$ 闰土股份 $ 2026 年上半年营业收入 35.85 亿元，同比增长 32.49%，归母净利润 6.27 亿元，同比增幅 318.68%，基本每股收益 0.56 元，扣非每股收益 0.42 元，加权净资产收益率 6.17%。据公司半年报，营收增速超三成，利润翻了三倍多，规模与盈利两端同步扩张，本期利润质量有待细看。

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超预期判定

一致预期与公司指引两项基准数据缺口，仅能以历史同期为基准判定。本期归母净利润 6.27 亿元，去年同期为 1.50 亿元，同比多出 4.77 亿元，增幅 318.68%，大幅高于去年同期。营收从去年同期的 27.06 亿元增至 35.85 亿元，增速 32.49%，同样高于去年同期。毛利率从 19.55% 升至 28.06%，提升 8.51 个百分点。三项核心指标同步高于去年同期，以历史同期为基准，本期业绩明显偏强。

质量验证

每股经营现金流 0.56 元，与基本每股收益 0.56 元持平，现金流与净利倍数恰好为 1.0。据公司半年报，经营活动产生的现金流入刚好覆盖账面利润，没有超额现金支撑，也没有出现现金流明显落后于利润的情况。这个 1.0 的比值处于临界位置，利润没有出现大面积应收账款虚增，但也缺乏经营现金流超额验证的安全垫。

毛利率 28.06%，去年同期 19.55%，同比提升 8.51 个百分点。据公司半年报，成本端占比 71.94%，毛利率的改善直接推高了利润空间。毛利提升幅度较大，是本期利润增长的核心驱动力。利润翻了三倍多，毛利率的扩张贡献了基础条件，收入端 32.49% 的增长则放大了毛利改善的效果。

分项拆解

据公司半年报，本期销售毛利率 28.06%，营业成本占营收 71.94%，净利率 17.48%。从毛利到净利，中间隔着 10.58 个百分点，包含了期间费用、税金及附加、非经常性损益等项目。费用明细数据缺口，归因待核，无法拆出销售费用、管理费用、研发费用各自对净利率的挤压程度。

扣非每股收益 0.42 元，基本每股收益 0.56 元，两者相差 0.14 元。非经常性损益对每股收益贡献约 0.14 元，占基本每股收益的 25%。利润主体来自主业，扣非后每股 0.42 元对应去年同期基本每股收益 0.13 元，主业盈利能力改善幅度仍然可观。但 0.14 元的非经常性损益占比不低，这部分不具有持续性，后续季度需要关注扣非利润能否稳住。

投资逻辑支柱

第一条逻辑，毛利率修复驱动利润弹性。本期证据，毛利率从去年同期的 19.55% 升至 28.06%，提升 8.51 个百分点，营收增长 32.49%，归母净利润增长 318.68%。相比去年同期，毛利率的改善幅度远超营收增速，说明利润弹性主要来自单位产品的盈利空间扩大，而非单纯靠规模扩张。证伪条件，下一报告期毛利率回落至 22% 以下，或营收增速跌破 15% 而毛利率不再扩张，则这条逻辑面临削弱。

第二条逻辑，收入规模跨上新台阶。本期证据，营收 35.85 亿元，同比增长 32.49%，绝对规模较去年同期的 27.06 亿元增加了 8.79 亿元。相比去年同期，收入增量明显，公司在行业需求或市场份额上有所突破。证伪条件，下半年营收环比上半年下滑超过 20%，或同比增速回落至个位数，则规模扩张的持续性存疑。

反方观点

现金流与净利倍数恰好 1.0，利润没有获得经营现金流的超额验证。每股经营现金流 0.56 元，与每股收益 0.56 元一模一样，没有多出一分钱的现金安全垫。去年的基准是每股经营现金流 0.38 元对每股收益 0.13 元，现金流覆盖倍数远高于 1。本期利润规模大幅增长，但现金流没有同步放大覆盖倍数，边际上利润的现金含量在下降。证伪条件，下半年经营现金流与净利倍数持续低于 1.2，同时应收账款周转天数拉长，则利润的现金回收质量需要警惕。

分红方案为不分配不转增。公司本期每股收益 0.56 元，每股净资产 9.23 元，加权 ROE 6.17%，利润留存用于再投资或补充流动资金，股东在本期没有获得现金回报。证伪条件，年末仍不分配，且 ROE 未能提升至 8% 以上，则利润留存的使用效率需要重新评估。

前瞻线索

每股经营现金流 0.56 元，与每股收益持平，经营活动现金流入对下一季度的产能投放或原料采购提供了基本覆盖，但无超额现金储备。加权 ROE 从去年同期的 1.6% 升至 6.17%，年化水平有所改善，下半年若毛利率维持在当前区间，ROE 有继续上行的空间。分红方案不分配不转增，留存利润的使用方向和对 ROE 的边际贡献是下个报告期需要跟踪的变量。

风险提示

原材料价格波动风险，公司毛利率对成本端敏感，若上游原材料价格大幅上涨而产品售价无法同步传导，毛利率可能承压，直接冲击利润空间。行业需求波动风险，收入端 32.49% 的增速能否持续取决于下游需求强度，若需求走弱，营收增速回落叠加成本刚性，利润弹性可能快速收窄。本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

$ 闰土股份 $ 已披露 2026 年半年报，个股标签关联公司名股吧。

[ 1 ] 数据来源，闰土股份 2026 年半年度报告。

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数据附录

以下数据均据公司 2026 年半年度报告，数值单位已随数据标注；同比为较上年同期。

营业收入 35.85 亿（去年同期 27.06 亿，同比 +32.49%）

归母净利润 6.27 亿（去年同期 1.50 亿，同比 +318.68%）

基本每股收益 0.56 元（去年同期 0.13 元，同比 +330.77%）

销售毛利率 28.06%（去年同期 19.55%，同比 +8.51 个百分点）

每股经营现金流 0.56 元（去年同期 0.38 元，同比 +46.58%）

加权净资产收益率 6.17%（去年同期 1.60%，同比 +4.57 个百分点）

分红方案 不分配不转增

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