作者：徐慧雄、何冠男

摘要

 投资逻辑 

深耕汽车电子二十余载，实现从大众到新势力及其他全球客户全覆盖。科博达2003年起步锚定大众体系，2007年打入奥迪同步开发体系，2013年获保时捷LED主光源控制器定点；2018年起启动客户多元化战略，斩获宝马、雷诺、福特等全球项目，同步切入理想、蔚来等新能源车企供应体系；2023年以来深化智能化与出海布局，2025年收购科博达智能科技60%股权（合计持股80%）并表，逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。

从灯控到域控，智能化赛道打开新增长空间。2022年设立科博达智能科技，上市公司参股20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，2025年9月公司以现金3.45亿元收购科博达智能科技剩余60%股权，出售方承诺2025年8月-2030年年底累计实现净利润不低于6.3亿元；公司与Momenta、高通、地平线等合作，目前已经斩获蔚来、上汽通用、大众、宝马等车企定点项目，2025年中央计算平台和智驾域控业务实现收入7.36亿元。2026年7月发行可转债，募集资金总额14.9亿元，投向科博达智能科技（安徽）汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目、安徽基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建、浙江基地汽车电子产品产能扩建等项目，转股价为45.56元/股。

客户多元化与属地化产能并进，出海打开成长空间。车灯产品在持续升级，公司灯控业务拓展海外市场兼具客户基础与产能优势，公司客户以全球化客户为主，外销收入从2020年的8.62亿元增至2025年的21.57亿元（外销收入占比33%），目前公司已经斩获大众第五代大灯控制器、宝马多个车身控制器等多个全球项目定点；已建成日本+捷克双海外生产基地，覆盖中国、欧洲、日本三大汽车产区。

风险提示

原材料价格波动风险；行业和市场风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦的风险等。

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目录

1. 科博达：全球领先的车灯控制器隐形冠军

1.1. 深耕汽车电子二十余载，智能化开启第二成长曲线

1.2. 客户结构迭代：从大众深度绑定到全球化多元布局

1.3. 收入增长韧性强劲，业务多元化发展

2. 控股科博达智能科技，切入域控赛道

2.1. 从分布式到集中式，域控制器时代全面到来

2.2. 域控制器赛道多维竞合，国产替代加速推进

2.3. 科博达从灯控到域控的"渐进式创新"

3. 日本+捷克属地化建厂，灯控出海大有可为

3.1. 全球百亿级别车灯市场持续更新迭代

3.2. 海外巨头主导，国产崛起进行时

3.3. 具备全球化客户基础，三地工厂配套

4.投资建议

5. 风险提示

正文

1.科博达：全球领先的车灯控制器隐形冠军

1.1.深耕汽车电子二十余载，智能化开启第二成长曲线

科博达是全球车灯控制器头部厂商，二十余年深耕汽车电子赛道，核心照明控制系统稳居全球头部梯队。从绑定大众体系筑牢主业基本盘，到多元客户拓展完善全球布局，再到智能化与出海双轮驱动打开成长空间，逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。

1）第一阶段：深度绑定大众（2003-2017年）——2003年公司前身瓯宝电子成立，起步即锚定大众汽车体系为核心客户。在品牌拓展上，2004年拿下上汽大众HID电子镇流器国产化项目定点，较早对接国内大众；2007年通过奥迪Q7车型同步开发体系准入，正式打入大众旗下豪华品牌供应链；2013年斩获保时捷集成式LED主光源控制器项目定点，在大众体系内的高端品类覆盖持续拓宽。在产品拓展上，2008年、2010年先后获得上汽大众冷却风扇控制器、空调鼓风机控制器定点，2012年与大众集团合作开发燃油泵项目，深化与大众的合作，到2017年大众体系占比64.56%。

