8 月 27 日，黄酒龙头古越龙山（600059）发布 2026 年半年度报告。财报显示，报告期内公司实现营业收入 7.87 亿元，同比下降 11.89%；归母净利润 9155.64 万元，同比小幅增长 1.38%；扣非归母净利润 5268.60 万元，同比下滑 34.94%，主业盈利出现明显收缩。

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对比前两年同期数据可以看到，2024 年、2025 年上半年，古越龙山营收分别为 8.90 亿元、8.93 亿元，连续两个半年度维持接近 9 亿元的规模，2026 年上半年营收出现明显回落。利润端，2024、2025 上半年归母净利润分别为 9478.04 万元、9030.71 万元，2026 年上半年仅实现微增；扣非归母净利润则由 2024 年的 9215.77 万元、2025 年的 8098 万元，大幅回落至 5268.60 万元。

不过，在产品结构升级带动下，古越龙山上半年毛利率抬升至 40.62%，创下近年新高，2025 年、2024 年上半年毛利率分别约为 36.6%、37.11%。

费用层面，公司上半年销售费用 1.33 亿元，同比增长 11.03%，主要用于全国化布局以及高端圈层营销；研发费用 3267.06 万元，同比大幅增长 87.15%，加大新品研发投入力度。现金流方面，经营活动现金流净额 3.10 亿元，下滑明显，2025 年、2024 年上半年该数值分别为 1.50 亿元、1.32 亿元，经营性现金流出持续扩大。值得注意的是，本期资产处置等非经常性收益对冲了部分主业利润下滑压力，造成归母净利润与扣非净利润走势出现背离。从单季度表现看，二季度经营压力集中释放，单季度营收 2.46 亿元，同比下滑 30.3%，扣非净利润转亏 634 万元，上半年利润贡献主要来自一季度。

业务结构上，高端产品成为公司业绩的重要支撑，国酿、青花醉系列合计销售收入同比增长 9.81%；其中青花醉系列整体同比增长 35.17%，青花醉 20 年陈同比大涨 53.03%。与之相对，普通大众黄酒收入大幅下滑，成为拖累整体营收的核心因素。

公开资料显示，古越龙山全称为浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司，总部位于浙江绍兴。1994 年，绍兴市酿酒总公司联合百年老字号沈永和酒厂组建中国绍兴黄酒集团；1997 年 5 月在上交所挂牌上市，是国内黄酒行业首家上市公司，手握沈永和、女儿红、状元红、鉴湖等一众老字号品牌，报告期末存货约 19.07 亿元。近年来，古越龙山确立高端化、全国化两大主线，一方面做强国酿、青花醉高端产品矩阵，另一方面布局低度年轻化黄酒新品，挖掘新消费群体。

全国化层面，据 2026 年 1-6 月经营数据公告，江浙沪以外其他地区实现酒类销售收入 3.11 亿元，占比约四成，山东、京津冀、华中被划定为重点拓展区域。据 2025 年年报披露，山东市场销售同比增长 21.42%，大幅高于京津冀 7.7% 的增幅，是公司外埠市场增长主力，品牌还将山东与河南、河北、广深、京津冀并列，列为 2026 年利润重点来源市场，通过在青岛、威海、东营落地品鉴馆，依靠圈层营销打开商务礼品消费市场。

同业对比来看，另一家黄酒上市公司会稽山（601579）交出了不一样的半年答卷。2026 上半年会稽山实现营收 8.53 亿元，同比增长 4.43%；归母净利润 1.29 亿元，同比增长 37.04%；扣非净利润 1.04 亿元，同比上涨 16.77%，经营现金流成功回正，毛利率达到 55.85%。从披露信息来看，会稽山主要依靠省外渠道招商拉动营收增长，兰亭、1743 等高端大单品实现高速增长，但同样面临大众黄酒市场萎缩的困境，二季度扣非净利润同样陷入亏损，浙江大本营营收同比下滑 9.85%。

山东商报 · 山海新闻记者杜姿霖

编辑 贺楚婧