事件：

公司 26H1 实现收入 22.13 亿元人民币，同比增长 22.1%；实现毛利 15.81 亿元，同比增长 15.9%，毛利率为 71.5%，同比下降 3.8 个百分点；经调整归母净利润为 6.52 亿元，同比增长 39.5%（此前业绩预告同比增长 36%-40%，处于区间上沿位置）。

影像与设计产品收入维持稳健增长，生产力应用收入表现突出

26H1 影像与设计产品收入同比增长 30.9% 至 17.69 亿元，占总收入比例达 79.9%，增长由付费订阅用户规模持续扩大及 ARPPU 提升所带动；截至 2026 年 6 月，付费订阅用户总数同比增长 19.7% 至 1,844 万，订阅渗透率由 5.5% 提升至 6.5%，生活场景与生产力场景年化整体 ARPPU 约为人民币 200 元，且国际市场新增付费订阅用户大部分集中于东亚、拉丁美洲及欧洲等高 ARPPU 地区，带动综合 ARPPU 有所提升。分场景看，1）生产力应用收入按可比口径同比增长 40.1% 至约 3.23 亿元；MAU 同比增长 43.5% 至 3,300 万人，付费订阅用户同比增长 29.8% 至 235 万人，订阅渗透率为 7.1%，生产力应用 ARPPU 较生活场景应用高约 50%。2026 年上半年用户 AI 算力点消费半年累计增幅约 113%，主要来自 AI 驱动的生产力应用付费用户。具体产品方面，26 年 6 月美图设计室通过 Agent Teams 升级为多 agent 工作流；26H1 Vmake Labs MAU 同比增长超过 54%，ARR 约 500 万美元。2）生活场景应用收入同比增长 32.3%，付费订阅用户同比增长 18.8% 至 1,609 万人，订阅渗透率由 5.3% 提升至 6.5%，美图秀秀、美颜相机和 Wink 等核心产品继续为业务提供稳健基础。此外，26H1 公司广告收入同比下降 4.4% 至 4.15 亿元，其他收入同比增长 3.9% 至约 0.29 亿元。

关注 AI 原生新品商业化及全球化拓展

1）新产品：公司将对 MVLAND 和 Picchi 等展现早期增长势头的产品进一步投入市场推广及研发资源。MVLAND 目前每付费订阅用户月均消费约 220 元，按年化计算约为公司综合 ARPPU 的 13 倍；26 年 6 月，公司正式推出 AI 原生修图 agent 应用 Picchi。2）全球化：公司将继续深入美国、日本、韩国及东南亚市场，并将巴西和墨西哥作为下一阶段重点市场；26H1 中国内地以外市场付费订阅用户增速约为中国内地的两倍。

毛利率有所下降，但运营提效使得费用率下降

26H1 毛利率同比下降，主要由于不同产品生命周期及业务分部的收入组合有所变化；处于发展早期的 AI 原生生产力应用收入增长快于成熟应用，目前该等早期应用每单位收入对应的 API 成本相对较高；同时，毛利率相对较高的广告业务收入占比下降。费用方面，26H1 销售及营销费用率同比下降 1.3pct 至 15.0%；行政费用率为 10.1%，同比下降约 1.9pct；研发费用率约 21.4%，同比下降约 3.5pct，三费费率均有所下降。

风险提示：AI 功能效果不及预期、订阅用户增长不及预期、行业竞争加剧。