2）第二阶段：从大众向全球车企拓展（2018-2022年）——大众体系基本盘稳固后，公司启动客户多元化战略，逐步打破单一客户依赖，客户矩阵从大众集团向外辐射至全球主流车企、商用车品牌及国内新能源新势力。海外市场层面，2018年先后获得宝马LED尾灯控制器提名信、雷诺LED主光源控制器项目定点，豪华品牌覆盖进一步扩容；2019年福特主动进气格栅（AGS)项目实现全球量产，成功打入美系车企全球供应链。国内市场同步切入理想等新能源车企供应体系。

3）第三阶段：智能化+出海双轮驱动（2023年至今）——2023年以来，公司深化推进智能化并持续拓展海外产能。智能化方向，2022年设立科博达智能科技，上市公司参股20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，2025年以3.45亿元收购科博达智能科技60%股权，上市公司控股80%并实现并表，智能化业务成为全新增长引擎。出海方向，公司配套全球化客户，属地化建厂。2023年完成日本工厂设立并正式投产，2025年收购捷克IMI工厂搭建欧洲本土产能，到2025年公司海外收入占比32.64%。

柯氏家族控股近八成，子公司矩阵分工清晰。公司股权结构高度集中，截至2026年3月31日，柯桂华、柯炳华、柯磊等柯氏家族成员为一致行动人，通过控股平台、直接持股及员工持股平台合计控制公司79.08%股权，家族绝对控股保障了治理架构稳定与长期战略的一致性。公司实际控制人柯桂华、柯炳华二人系亲兄弟，柯磊系柯桂华、柯炳华的侄子。上海富婕、瀛日、鼎韬等员工持股平台分层绑定核心团队。公司子公司覆盖国内核心产区与欧美日海外市场，构建起"国内产能核心+海外属地运营+新业务合资拓展"的立体布局，有效支撑汽车电子主业深耕与智能驾驶第二成长曲线推进。

1.2.客户结构迭代：从大众深度绑定到全球化多元布局

大众集团曾是公司核心客户，是早期技术突破与规模扩张的核心依托。伴随客户多元化战略持续推进，大众集团终端收入占比呈稳步下行趋势，2020年大众全球终端收入占比为74.33%，构成收入绝对主力；2023年上半年进一步降至62.80%，理想汽车首次进入前五大客户，营收占比超过5%；随着新能源客户放量后大众占比加速下行，2025年前三季度已收窄至42.69%，较上年同期再降3.2个百分点，这主要系2025年科博达智能科技并表，导致的非大众客户域控项目的增加。伴随客户多元化战略持续推进，前五大终端客户集中度从2021年的87%逐步下降至2025年的60.60%。

公司以照明控制系统为核心根基，持续横向拓展产品边界，形成照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控五大核心品类，覆盖燃油车与新能源车全场景电控需求，为产品迭代与客户拓展双向赋能。

1）照明控制系统（2025年收入占比45.20%）——核心产品覆盖HID/LED主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、LED尾灯控制器等产品，技术实力全球领先。客户深度覆盖大众、奥迪、保时捷、宾利等豪华品牌，对公司营收贡献较大，是公司稳定的利润与现金流压舱石。

2）电机控制系统（2025年收入占比15.94%）——分为中小型电机控制（燃油泵、鼓风机控制器）与机电一体化（AGS、辅助电动油泵）两大系列，乘用车端配套大众体系，商用车端切入康明斯、潍柴动力等龙头。

3）能源管理系统（2025年收入占比10.85%）——核心产品原为DC/DC转换模块、DC/AC逆变器，已切入奔驰等豪华品牌供应链；现主要为车身域控制器、底盘控制器、Efuse等，随着新能源汽车渗透加速放量，是公司产品结构升级的核心驱动。

4）车载电器与电子（2025年收入占比14.14%）——涵盖汽车电器（点烟器、洗涤器）、电磁阀、USB等，配套大众、比亚迪、标致雪铁龙等多家车企，与核心电控产品形成协同供货，强化客户绑定深度。

