中新经纬 8 月 26 日电 ( 李自曼 ) 近期，黄金板块上市公司密集披露 2026 年上半年业绩报告。

Wind 四级行业分类中共有 11 只黄金股。其中，四川黄金、招金黄金、西部黄金、紫金矿业等 8 家已披露 2026 年半年报，赤峰黄金、中金黄金已披露业绩预告，山东黄金暂未发布业绩预告及正式半年报。

随着美联储加息预期持续摇摆，国际金价维持高位震荡，黄金股走势随之波动。虽然金价上行带动行业整体预喜，但产业链不同环节上市公司盈利弹性出现分化：自产金矿的企业利润增厚效果突出，冶炼加工标的受益有限，资金开始择优布局基本面优质标的。

上游矿企利润暴增

Wind 数据显示，自 6 月 30 日以来，现货黄金自 3942.43 美元 / 盎司筑底后开启强势反弹。8 月行情加速上行，本月以来累计涨幅约 15%。截至 26 日发稿前，现货黄金最高报 4673.652 美元 / 盎司。

对于本轮金价高位运行的核心驱动逻辑，中国 ( 香港 ) 金融衍生品投资研究院院长王红英指出，金价上涨是多重因素共振的结果：美国债务突破 40 万亿美元，市场对美元信用担忧升温，美元走弱推升黄金避险价值；美国经济数据偏弱，降息预期升温，提振黄金估值；全球央行持续购金，机构配置意愿增强，叠加技术面突破，金价后续有望冲击 5000 美元 / 盎司。

随着金价上行，上游自产金矿企业上半年业绩出现大幅增长。

财报显示，紫金矿业 2026 年上半年实现营业收入 1941.78 亿元，同比增长 15.78%；归母净利润 391.70 亿元，同比增长 68.17%。盈利规模位居行业首位。

据紫金矿业半年报，该公司业绩高增主要驱动力来自金属价格上行，尤其是金、铜、锂价格同比显著上涨，以及部分新增产能的贡献，矿山企业综合毛利率达 69.34%。

晓程科技半年度报告显示，上半年公司实现营业收入 3.15 亿元，同比增长 44.29%；归属于上市公司股东的净利润 5570.83 万元，同比增长 31.24%。营收大幅增长主要系黄金销售收入增加。

区域优质矿企同样表现亮眼。山金国际上半年实现营业收入 96.59 亿元，同比增长 4.47%；归母净利润 24.16 亿元，同比增长 51.43%。

西部黄金半年报披露，上半年实现营业收入 110.43 亿元，同比增长 119.62%；归母净利润 5.47 亿元，同比增长 315.67%。财报显示，西部黄金营业收入变动的主要原因为该公司黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。

四川黄金上半年归母净利润 4.33 亿元，同比增长 107.34%。该公司在半年报中提到，净利润同比上升主要系金精矿销售量增加及金价同比上涨所致。

招金黄金上半年归母净利润 2.27 亿元，同比大增 407.44%。半年报附注显示，本期包含债务重组损益 1.35 亿元，属于非经常性损益，扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比增长 666.39%。

此外，中金黄金预计归母净利润 41 亿元至 46 亿元，同比增长 52.15% 至 70.70%；赤峰黄金预计归母净利润 17 亿元至 17.8 亿元，同比增长 54% 至 61%。

冶炼企业受金价上涨影响有限

从营收、净利润绝对值看，恒邦股份、湖南黄金等冶炼企业 2026 年中报实现正增长，经营整体稳健。从财报披露数据看，二者整体毛利率低于矿山企业。

财报显示，湖南黄金 2026 年上半年整体毛利率 5.64%，黄金业务收入当中绝大部分来自外购原料的贸易及冶炼业务；以财报数据测算，恒邦股份上半年整体毛利率 2.60%。

恒邦股份在今年 5 月份的投资者关系活动记录中表示：" 公司自有矿山资源有限，自产矿冶炼占比很少，外购原料冶炼毛利率较自产矿冶炼毛利率低 "。2024 年 5 月，恒邦股份曾在投资者关系活动记录中表示：" 黄金价格上涨会对公司利润有提振作用，但金价上涨的同时，原材料价格也会上涨，因此公司的毛利相对稳定 "。

据财报，恒邦股份上半年归母净利润同比大增 112.60%，扣非净利润同比下滑 9.08%。该公司半年报显示，本期利润增长来自股权处置带来的非经常性收益。

在王红英看来，在金价上涨背景下，国内黄金上市企业业绩分化明显，主要源于两大核心因素。一是资源储备差异。黄金矿产及半成品库存充足的企业，充分受益金价上涨，资产与业绩、股价同步提升；资源储备偏少的企业，业绩增长相对乏力。二是非经营性损益扰动。部分企业主营业务稳定，但受非经营损益拖累，整体业绩表现偏弱，进一步加剧行业分化。

黄金股股价反弹

业绩分化，同样反映在二级市场走势上。

Wind 显示，以金价见底的 6 月 30 日为起点，截至 8 月 26 日收盘，A 股黄金股普遍录得上涨，但涨幅分化明显。

其中，招金黄金弹性最强，自 11.72 元涨至 20.21 元，累计上涨约 72.4%；山金国际紧随其后，自 17.00 元涨至 27.37 元，涨幅约 61.0%；四川黄金自 36.66 元涨至 52.33 元，上涨约 42.7%；西部黄金自 22.00 元涨至 30.54 元，上涨约 38.8%；龙头紫金矿业自 25.14 元涨至 34.47 元，上涨约 37.1%。

相比之下，冶炼标的恒邦股份表现明显滞后，涨幅约 1.6%，几乎原地踏步。

拉长周期来看，以 2026 年首个交易日 1 月 2 日为起点，截至 8 月 26 日收盘，这 6 只 A 股黄金股的年内表现同样呈现明显的分化格局。

其中，四川黄金年内累计上涨约 89.4%，成为板块中弹性最大的标的；招金黄金紧随其后，年内涨幅约 54.7%；西部黄金与山金国际表现相近，分别上涨约 15.2% 和 14.4%；恒邦股份年内上涨约 12.2%。紫金矿业受上半年股价回调拖累，年内表现最为平淡，仅上涨约 2.7%。

针对普通投资者如何布局黄金板块，王红英建议关注四大基本面指标：一是矿产储量，决定长期成长空间；二是成本管控，保障主营业务盈利稳定性；三是风险管理，通过套保平滑周期波动；四是估值水平，对比行业均值筛选具备修复空间的标的。

苏商银行特约研究员武泽伟告诉中新经纬，布局黄金上市公司，应当重点看真实盈利弹性。优先关注矿产黄金年产量、单位现金开采成本，判断盈利上限与抗风险能力；跟踪在建项目投产进度与资本开支规划，把握中长期增长；同时关注套保规模、负债及现金流情况，评估企业利润兑现能力。

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责任编辑：魏薇 常涛

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