Citrini Research 表示，随着美国财政部和美联储加强协作，可能推动政府更多转向短期债务融资，减少长期美国国债供应，从而为 30 年期美债上涨创造条件。

这家研究机构认为，银行监管、财政部债务管理和美联储资产负债表政策的变化正在汇合，这一框架可称为新的 " 财政部 - 美联储协议 "。

按照该框架，美联储将缩减资产负债表，而商业银行则扩大自身资产负债表。随着政府减少长期债券发行、转而更多发行国库券，银行将吸收更多短期国债。Citrini 表示，长期国债供应减少可能有助于压低长期收益率。

该机构建议客户押注 30 年期美债跑赢 5 年期国债，即两者之间的收益率差收窄。

Citrini 由 James Van Geelen 创立。今年早些时候，该机构因发布一份有关 AI 推动经济崩溃的悲观情景分析而受到市场关注。

Citrini 提出上述观点之际，美国财政部长斯科特 · 贝森特上周意外宣布计划扩大长期国债回购规模。按照贝森特所称的财政部 " 扭转操作 "，政府实际上可以用更多国库券替代部分长期债务，从而缓解市场压力。

Citrini 写道：" 我们预计货币和财政当局，也就是美联储主席凯文 · 沃什和财政部长斯科特 · 贝森特已经在一个框架上达成一致。"

该机构称，这一框架旨在同时实现多个目标，包括缩小美联储在金融市场中的影响、改善财政可持续性，以及通过放松对银行的约束，让银行增加放贷和投资，从而刺激经济增长。

沃什将于周五在杰克逊霍尔年度研讨会上发表重要讲话。他长期主张缩小美联储资产负债表，并已成立一个工作组，评估资产负债表规模及其持仓期限结构。

沃什此前也谈到过一项新的 " 美联储 - 财政部协议 "，但并未具体说明其内容。1951 年的原始协议赋予美联储更大的独立性，并结束了通过限制国债收益率来压低政府融资成本的政策。

Citrini 预计，5 年期和 30 年期美债收益率之差将在未来三个月内收窄，一直到财政部 11 月 4 日公布下一次季度再融资计划。该机构表示，" 到那时，我们认为财政部的扭转操作将会更加明显地被市场认识到。"

不过，从更长期来看，Citrini 仍然看空长期美债。该机构认为，贝森特希望让名义经济增速保持在政府融资成本之上，这一策略可能导致债券持有人的回报跑不赢通胀。与此同时，更低的收益率也可能鼓励更多借贷，并进一步加剧通胀压力。

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