5）中央计算平台和智驾域控（2025年收入占比11.14%）——布局智能驾驶域控制器、中央计算平台，面向国内新能源车企配套。2025年完成子公司科博达智能科技并表，其定点项目生命周期销售额预计超200亿元，彻底打开长期成长空间。

1.3.收入增长韧性强劲，业务多元化发展

2016年至2025年九年收入复合增速约17.56%，主要因为车灯智能化升级与品类拓展开启新一轮增长。2016至2018年营业收入由16.17亿元提升至26.75亿元，公司收入跟随大众销量一起增长；公司2022年至2025年收入提升至69.34亿元，2025年公司归母净利润达到8.29亿元，主要因为产品品类升级以及科博达智能科技的并表。

产品结构优化升级，盈利水平随品类迭代动态调整。1）照明控制系统：2016年至2025年九年营收CAGR为14%，为公司核心盈利基本盘，随着客户拓展，毛利率稳定在26%以上。2）电机控制系统：传统优势业务稳步增长，毛利率由2019年34%缓步回落至2025年的26%左右。3）能源管理系统：新能源驱动高成长品类，营收快速放量，毛利率随规模效应由负转正，2025年为20.40%。4）车载电器与电子：九年营收CAGR为17%，产品持续渗透，毛利率随规模化放量逐步回落。5）智驾域控业务：2025年贡献营收7.36亿元，业务处于发展初期，后续盈利具备提升空间。

盈利端，2025年公司归母净利率为11.96%，申万汽车零部件行业归母净利率近年回落至5.87%，公司凭借照明控制赛道的先发技术优势与豪华品牌客户壁垒，归母净利率长期大幅领先行业；近年归母净利率有所下行，但2025年仍高于行业平均6个百分点以上，盈利优势保持稳固。费用端，公司费用结构呈现鲜明的研发驱动特征，近年来研发费用率持续维持在8%-9%区间，为智能驾驶域控、智能配电等新赛道筑牢技术底座；管理费用率随营收规模效应持续摊薄，销售费用率长期处于低位，整体运营效率稳步优化。

2.控股科博达智能科技，切入域控赛道

2.1.从分布式到集中式，域控制器时代全面到来

汽车电子电气架构正经历一场底层逻辑的根本性重构。在传统分布式架构下，每台汽车搭载数十个甚至上百个电子控制单元（ECU），各自独立执行特定功能，软硬件紧密耦合。随着智能化功能持续增加，分布式架构的算力瓶颈、线束重量、OTA升级困难等矛盾日益突出，整车电子电气架构向集中式演进已成为全行业统一技术路线。

根据博世提出的汽车电子电气架构演进路径，行业正经历"分布式——域集中——中央计算"的三阶段跃迁。当前阶段，整车电子电气架构正从分布式向域集中式过渡，基于功能划分为智能驾驶域、智能座舱域、车身域、底盘域和动力域五大功能域，域控制器通过整合多个ECU实现功能集中控制，有效减少线束数量、降低软硬件耦合度、缩短整车集成验证周期，并通过OTA实现持续迭代。当前，国内领先主机厂已构建起"1个中央计算平台+2-4个区域控制器"的电子电气架构体系，多域合一方案进入实质性落地阶段。

域控制器市场正处于爆发式增长阶段。据中商产业研究院数据，2024年中国域控制器市场规模达到934亿元，同比增长53.1%，2025年约1312亿元，预计2026年将增长至1689亿元。其中，智能驾驶域控制器作为技术门槛最高、单车价值量最大的细分品类，增长尤为迅猛。中国智能驾驶域控制器市场规模从2020年的9.8亿元飙升至2024年的167.4亿元，年均复合增长率高达103.1%，预计2025-2026年将从290.3亿元增长至447.6亿元。智能座舱域控制器市场规模预计从2025年的208.2亿元增长至2030年的701.6亿元，年复合增速27.5%。

