合计对公司 2026 年半年度归母净利润影响约 16.21 亿元。

时代周报梳理发现，2025 年全年，江西铜业计提各项资产减值准备约 15.30 亿元。由此计算，今年上半年公司的资产减值准备规模已达到 2025 年全年的约 1.9 倍。

不过，即便受到大额资产减值影响，江西铜业上半年业绩仍保持较快增长。

美银证券 7 月研报认为，虽然现货铜精矿加工费（TC/RC）已因精矿供应极度紧张而跌至每吨 -120 美元以下的历史低位，但短期对江西铜业的盈利影响仍然可控。

阴极铜贡献主要营收，借并购与分拆驱动产业链扩张

2026 年上半年，江西铜业实现营业收入 3071.55 亿元；实现归母净利润 86.32 亿元；扣非后归母净利润 75.56 亿元。

从收入结构来看，2026 年上半年，阴极铜仍是江西铜业最大的收入来源，上半年实现收入 1256.25 亿元；铜杆线收入 754.23 亿元；黄金收入 470.15 亿元；白银收入 203.50 亿元。

产量方面，上半年江西铜业阴极铜产量 126.04 万吨，同比增长 5.44%；铜加工产品产量 103.68 万吨，同比增长 8.40%；自产铜精矿含铜 13.64 万吨，同比增长 37.36%；白银产量 749.78 吨，同比增长 6.55%。黄金产量为 43.73 吨，同比下降 12.49%。

高铜价周期带来盈利增长的同时，江西铜业也在持续扩大资源版图。

半年报显示，江西铜业已完成对索尔黄金（SolGold ）100% 股权收购，并获取其旗下 Cascabel 项目的核心铜金资源。相关收购方案已于 2026 年 3 月正式生效。该项目 Alpala 矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜 1220 万吨、金 864.66 吨、银 2900.16 吨。

这一笔海外资源并购，也成为江西铜业今年资产规模快速增长的重要因素之一。

截至 6 月末，江西铜业总资产 2932.65 亿元，较年初增长 34.10%；归属于上市公司股东的净资产 876.34 亿元，较年初增长 7.82%。

除了加码上游资源，江西铜业也在推进产业链资产资本化。据公司公告，江西铜业拟分拆所属子公司江西省江铜铜箔科技股份有限公司至香港联合交易所主板上市。