文 | 名医大典首席观察员 大河

2026 年 8 月 25 日晚间，甘李药业披露半年报。

营业收入 22.23 亿元，同比增长 7.56%。归母净利润 6.10 亿元，同比增长 1.01%。

数字不错——营收、利润双增。

但真正让市场坐不住的，是另一组数据：研发投入 6.10 亿元，占营收比重高达 27.43%。

赚了 6.1 亿，又花了 6.1 亿搞研发。这家公司把赚来的每一分钱，几乎又砸回了实验室。

在生物医药行业整体估值回归理性、企业研发策略普遍趋于审慎的大环境下，甘李药业仍旧维持近三成营收的高强度研发投入。这背后，到底藏着怎样的战略野心？

27.43%：一个站进第一梯队的数字

先看行业坐标。

2026 年上半年，恒瑞医药研发投入 46.05 亿元，同比增长 18.96%，占营收 29.8%。中国生物制药上半年研发投入 30.8 亿元。百济神州持续维持高研发投入。

甘李药业以 27.43% 的研发强度，站进了中国创新药企的第一梯队。一家以胰岛素生物类似药起家的公司，研发投入强度与恒瑞几乎站在同一水位线上。

营业收入 22.23 亿元，同比增长 7.56%；归母净利润 6.10 亿元，同比增长 1.01%。与此同时，国内业务收入 17.97 亿元，国际业务收入 4.26 亿元，海内外双线协同发力。

营收 22 亿、利润 6.1 亿、研发 6.1 亿——三个数字放在一起，拼出的画面很清晰：赚来的钱，几乎一半又砸回了实验室。

这种 " 赚多少、投多少 " 的节奏，折射的不是财务上的紧张，是战略上的坚定。

GZR4+ 博凡格鲁肽：两条管线，两个 " 全球首创 "

6.1 亿研发投入去了哪？半年报披露了答案。

第一条管线：GZR4 注射液。

这是公司自主研发的首个进入临床 III 期的国产胰岛素周制剂。在中国开展的三项关键Ⅲ期临床研究均于报告期达到主要研究终点，每周一次给药降糖疗效显著优于每日一次给药基础胰岛素对照组。

2026 年 3 月，GZR4 两项关键 III 期临床研究 SUPER-1 与 SUPER-2 均达到主要终点，在降低 HbA1c 方面显著优于甘精胰岛素 U100 和德谷胰岛素。6 月，第三项关键 III 期 SUPER-3 同样达到主要终点。

GZR4 成为全球第一个也是唯一一个在三大细分患者人群中均显示出优效的胰岛素周制剂。与诺和诺德周制剂依柯胰岛素开展的头对头 IIIb 期研究正在推进中。

有研报指出，第四代周制剂 GZR4 三项 III 期临床全部达成主要终点，疗效优于现有日制剂，有望成为全球糖尿病治疗新基石。

第二条管线：博凡格鲁肽（GZR18）。

这是甘李药业自主研发的每两周给药一次的 GLP-1 受体激动剂。中国减重关键Ⅲ期临床研究（GRADUAL-1）已取得积极顶线结果——治疗 52 周后，体重较基线平均最高降低 18.54%。中国 2 型糖尿病的 2 项 III 期临床研究均在开展中。同时，美国超重 / 肥胖 II 期临床研究也达到主要研究终点。

作为潜在全球首款双周给药的 GLP-1 受体激动剂，博凡格鲁肽正围绕 2 型糖尿病、肥胖、肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停等多个适应症同步推进多项 III 期临床试验。

两条管线，一个瞄准 " 全球唯一在三大患者人群中均显示优效的胰岛素周制剂 "，一个瞄准 " 全球首款 GLP-1RA 双周制剂 "。甘李药业正在从 " 生物类似药 " 向 "First-in-class" 跨越。

出海加速：海外收入暴增 92%，欧洲授权 7.26 亿欧元

研发之外，海外市场是甘李药业半年报的另一个亮点。

上半年国际业务收入达 4.26 亿元，同比增长 92.33%。甘精、门冬、赖脯三款核心胰岛素产品相继获得欧盟委员会上市批准。在埃塞俄比亚，甘精胰岛素产品首次进入撒哈拉以南非洲市场。巴西 PDP 项目贡献收入 1.42 亿元。

更值得关注的是博凡格鲁肽的出海。

2026 年 8 月 10 日，甘李药业与意大利制药企业 Menarini 达成独家许可协议，授予其在欧盟 27 国及英国、瑞士、挪威等39 个欧洲国家和地区开发及商业化的独家权利。首付款 6200 万欧元，研发及商业化里程碑付款累计最高可达 6.64 亿欧元。潜在交易总额达 7.26 亿欧元。

海外收入暴增 92%，欧洲 39 国授权落地，三款胰岛素获欧盟上市批准——甘李药业的全球化布局，已经从 " 故事 " 变成了 " 数字 "。

从生物类似药到 First-in-class：一场战略跃迁

甘李药业长期以来以胰岛素生物类似药在国内市场确立地位，曾率先打破海外企业对重组胰岛素的技术垄断，是国内首家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的企业。

但这家公司正在完成一次跨越——从成熟的生物类似药赛道，升级至具备 First-in-class 潜力的原研创新赛道。

这一定位的变化，意味着研发方向从已知靶点的改良优化，转向探索尚无成熟参照物的全新分子与疗法。研发投入更高、回报周期更长。

基于这一战略定位，甘李药业正积极布局长效多肽、新型递送系统，同时拓展 PROTAC、ADC 等前沿技术赛道，将研发边界从传统糖尿病治疗，延伸至肥胖、肿瘤、自身免疫疾病等更多治疗领域。

平台建设层面，由甘李药业牵头、晶泰科技共建的 "AI 智肽递送北京市重点实验室 " 于报告期内完成认定揭牌，聚焦多肽分子 AI 设计、新型口服递送技术及超长效缓释制剂开发。

与此同时，四款自主研发 1 类创新药—— GLR2037 片、GLR1059 注射液、GLR1062 注射液、GLR2038 片——均获得药物临床试验批准通知书，涉及 PROTAC、ADC 及体内基因治疗等前沿技术方向。

甘李药业正试图完成一次全方位的技术跃迁。

研发驱动的价值逻辑——耐心资本的长期主义

2026 年上半年，国产创新药企业业绩集体超预期。多家券商给予甘李药业 " 买入 " 评级。

高强度的研发投入，客观上必然带来阶段性压力。创新药从临床开发到最终商业化，需穿越漫长的审批、注册、临床与产业化周期，回报存在滞后性。

但从长期视角来看，自主可控的原研创新能力，才是构筑企业竞争壁垒与打开成长空间的核心所在。

行业分析人士认为，国内医药行业已走过以仿制跟随为主导的发展阶段，正经历深度分化。具备源头创新能力、完整技术平台及丰富管线储备的企业，更有可能在产业周期中建立长期竞争优势。

甘李药业半年报中 6.1 亿元的研发投入、27.43% 的研发营收占比，不仅仅是财务数据，更表露出其迈向全球创新药企的决心。

这份决心的成绩，还需等待管线临床数据与上市结果的验证。

GZR4 三项 III 期临床全部达标，博凡格鲁肽减重 III 期数据积极，欧洲 39 国授权落地，海外收入暴增 92%，四款 1 类新药进入临床——半年报里的每一个信号，都在指向同一个方向：甘李药业正在从 " 中国胰岛素龙头 " 走向 " 全球代谢领域创新药企 "。

这条路很长。但方向对了，每一步都算数。