渗透率层面，根据高工智能汽车研究院监测数据，2025年中国物理区域控制器前装交付量达289.9万辆，同比增长92.79%，渗透率突破10%，并向15万元以下主流消费车型快速下沉。

2.2.域控制器赛道多维竞合，国产替代加速推进

德赛西威凭借"座舱+智驾"双擎驱动和规模化量产优势，绑定英伟达生态稳居国内龙头；博世等外资Tier1依托全球化客户基础和底层技术积淀，仍占据高端市场重要份额；均胜电子则通过安全系统+智能座舱的业务组合切入智驾赛道，建立"研发-采购-制造-销售"的全链条闭环，寻求差异化突围。此外，经纬恒润、知行科技等第二梯队厂商也在加速追赶。经纬恒润在车身域控和底盘域控领域积累深厚，具备相关的技术经验储备和市场竞争优势，积极推进智驾领域的国产替代；知行科技则聚焦于高性价比的中低算力域控方案，服务于传统车企的"智驾平权"需求。

计算芯片作为域控制器的"核心大脑"，直接决定智能驾驶功能的上限与运算效率，其成本占域控制器硬件总成本的45%左右，是上游产业链中最关键的环节，芯片选型直接决定了域控方案的技术路线与竞争格局。随着智能驾驶成为整车差异化竞争的核心，头部主机厂正从芯片采购者向芯片定义者转变，形成"自研+外购"并存的格局。蔚来是主机厂自研芯片的先行者，早在2021年就开启了芯片自研之路，如今已成功推出杨戬NX6031和神玑NX9031。同时，小鹏汽车和比亚迪也在自研芯片上产出了成果。

2.3.科博达从灯控到域控的"渐进式创新"

布局底盘及车身域控，2020年以来公司相继获得小鹏、吉利、比亚迪等客户底盘域控和车身域控定点并逐步量产。公司底盘控制相关产品主要包括DCC（自适应悬架控制器）、ASC（空气悬架控制器）和底盘域控制器。DCC根据实时驾驶状态和路面情况瞬间调校阻尼，智能调节减震软硬程度；ASC利用压缩空气作为悬架弹簧控制弹簧刚度，起到减震效果，提升驾驶安全性。底盘域控制器进一步集成空气弹簧控制、悬架阻尼器控制、后轮转向、电子稳定杆、转向柱位置控制等功能。车身域控制器方面，科博达在2022年首次在造车新势力客户上将域控制器产品从底盘域拓展至车身域，控制内饰灯、车门锁、车窗、电动后备箱、智能钥匙、网关通信等车身功能。2024年大众、小鹏、比亚迪、吉利等底盘控制相关产品定点集中落地，2024年域控产品（底盘和车身控制器）实占能源管理系统收入的85.54%。

2022年科博达出资4000万元，以参股方式（持股20%）设立合资公司上海科博达智能科技有限公司，正式布局智能驾驶业务。2025年9月，公司以现金3.45亿元收购上海恪石（上海恪石为实控人柯桂华控制的企业）所持的科博达智能科技60%股权，交易后合计持股80%，纳入合并报表范围，且出售方承诺2025年8月-2030年年底科博达智能科技累积实现的净利润不低于6.3亿元。

科博达智能科技聚焦汽车智能化技术领域，提供汽车智能中央算力平台及相关域控制器产品，通过与全球领先的软件算法公司Momenta、SOC解决方案提供商高通和地平线等技术公司的深度合作，已为多家全球主流品牌车企成功开发高性价比的汽车智能中央算力平台和智能驾驶域控制器产品，定点客户覆盖4家国内、国际主流品牌车企（蔚来汽车、上汽通用、大众汽车、宝马集团），目前3家车企相关产品已实现规模化量产，定点项目生命周期销售额预计超200亿元。2025年中央计算平台和智驾域控业务实现收入7.36亿元，2026年第一季度，该业务实现营收1.35亿元，已实现国内多家主流品牌车型的量产配套。

