别人都在跑，他提着 3 亿现金进场了

岩山科技 2026 年中报里，有一组数字让老股民们盯了半天。 前十大流通股东名单，像被重新洗过一次牌。 高盛国际走了，南方中证 500ETF 走了，员工持股计划也走了——这三家加起来，从牌桌上抽走了将近 7000 万股筹码。 但就在这条撤退的人流里，有个人逆着方向，一屁股坐到了主座上。 李斌，一个在公开渠道几乎查不到任何背景的散户，二季度一口气吃进了 4367 万股，占流通股比例 0.78%。 按照二季度岩山科技股价在 6.5 到 7 元之间波动，这笔钱，砸下去至少 2.8 亿到 3 亿。 别人都在跑，他提着 3 亿现金，一个人来。

机构在撤离，他一个人往里冲

岩山科技这份半年报，财务数据其实挺分裂的。 上半年营收 3.42 亿元，同比增长 7.97%，听起来还行。 但归母净利润 5950.69 万元，同比下降 11.33%。 挣的钱反而少了，典型的 " 增收不增利 "。 扣非净利润更惨，只有 4973 万元，同比下降 14.38%。

钱去哪了？ 一块是 AI 业务，上半年收入只有 77 万元，同比暴跌 91.9%。 主要原因是智能驾驶子公司 Nullmax 不再纳入合并报表，脑机接口、生成式 AI 这些业务还在烧钱，商业化没跟上。 另一块是投资亏了，上半年投资收益从去年赚 1.01 亿变成亏 4538 万，直接拖了利润后腿。 经营现金流也是负的，-8295 万元，虽然比去年少亏了 30.8%，但离真正 " 造血 " 还有距离。

机构们大概就是看到这些数字，才选择撤退的。 前十大机构持股比例合计下跌了 1.27 个百分点。 南方中证 500ETF 减了 56.24%，广发中证传媒 ETF 减了 28.46%。 摩根士丹利也退出了前十大流通股东名单。 基金们集体减仓，逻辑很清晰——业绩没兑现，估值又贵，先跑为敬。

但李斌在二季度新进，而且不是小打小闹。 4367 万股，0.78% 的持股比例，在全流通盘里不算大，但放在个人股东里，已经是排得上号的体量。 他还通过融资融券账户持有这些股份，说明要么加了杠杆，要么对股价有足够信心。

互联网主业还在撑，AI 故事还没讲圆

岩山科技不是没有底牌。 它的互联网信息服务业务，上半年收入 3.28 亿元，占总营收的 95.89%，同比增长 9.46%。 这块业务毛利率 29.94%，还提升了 1.87 个百分点。 说白了，公司靠 2345 网址导航、好压这些老产品，每年还能稳定赚个 1 亿多利润。 经营现金流虽然还是负的，但净流出已经收窄了 30.84%。

但 AI 这块，就没那么乐观了。 公司布局了五个方向：脑机接口、类脑智能、生成式 AI、智能驾驶、物理 AI。 听起来很热闹，2026 年世界人工智能大会上，岩思类脑、LumiMind、Nullmax、RockAI、岩途点点一口气全亮相了。 脑机接口的首款消费产品 LumiSleep 也开始预售。 但公司自己在半年报里说了，脑机接口业务 " 商业化仍处于起步阶段，尚未产生收入 "。 AI 业务收入 77 万元，连塞牙缝都不够，还亏着毛利。

Nullmax 从智能驾驶升级到 " 具身智能 "，同一套系统能驱动不同形态的机器人，还拿到了 3.39 亿元的定点订单。 但因为不再并表，这些收入不会直接体现在岩山科技的利润表里，只能通过股权投资收益来反映。 收益确认的节奏和金额，确定性都打了折扣。

多空分歧，股价就卡在 6.4 元

截至 2026 年 8 月 28 日，岩山科技股价 6.39 元，总市值 362.09 亿元。 市盈率 TTM 高达 444 倍，也就是说，市场愿意为它每 1 块钱的利润付出 444 块钱的代价。 这个估值，放在 A 股任何一家公司都算高，更何况是净利润还在下滑的。

股东户数从 2026 年 3 月底的 94.56 万户，降到 6 月底的 74.53 万户，减少了 20.03 万户，降幅 21.18%。 户均持股从 5925 股增加到 7534 股，增幅 27.16%。 筹码在向少数人手里集中，但户均持股市值只有 4.93 万元，比上期还少了 4156 元。 说明很多散户在这个位置割肉离场了。

主力资金也在持续流出。 近 20 日主力净流出超过 8.24 亿元，8 月 28 日当天仍然净流出 6608 万元。 融资余额 16.86 亿元，占流通市值 4.64%，处于近一年低位。 融券余额 2302 万元，高于近一年 60% 分位水平，有人在做空它。

北向资金倒是逆势增持了。 香港中央结算有限公司二季度增持 34.08%，持股达到 8510.86 万股。 外资在这个节点加仓，可能看的是长期 AI 布局，而不是短期业绩。

那笔 3 亿的赌注，赌的是什么？

李斌这个人，网上几乎查不到任何资料。 没有过往持股记录，没有媒体报道，没有机构背景。 就像一个凭空冒出来的符号，带着 3 亿现金，在机构集体撤退的时候，一个人坐到了赌桌上。

他赌的是什么？ 可能是互联网主业还能撑住，每年 1 亿多的利润作为安全垫。 可能是 AI 业务在 2027 年或者 2028 年突然爆发，脑机接口、智能驾驶、大模型，总有一个能跑出来。 也可能是这场高估值游戏，只要有人愿意接盘，就能继续玩下去。

但问题在于，444 倍的市盈率，已经把未来几年的涨幅都算进去了。 如果 AI 商业化继续缺席，如果投资收益持续波动，如果经营现金流迟迟不能转正，那么在保守情景下，岩山科技的合理市值只有 180 亿到 240 亿，对应股价 3.2 元到 4.2 元。

李斌现在进场的位置，距离那个估值区间，还有 40% 到 50% 的下行空间。