$ 章源钨业 ( SZ002378 ) $  

三家钨业龙头 2026 半年报研发投入对比分析

风险提示：数据来源于上市公司 2026 半年度报告，仅做产业技术层面分析，不构成投资建议

说明：研发属于期间费用，不直接影响毛利率，通过产品迭代、工艺改良、高附加值产品占比提升，中长期驱动毛利率改善；短期会直接压制净利润水平。

一、研发投入基础数据

章源钨业

2026H1 研发费用 2.077 亿元，2025H1 为 3894 万元，研发投入提升 5 倍以上。报告期新增授权专利 75 件，其中发明专利 54 件，专利落地节奏明显加快，重点投向高纯钨粉、大尺寸硬质合金、涂层刀具工艺改良、冶炼数字化等方向。内外销毛利率同步显著抬升，外销毛利率同比 +6.62pct，内销毛利率同比 +11.77pct，产品提质增效效果已经体现在盈利端。受公司整体利润基数偏小影响，大额研发增量对当期净利润的压制效应，三家企业中最为突出。

中钨高新

2026H1 研发费用 6.66 亿元，同比 +98.30%。研发资源重点倾斜 PCB 微钻、极小径刀具、超细晶粒硬质合金；旗下金洲精工受益 AI 算力带动 PCB 需求，钻针出口成为重要增长引擎，同步推进多项扩产项目。报告期新增授权专利 58 件，发明专利 29 件，依托国家级重点实验室平台，聚焦工具类尖端工艺攻关。公司利润体量较大，研发费用带来的利润冲击被充分稀释。内外销毛利率存在巨大鸿沟，海外市场竞争约束下外销盈利修复弱于国内。

厦门钨业

2026H1 研发费用 11.83 亿元，同比 +57.73%，研发绝对金额行业第一。新增授权专利 174 件，发明专利 104 件，发明专利占比进一步提高；研发覆盖高端数控刀具、光伏钨丝、稀土永磁、难熔金属多赛道，多技术线并行布局。依托泰国海外基地，高端刀具全球化输出成效突出，也是三家之中唯一外销毛利率高于内销的企业。公司营收利润底盘最大，可以承载大规模持续研发投入。

二、出口端：研发落地对应的国际市场竞争力表现

从海外收入增速、外销毛利率变化，可以直观观察技术输出带来的国际竞争力分化。

海外收入 8.04 亿元，同比 +180.47%；外销毛利率 19.18%，同比提升 6.62 个百分点。海外收入增速在三家之中最高，外销毛利率改善幅度十分可观，体现工艺升级、高端产品占比提升带动海外产品竞争力增强。但内销增长性更优，出口营收占比小幅回落。受海外贸易摩擦、海外客户议价影响，外销毛利率提升幅度仍不及国内市场。

海外收入 30.63 亿元，同比 +134.20%；外销毛利率 19.56%，同比提升 2.02 个百分点。出口增长主要由 PCB 钻针海外订单驱动，细分赛道技术优势拿到大量海外订单，出口占比有所抬升。但受制于海外同业充分竞争，外销毛利率提升幅度有限，内外销毛利率缺口显著，技术红利更多释放于国内市场。

海外收入 62.22 亿元，出口规模三家第一；外销毛利率 27.18%，同比提升 4.37 个百分点。依托持续研发叠加泰国属地化产能布局，是三家唯一外销毛利率高于内销的企业。高端硬质合金、数控刀具在海外市场实现价值兑现，技术成果可以同时落地国内与海外两个市场，国际市场综合竞争力最强。

整体来看三家海外收入均实现高增长，但质量分化：章源钨业外销毛利率弹性最大；中钨高新实现细分品类出口放量，但外销盈利改善偏弱；厦门钨业真正做到技术能力转化为海外盈利优势。

三、研发‑专利‑盈利转化对比

1. 章源钨业：高弹性转化，提质增效兑现

研发投入基数低，本期投入提升 5 倍以上，专利授权数量爆发，冶炼、制粉、硬质合金全链条工艺迭代加速。澳克泰刀具扭亏、5N 级高纯钨粉放量，高附加值产品占比提升，直接带动内外销毛利率同步大幅上行，研发成果向产品盈利转化的迹象十分明确。但短期代价是净利润被高额研发费用明显侵蚀。

2. 中钨高新：聚焦细分赛道，出口增量来自研发成果

研发资源集中于 PCB 微型刀具这条高景气赛道，技术成果转化为钻针出口增量。但海外市场竞争激烈，尽管产品技术实力较强，外销毛利率提升幅度有限，内外盈利分化问题没有得到弥合，研发红利更多释放于国内市场与特定细分产品。

3. 厦门钨业：多赛道厚积薄发，全球化转化优势突出

研发体量最大，专利储备雄厚，同时布局多条成长曲线。高端刀具技术能力可以直接对外输出，海外属地化产能配合技术，实现外销毛利率反超内销。优势在于技术成果可以同时供给国内、海外两个市场，分散单一市场风险。

四、综合小结

三家龙头均在加大研发与专利布局，但转化路径出现分化。章源钨业最为典型，研发加码、专利加速落地，带动产品提质增效，内外销毛利率同步改善，技术红利已经兑现到盈利指标；但要承受短期利润被研发费用压制的代价。中钨高新研发在 PCB 钻针领域收获出口增量，但海外盈利受外部竞争掣肘。厦门钨业凭借庞大研发底盘与全球化产能，实现技术成果双向落地，外销盈利表现最优。

长远看，钨作为战略资源，行业竞争终将回归材料、工艺、专利的技术比拼，持续研发投入是企业穿越周期的核心护城河。

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