2026 年 8 月 24 日盘后，值得买发布 2026 年半年度报告。上半年公司实现营业收入 6.19 亿元，同比增长 6.43%；但归母净利润仅 902.41 万元，同比下降 28.90%；扣非净利润 590.93 万元，同比降幅达 44.56%。

这份 " 增收不增利 " 的成绩单发布仅两天后，公司两名持股 5% 以上的董事刘峰、刘超便相继抛出减持计划，拟合计减持不超过公司总股本 2.90% 的股份。

增收不增利 毛利率下降 5.58 个百分点

从表面数据看，值得买上半年的营收增长尚属稳健。6.19 亿元的营业收入，较上年同期的 5.82 亿元增长了 6.43%。但利润端的表现却与营收增长形成了鲜明的背离。

问题的核心出在成本端。上半年公司营业成本同比增长 18.11%，从 2.96 亿元增至 3.49 亿元，远超 6.43% 的营收增速。成本增速是营收增速的近三倍，直接导致公司整体毛利率从上年同期的 49.20% 大幅下滑至 43.62%，下降了 5.58 个百分点。

毛利率骤降的结构性原因在于业务结构的变迁。公司低毛利的运营服务业务收入占比提升，拉低了综合毛利率水平。与此同时，管理费用因专业服务费及股份支付费用增加而上升 16.46%，进一步侵蚀了利润空间。多重因素叠加之下，公司净利率从上年同期的约 2.18% 降至 1.92%。

与 2025 年全年相比，这一反差更为明显。2025 年全年，值得买实现营业收入 12.88 亿元，同比下降 15.15%，但归母净利润 8651.65 万元，同比增长 14.99%，毛利率提升至 50.17%。彼时公司通过主动收缩低毛利的品牌营销等业务、聚焦高价值消费内容主业实现了 " 减收增利 "。而进入 2026 年上半年，这一优化趋势戛然而止——营收恢复增长，利润却反向滑坡。

比净利润下滑更令人警惕的信号来自现金流。2026 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -6789.16 万元，而上年同期尚为净流入状态，同比骤降 1113%。

运营服务业务规模的扩张虽然推高了营收，但其商业模式需要前期投入大量资金，回款周期较长，对现金流形成了持续的压力。当一家公司的净利润已经跌至不足千万元，而经营活动现金流又以近 7000 万元的规模净流出时，其财务健康度面临的不只是 " 利润薄 " 的问题，更是 " 造血难 " 的考验。

两名董事再抛减持计划 时隔一年半第二次集体套现

业绩公布仅两天后，8 月 26 日，值得买连发两份减持公告。

持股 5% 以上股东、董事、高级管理人员刘峰持有公司股份 1531.61 万股，占总股本 7.70%，计划在 2026 年 9 月 18 日至 12 月 17 日期间，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过 377.83 万股，占总股本 1.90%。同一天，非独立董事刘超计划减持不超过 198.85 万股，占总股本 1%。两人合计减持不超过 576.68 万股，占总股本约 2.90%。减持原因均为 " 个人资金使用需求 "，股份来源为首次公开发行前已发行股份。

这并非两位董事的首次减持。刘峰、刘超在 2024 年 11 月至 2025 年 2 月期间已完成一轮减持，分别套现 1.04 亿元、3290.64 万元。时隔一年半便再度启动新一轮减持，且两人同期行动，难免引发市场对 " 业绩承压期高管套现 " 的联想。

从减持规模来看，以 8 月 26 日收盘价估算，两人此次套现金额约在 1.9 亿元以上。在业绩下滑、现金流告急的敏感时点，核心高管选择集中减持，向市场传递的信号显然不够积极。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）