财联社 8 月 26 日讯（编辑 潇湘）在美国，" 大到不能倒 " 或许不再是银行的专属名词了。

过去几年，一场历史性的人工智能建设狂潮已深深融入美国的方方面面——从驱动股市屡创新高，到推高民众的公用事业账单，再到拉升美国国债收益率，无处不及。

批评人士警告称，人工智能领域的暗处可能正隐藏着下一个 " 雷曼兄弟 " 时刻；因电影《大空头》闻名的知名投资人迈克尔 · 伯里 ( Michael Burry ) 也在 8 月预测，股市可能会遭遇一场 1987 年 " 黑色星期一 " 式的崩盘。

而一旦 AI 超大规模巨头企业的融资条件严重恶化，部分华尔街投资者与分析师甚至预计，政府终将出面兜底。

" 人工智能革命绝不会就此谢幕，即便它面临重重挑战，"Hennion & Walsh Asset Management 董事总经理 James Pruskowski 指出，" 这场变革犹如当年修建美国州际公路系统，它已经庞大到不能倒了。"

早在 20 世纪 50 年代，美国便通过立法为扩大州际公路网注入巨额资金，不仅极大提升了生产力、居民收入与贸易往来，还彻底打破了偏远地区的交通瓶颈。然而，至今为止的人工智能建设，资金主要由少数几家科技巨头自筹。

自去年秋天以来，这些公司一边迅速烧光手头充沛的现金，一边掀起了一场发行人工智能相关债券的潮涌。到了今夏，该行业不得不进一步面临融资成本飙升的严峻挑战——长期美国国债收益率一举触及二十年高点；与此同时，在 11 月中期选举临近之际，社区居民对新建数据中心的反弹声浪也日益高涨。

即便如此，这场借贷狂潮在未来几年内依然势不可挡。据预测，到 2027 年，各大 AI 巨头在人工智能领域的资本支出将再砸 1 万亿美元，且在 2030 年之前每年都将维持这一惊人规模。

为了证明如此巨额的资本支出物有所值，BCA Research 首席经济学家 Peter Berezin 的最新分析指出，甲骨文、Meta、Alphabet、亚马逊和微软等超大规模云计算巨头，必须维持 30% 至 50% 的高利润率，并创造约 4.31 万亿至 7.18 万亿美元的年营收。若再将新云服务商和中国的人工智能企业纳入考量，所需的年收入将增至约 10 万亿美元。

" 要兑现这些业绩预期，科技巨头们需要榨取出前所未有的新收入空间，"Berezin 在报告中写道，" 这恐怕是一项极其艰巨的挑战。"

谁持有与 AI 相关的债务？

与美国国债拍卖的逻辑一致，为人工智能建设融资的企业，同样极度依赖投资者持续 " 买单 " 其发行的债券。

正因如此，规模达 12 万亿美元的美国投资级企业债市场，不仅成了这场建设潮最关键的资金血库，也汇集了庞大的买家群体——美银全球的数据显示，这些买家主要由海外投资者、共同基金、ETF、人寿保险公司及养老基金组成。

值得一提的是，尽管今年一系列规模达数百亿美元的 AI 相关巨额债券发行带来了压力，但美国投资级企业债的利差相比无风险国债利率仍仅高出近 80 个基点，依然盘踞在历史低位附近。

美联储在疫情期间设立的、目前已处于休眠状态的纾困机制，似乎仍在发挥作用。由 Yuri Seliger 领导的美银全球团队在 8 月 14 日的一份客户报告中写道：" 通过‘限制下行空间’，美联储已永久性地降低了投资级企业信用的风险溢价。" 该团队在报告中指出：" 这些纾困机制仍留在美联储的工具箱中，必要时可重新启动。"

不过，景顺北美投资级信用业务主管 Matt Brill 表示，现在谈论任何信用市场的 " 安全网 " 还为时过早。信用市场运行顺畅，大量供应已被消化，而主要的 AI 发行方仍然是 " 拥有极其稳健资产负债表的精英企业 "。

" 但没有什么东西是真正大到不会倒的，"Brill 表示，" 企业仍将面临各种风险。"

过去十年间，债券投资组合中的科技类债券已从稀缺状态转变为突然泛滥。预计在通常交易繁忙的 9 月份，科技巨头及其他美国大型企业将再发行 2000 亿美元的高评级公司债券——这将使美银全球预计今年高评级债券新发行规模达到创纪录的 2.1 万亿美元。

今年长期企业债的密集供给，被普遍视为诱发规模达 31 万亿美元的美国国债市场在今夏遭到抛售的核心推手。30 年期美债收益率上周飙升至 2007 年以来的最高水平，而 8 月初发行的 30 年期 AI 新债收益率更是高达近 6.4%。通常，企业债需要相较国债支付一定的溢价，以补偿借款人潜在的违约风险。

上周，美国财政部长贝森特出人意料地抛出了一项计划，打算在 9 月、10 月和 11 月初加大对长期国债的买回力度，试图以此强行压制收益率抬头。

当周一被问及财政部是否会采取更多手段稳定美债市场时，贝森特未作进一步展开。此前有消息称，美国财政部可能会动用其 TGA 账户的资金来支持增加回购，而非通过额外发行短期国库券来筹资。

道琼斯市场数据显示，基准的 10 年期美债收益率在周二回落至 4.625%，但仍接近 7 月下旬创下的 4.743% 的近一年高点。

" 这向我传递了一个明确信号：低利率对本届政府至关重要，" 景顺的 Brill 在评价美国财政部的干预措施时表示。在他看来，这些举动虽不等于直接纾困，但显然属于提供流动性支持的范畴。" 其核心诉求昭然若揭——他们誓要赢下这场人工智能军备竞赛。" 他补充道。