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蓝鲸新闻 8 月 28 日讯（记者 梁冀）继收购欣诺通信终止后，科创板公司高凌信息再度抛出重大收购方案，拟作价 8.05 亿元收购专精特新 " 小巨人 " 凯睿星通 89.49% 股份，交易溢价率高达 272.36%，意图布局 " 地面 + 卫星 " 一体化通信赛道。

但光鲜的业务协同预期之下，标的公司客户集中度波动大、应收账款与存货双高，叠加未来三年激进的业绩承诺，交易将形成超 6 亿元新增商誉，减值风险不容忽视。

反观上市公司自身，2026 年上半年净利润扭亏但扣非净利润依旧亏损，盈利依靠节流而非主业增长，经营现金流持续为负，研发投入大幅下滑、募投项目进展滞后，高凌信息寄望外延并购破局，其硬科技底色与并购成色备受市场质疑。

豪掷 8 亿溢价 272% 并购，标的业绩承诺偏激进

8 月 26 日，高凌信息公告称拟以发行股份及支付现金的方式购买凯睿星通 89.49% 股份，交易金额为 8.05 亿元。其中现金对价 7969 万元，股份对价 7.25 亿元。同时，高凌信息拟定增募集配套资金不超过 9600 万元，其中 7969 万元支付此次交易的现金对价，1631 万元支付中介机构费用及相关税费。

高凌信息表示，公司控股股东为明德正泓，实控人为胡云林，此次交易不会导致上市公司实控权变更。

公开信息显示，高凌信息主营业务为军用电信网通信设备、环保物联网应用产品以及网络与信息安全产品研发、生产和销售。凯睿星通专注于专用卫星通信体制的设计及关键技术研究，系国家级专精特新 " 小巨人 " 企业。

高凌信息表示，此次交易完成后，上市公司可形成覆盖地面通信、卫星通信、安全保障、数据服务的完整产品链条，构建起 " 地面安全通信 + 卫星全域通信 " 的一体化竞争优势。而且，上市公司可与标的公司在同类客户群体，充分利用各自的客户资源，形成优势互补，进一步拓宽下游应用场景与业务覆盖领域。

以 2026 年 3 月 31 日为基准日，采用收益法评估，凯睿星通估值为 8.997 亿元，此次收购的溢价率达到 272.36%。然而，光鲜的概念之下，标的公司的真实质地值得细究。

数据显示，凯睿星通 2025 年实现营收 2.53 亿元、净利润 2070.41 万元；2026 年第一季度实现营收 5413.26 万元，净利润 573.17 万元。

与此同时，业绩凯睿星通作出承诺，表示 2026 至 2028 年实现的扣非净利润将分别不低于 4000 万元、6000 万元和 8000 万元。这意味着剩余三个季度需要完成超过 3400 万元的利润。

考虑到标的公司客户集中度高，这一目标的实现存在较大不确定性。据披露，凯睿星通产品和服务主要面向客户为国防军工、消防应急等行业客户。2024 年至 2026 年第一季度，凯睿星通前五大客户收入占当期营收的比例分别为 49.86%、44.63% 和 79.44%。

此外，凯睿星通还存在应收账款和库存高企的情形。数据显示，2024 年至 2026 年第一季度各期末，其应收账款账面价值分别为 5767.24 万元、8749.30 万元和 1.01 亿元，占流动资产比例从 16.63% 上涨至 23.52%。存货账面价值分别为 6873 万元、1.21 亿元和 1.15 亿元，占流动资产比例从 19.82% 攀升至 26.88%。应收账款和存货的双重积压，意味着标的公司的现金流状况并不乐观。

高凌信息预计此次收购将新增 6.18 亿元商誉，占当期公司总资产的 20.26%。若标的业绩不及预期，巨额商誉减值将对大幅侵蚀高凌信息利润。

主业不振，" 节流 " 扭亏难掩 " 失血 " 经营

高凌信息密集寻求并购交易，或与其自身基本面的持续恶化密切相关。

在此次收购凯睿星通之前，高凌信息曾于 2024 年 12 月披露拟收购欣诺通信 100% 股权并募集配套资金，指二者在通信和网络安全业务上具有较高的互补性与协同性。然而次年 6 月，高凌信息以交易相关方未能就最终交易方案达成一致意见为理由宣布并购终止。

频繁寻求并购的背后，是高凌信息连年下滑的业绩。2022 年至 2025 年，公司营收从 5.17 亿元一路下滑至 2.29 亿元，净利润则从 8841.74 万元降至 -4191.3 万元。

2026 年中报显示，高凌信息报告期内实现营收 9168.23 万元，同比下降 3.7%；净利润 218.83 万元，扣非净利润录得 -1016.2 万元。高凌信息表示，公司中报业绩回暖主要原因为毛利率水平较低的环保物联网应用业务收入降低、占比减少以及军用电信网通信设备业务收入占比提升，带动综合毛利率同比上升 10.87 个百分点，同时，公司加强应收款催收管理，信用减值损失同比减少，从而实现了净利润的扭亏为盈。

然而，中报显示，高凌信息当期获得计入当期损益的政府补助 286.95 万元、金融资产与负债产生的公允价值变动损益以及处置损益 1162.36 万元；若剔除非经常性损益，其主业依旧亏损。此外，报告期内，公司营业成本、销售费用与研发费用同比分别下降 18.71%、40.55%、45.31%，其利润扭亏更多依赖 " 节流 " 而非 " 开源 "。

截至报告期末，高凌信息经营活动产生的现金流量净额为 -5173.43 万元，显示其主业仍然处于 " 失血 " 状态；此外，公司当期应收账款账面价值为 1.8 亿元，存货 1.57 亿元，公司总资产和净资产同比则分别下降 0.68%、1.08%。

研发 " 腰斩 "、募投停滞 " 拷问 " 科创成色

作为一家科创板上市公司，" 硬科技 " 本应是高凌信息的首要标签，研发投入则是重要指标。然而 2026 年中报显示，报告期内，高凌信息研发投入从上年同期的 2995.7 万元骤降至 1638.22 万元，同比降幅高达 45.31%。研发投入占营收比重从 31.47% 降至 17.87%。

对此，高凌信息解释称系优化研发组织架构与人员配置、研发人员薪酬开支减少所致。但大幅削减研发投入，对于一个以 " 科技创新 " 为标签的科创板上市公司而言，难免引发外界对其技术竞争力的质疑。

与研发削减同步的，还有高凌信息数个募投项目进展严重滞后。截至 2026 年 6 月 30 日，其 " 内生安全通信系统升级改造项目 " 资金投入比例仅为 48.87%，" 通信网络信息安全与大数据运营产品升级建设项目 " 投入比例仅为 31.98%。

高凌信息此前表示，公司多个募投项目因 " 行业客户建设规划放缓 "" 政府采购和部队采购需求放缓 " 等原因延期。其坦言，拟态防御技术 " 工程化环节仍面临诸多难点，相关市场的培育和成熟需要较长的时间 "，若技术未能被行业认可，相关募投项目存在终止实施的风险。

眺远咨询董事长高承远向蓝鲸新闻记者表示，从企业战略看，地面军工通信主业承压背景下，收购凯睿星通，是希望快速补齐卫星通信能力，构建天地一体化通信产品矩阵，属于产业链延伸的外延扩张路径。但连续筹划并购、前次欣诺通信收购终止后迅速推进新交易，客观上容易让市场形成 " 靠并购找增长 " 的观感。

蓝鲸新闻记者以投资者名义就上述问题致电高凌信息董秘办，截至发稿尚未收到对方回复。

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