2026年7月，公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额14.9亿元。从募集资金投向看，发行募集资金净额拟投入五大项目，合计投资总额18.0亿元，其中与智驾域控业务直接相关的是第一大项目"科博达智能科技（安徽）有限公司汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目"，拟投入募集资金3.8691亿元，占募集资金总额的25.95%；其余项目分别投向安徽基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建、浙江基地汽车电子产品产能扩建、总部技术研发及信息化建设及补充流动资金，从产能与研发两端为公司各产品线提供支撑。

3.日本+捷克属地化建厂，灯控出海大有可为

3.1.全球百亿级别车灯市场持续更新迭代

全球汽车前照灯市场正处于技术升级与规模扩张的叠加周期。TrendForce集邦咨询指出，2025年全球车灯市场产值约357.29亿美元。在这一市场中，车灯控制器作为整车照明系统的"大脑"，负责光源驱动、矩阵控制、自适应调节等功能，其战略价值被系统性低估。根据marklines数据，以2025年全球汽车销量9870万辆为基数，当前灯控单车价值量约600-700元（含大灯+辅助灯），长期可达760元以上（含氛围灯控制器），仅前照灯控制器全球市场空间即达约590-690亿元；若计入氛围灯控制器，全球灯控市场空间将突破760亿元。

汽车车灯已突破传统照明工具的边界，演进为集照明、交互、感知于一体的智能视觉系统。如海拉的SSL|HD前照灯，提升精细自适应远光灯和无眩目远光灯功能，同时实现光线的路面投射；马瑞利的天际智启前灯（Thin Corner-to-Corner Headlamp），通过触控与智能语音交互将所有核心照明功能直接集成于车灯系统中。车灯智能化技术在持续更新迭代，不断升级。

3.2.海外巨头主导，国产崛起进行时

根据marklines数据，小纟制作所与法雷奥在全球市场中处于领先地位。前五大供应商合计占据了接近六成的市场份额，核心车灯技术与量产规模仍牢牢掌握在少数老牌头部一级供应商（Tier1）手中。2025年全球市场中，小纟制作所(KoitoManufacturing)以17%的份额领跑全球，并在日本本土、北美和泰国市场拥有极强的配套基础；法雷奥(Valeo)以15%的份额紧随其后，依托强大的欧洲和北美配套网点，并积极在中国等新兴市场部署前沿技术；佛瑞亚海拉(FORVIAHELLA)占全球份额12%，在中国及欧洲豪华品牌中占有重要技术优势；彼欧(PlasticOmnium)占全球11%份额，近年来通过深度布局数字化外饰与照明系统实现了快速渗透；斯坦雷电气(StanleyElectric)以9%的市场份额位居前五。

2024年中国市场中，星宇股份以11%的市场份额位列第一，G公司以8.8%的份额紧随其后。外资巨头如B公司（7.1%）、C公司（5.5%）及D公司（4.6%）亦深度参与中国市场竞争。

从灯控竞争视角，可将科博达竞争对手分为国内国外两个层次，科博达核心竞争对手主要在海外，如海拉、法雷奥、大陆等，其中博世、李尔虽在汽车电子领域根基深厚，但二者均无车灯业务，且灯控并非核心主业。博世业务板块涵盖智能出行、工业技术、消费品以及能源与建筑技术，李尔则聚焦于座椅系统和整车电气架构。相比之下，科博达深度绑定灯厂进行同步开发，专业化程度显著更高。同时，虽然公司是作为Tier2配套大众，但是其配套资格由主机厂直接指定，灯厂（如法雷奥、海拉等Tier1）仅负责灯具总成的组装和交付，无权自行更换控制器供应商。

海外车灯及灯控厂商主要以海拉、法雷奥、马瑞利、小纟、斯坦雷、博世、李尔等为主，其中海拉、法雷奥、马瑞利、小纟等厂商既能做车灯业务又能做控制器，而大陆和李尔则主要以车灯控制器为主。大众、宝马、奔驰、雷诺、福特、通用等主机厂的车灯及灯控业务长期由海拉、法雷奥等海外Tier1主导配套。

