$ 航天机电 $ 2026 年半年报显示，公司实现营业收入 14.77 亿元，同比下滑 18.81%，归母净利润为亏损 1343 万元，相比去年同期亏损 2.15 亿元，亏损幅度收窄了 93.76%，基本每股收益为 -0.0094 元。据公司半年报，营收规模收缩但亏损大幅缩减，利润端改善明显，主营业务仍处于微亏状态。

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超预期判定

公司未提供一致预期与业绩指引，两个基准层存在数据缺口。以历史同期为基准，归母净利润从去年中报亏损 2.15 亿元大幅缩窄至亏损 1343 万元，减亏幅度超过九成，表现高于去年同期。营收端同比下滑 18.81%，低于去年同期水平。两条线走向相反，利润改善主要来自非经常性损益或成本结构变化，营收端压力未解除。

质量验证

每股经营现金流为 0.0168 元，每股收益为 -0.0094 元，两者相除的现金流 / 净利倍数为 -1.79。据公司半年报，在净利润为负的背景下，经营现金流勉强为正，说明主营业务本身不产生正向现金流覆盖，利润质量缺乏支撑。若将经营现金流与营收对比，14.77 亿元营收对应约 2400 万元经营现金净流入，每一元营收仅带来约 0.0016 元现金，造血能力偏弱。

销售毛利率从去年同期的 9.13% 提升至 10.26%，据公司半年报，毛利率上升 1.12 个百分点，成本端控制有一定效果。营业成本占营收比重为 89.74%，成本占比仍然偏高，主营业务留给费用和利润的空间只有约 10 个百分点，抵御下游需求波动的缓冲垫薄。

分项拆解

据公司半年报，毛利率 10.26%、营业成本占比 89.74%、净利率 -0.91%。从毛利到净利中间差了 11.17 个百分点，这部分是期间费用、税金及非经常性损益共同作用的空间。公司没有提供销售费用、管理费用、研发费用明细，分项费用对利润的吞噬程度无法拆解，归因待核。

扣非每股收益为 -0.0409 元，而基本每股收益为 -0.0094 元，两者相差 0.0315 元。据公司半年报，扣非前亏损仅 1343 万元，扣非后亏损扩大至约 5866 万元，说明约 4523 万元的非经常性收益在支撑账面利润。非经常性损益对本期利润贡献显著，主营业务本身仍处于亏损状态，剔除这一块后，公司经营实质并未改善。

投资逻辑支柱

第一条，亏损收窄依赖非经常性损益。本期归母净利润亏损大幅缩减 93.76%，但扣非净利润仍为负，非经常性损益对利润的贡献达 4523 万元。证伪条件，下一报告期扣非净利润转正，或非经常性损益占比降至三成以下，否则利润改善的持续性存疑。

第二条，营收规模收缩，需求端未见回暖。据公司半年报，营收从去年同期的 18.19 亿元降至 14.77 亿元，降幅接近两成。在成本端毛利率小幅改善的背景下，营收下滑直接拖累毛利总额，主营业务难以靠内生增长实现扭亏。证伪条件，下一报告期营收同比增速回正，或季度环比增速连续两个季度为正。

第三条，成本结构刚性，毛利率提升空间有限。营业成本占比 89.74%，毛利率仅 10.26%，两项指标较去年同期改善幅度均在一个百分点左右，弹性不足。在营收下滑时，成本压缩无法同步跟进，导致毛利总额被动收缩。证伪条件，毛利率连续两个报告期提升至 12% 以上，或营业成本占比降至 87% 以下。

反方观点

营收下滑与利润改善的方向背离，值得警惕。营收同比下降 18.81%，跌去近两成，但归母净利润却大幅减亏，这种反差主要靠非经常性损益和成本端微调实现，而非主营业务回暖。扣非每股收益 -0.0409 元远超基本每股收益 -0.0094 元，说明主业亏损程度是账面数字的四倍多。证伪条件，下一报告期营收增速回正且扣非净利润亏损幅度同步收窄，否则利润端的改善只是账面调整，无法转化为经营层面的拐点。

每股经营现金流仅 0.0168 元，面对 14.77 亿元营收体量，现金转化效率极低。公司本期不分配不转增，未向股东返还现金，在每股净资产 3.08 元的基础上，加权 ROE 为 -0.30%，股东回报处于负值区间。证伪条件，下期每股经营现金流回升至 0.05 元以上，且 ROE 转正。

前瞻线索

每股经营现金流 0.0168 元，勉强维持在正值区间，但体量太小，无法支撑资本开支或偿债需求。分红方案为不分配不转增，公司现阶段没有余力向股东返还现金。加权 ROE 为 -0.30%，较去年同期的 -4.52% 大幅回升，但绝对值仍为负，股东权益仍在被侵蚀。三个指标共同指向下一季度公司仍将处于保现金流、控亏损的防御状态，营收端若无明显改善，利润转正的时间窗口可能延后。

风险提示

一是营收持续下滑风险。公司营收同比降幅近两成，若下游需求进一步走弱，毛利总额将继续被动收缩，扣非亏损可能扩大。二是非经常性损益不可持续风险。本期约 4523 万元非经常性收益支撑账面利润，若后续报告期该类收益减少或消失，归母净利润可能重新大幅回落到扣非水平附近。

$ 航天机电 $ 已披露 2026 年半年报，个股标签关联公司名股吧。 [ 1 ] 数据来源，航天机电 2026 年半年度报告。本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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数据附录

以下数据均据公司 2026 年半年度报告，数值单位已随数据标注；同比为较上年同期。

营业收入 14.77 亿（去年同期 18.19 亿，同比 -18.81%）

归母净利润 -1342.97 万（去年同期 -2.15 亿，同比 -93.76%）

基本每股收益 -0.01 元（去年同期 -0.15 元，同比 -93.74%）

销售毛利率 10.26%（去年同期 9.13%，同比 +1.12 个百分点）

每股经营现金流 0.02 元（去年同期 0.03 元，同比 -37.85%）

加权净资产收益率 -0.30%（去年同期 -4.52%，同比 +4.22 个百分点）

分红方案 不分配不转增

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