3.3.具备全球化客户基础，三地工厂配套

合作大众超二十载，产品配套逐渐丰富。科博达与大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、上汽大众和一汽大众保持着紧密稳定的合作关系，合作时间超过10年，合作领域从最初的汽车照明控制系统到汽车电机控制系统、再到能源管理系统，在此过程中彼此建立了深厚的信任基础。2005年，科博达依托HID电子镇流器通过德国大众验证打开的合作窗口；自2007年起就打入奥迪公司的同步开发体系，与其合作研发汽车照明控制系统相关产品，从HID产品发展至LED产品，从前大灯主光源控制器发展延伸至辅助光源控制器，深度参与其近几代灯控产品的研发，在奥迪公司数款经典之作的背后均可看到公司产品的身影。基于与奥迪公司良好、深入的合作，随后公司获得了保时捷汽车、宾利汽车、兰博基尼汽车乃至整个大众集团的青睐，合作领域也从最初的汽车照明控制系统拓展至电机控制系统、车载电器与电子等多类产品。

大众全球平台规范了科博达的为科博达打开了通往全球头部车企供应链的大门。2024年新定点项目中，境外项目数量占比约15%，但生命周期预计销售额占比超60%。目前科博达客户已覆盖大众集团、宝马、奔驰、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、比亚迪、吉利、一汽集团以及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。整体来看，2024年公司新定点项目预计整个生命周期销量超1.2亿只，其中奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计生命周期销量超7,300万只。2025年新获定点项目预计生命周期销售额超100亿元（不含科博达智能科技），其中上半年超70亿元，从定点结构看，海外客户已成为公司增长的核心驱动力。

随着科博达的出海，其客户结构也不断发生变化。一是大众占比从2023年前二季度62.8%骤降至2024年前三季度45.99%，反映非大众客户收入增速显著快于大众体系；二是2025年前五大集中度跌破65.15%至60.60%，说明客户数量增长快于头部客户收入增速；三是2026Q1前五大集中度进一步降至52.29%，按此趋势2026年末有望降至50%以下。

从海外经营表现来看，科博达近年来外销收入稳步增长，盈利能力随海外项目成熟度呈阶段性波动。收入端，外销收入从2020年8.62亿元增至2025年21.57亿元，五年CAGR约20%，增速总体高于国内业务。2024年外销收入同比增长32.12%，显著高于国内26.49%的增速；海外收入占比稳定在31%-33%区间，2025年上半年一度提升至约38.92%。

在"属地化布局"框架下，科博达已形成日本+捷克双海外生产基地，全球化产能骨架初步搭建完成。2022年完成科博达技术日本株式会社初始设立，实缴注册资金1000万日元，日本公司设立后，主要面向丰田、本田等日系OEM主机厂及欧美新能源客户。2023年日本工厂设立并投产，主要生产氛围灯相关产品。2025年8月科博达全资子公司德国科博达以自有资金收购捷克IMI公司100%股权（剥离IMI公司现有业务，仅保留不动产及少量其他固定资产，留用部分员工），收购总价预计0.09亿欧元。收购捷克IMI公司能够实现科博达短期内完成境外设厂的目的，有效降低当前逆全球化、供应链不确定性等不利因素的影响，大幅提升公司的核心竞争力与抗风险能力。2026年上半年：捷克工厂通过大众、宝马、保时捷三大车企体系审核，全部获得绿灯，逐步量产。日本+捷克的双基地布局，使科博达在全球三大汽车产区（中国、欧洲、日本）均拥有了产能支撑，大幅提升了客户的配套响应速度和供应链安全性。

2025年公司对德国子公司增资0.212亿欧元（约1.74亿元），增资后德国科博达注册资本达0.51亿欧元，强化海外运营平台的资本基础。此外，公司正积极筹划欧洲和北美的进一步产能布局。日本"轻资产代工"与捷克"重资产收购"相结合的出海策略，使科博达在全球三大汽车产区（中国、欧洲、日本）均具备了产能支撑，有效降低了逆全球化背景下的供应链风险。

4.投资建议

2027年捷克扩产以及海外大众等大灯订单落地以及宝马域控项目量产，进入快速增长期。

照明系统：公司斩获大众第五代大灯，且捷克工厂逐渐开始量产，新项目预计27年投产。

电机控制系统：AGS等业务贡献增量。

车载电器与电子系统：公司USB等贡献增量，毛利率基本维持稳定。

中央计算平台和智驾域控：2025年三季度并表科博达智能科技，斩获蔚来、宝马等车企订单，当前该业务处于投入期，总体出于亏损状态，随着产能爬坡预计该业务毛利率快速提升。

能源管理系统：公司efuse等新业务将在2027/2028年快速落地。

费用率：预计未来随着收入增长，销售费用率略有摊薄；随着收入增长，规模效应凸显；公司布局域控业务，预计研发费用持续提升。

原材料价格波动风险：生产的汽车电子产品所用的原材料主要包括电子元器件（电阻、电感、电容、IC、芯片、晶振等）、PCB和压铸件、注塑件、密封件等各类结构件。公司原材料成本占主营业务成本的比例较高，产品的毛利率受原材料价格波动的影响较大，价格的波动给公司成本带来一定压力，原材料价格的波动将会直接影响公司的生产成本、盈利水平和经营业绩。

行业和市场风险：公司产品是汽车关键零部件，其生产和销售受乘用车行业的周期性波动影响较大。汽车行业与宏观经济关联度较高，全球经济和国内宏观经济的周期性波动都将对我国汽车生产和消费带来影响。尽管公司的客户主要为国际知名主机厂，有着较强的市场竞争能力和较大的经营规模，但如果其经营状况受到宏观经济的不利影响，将可能对公司经营造成不利影响。

技术迭代不及市场的风险：汽车行业新技术加速迭代，电动化、智能化、网联化技术甚至带来行业颠覆性变革，若公司在自身的创新改善、新品开发等方面不达预期，则对公司的经营业绩、核心竞争力和未来发展产生不利影响。

汇率波动风险：公司境外销售收入整体呈增长趋势，公司对境外客户及供应商主要以欧元或美元报价，汇率波动将会对公司毛利率水平造成影响。另外，公司出口产品主要以欧元和美元作为结算货币，由于出口收入存在结算账期，自确认收入到实际收汇期间的汇率波动将产生汇兑损益。人民币对欧元和美元的汇率波动将影响公司出口产品和进口原材料的价格，对公司产品的国际竞争力产生影响，同时会产生汇兑损益，进而对公司经营业绩产生一定影响，公司将面临一定的汇率波动风险。

国际贸易摩擦的风险：随着国际市场竞争加剧及贸易保护主义抬头，部分国家或地区通过加征关税、限制进出口等方式设置贸易壁垒，此类措施可能抑制公司产品在出口目的地市场的需求，或导致部分关键原材料供应受限。其中，目前美国对原产于中国的汽车零部件加征关税，且加征比例有所反复，2025年以来中美贸易摩擦呈现"局部调整与阶段性缓和"并行的态势。2025年1-9月，公司对美国的销售金额为18,061.12万元，占主营业务收入比例为3.73%，占比较低。若未来美国进一步上调相关产品关税或采取其他贸易限制措施，仍可能对公司的经营业绩造成不利影响。

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《国金汽车徐慧雄｜科博达深度：从大众到全球，出海进行时》

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报告信息

证券研究报告：《国金汽车徐慧雄｜科博达深度：从大众到全球，出海进行时》

报告日期：2026年8月25日

作者：

徐慧雄 SAC执业编号：S1130525110005

何冠男 SAC执业编号：S1130525110006