基本面科普，不构成投资建议

前身是国家一五时期 156 项重点工程，老牌大型有色国企；无实际控制人；完整产业链：矿山采选‑金属冶炼‑深加工‑国内外贸易 。

一、四大核心业务板块

1、铜业务（第一大营收来源）

- 冶炼产能：40 万吨 / 年阴极铜（1# 高纯电解铜），拥有白银炉（国产自主炼铜技术）+ 闪速炉双冶炼系统 。

- 关键特征：冶炼为主、自有铜矿很少。原料 95% 以上外购铜精矿，利润高度依赖铜精矿冶炼加工费 TC，并非纯铜矿资源企业，铜价上涨不等于利润同步大涨 。

- 副产品：铜阳极泥当中综合回收黄金、白银、铂钯稀贵金属，这也是公司金银产出最主要来源。

- 延伸加工：7 万吨电解铜箔产能，向下游电子材料延伸。

2、铅‑锌业务（传统优势主业）

自有核心矿山：厂坝铅锌矿（国内大型铅锌矿山），还有新疆索尔库都克铜矿等国内矿点；

产出产品：电锌、电解铅、铅锌精矿；锌延伸纳米氧化锌新材料项目。

3、贵金属（黄金、白银，副产品属性）

误区澄清：白银并不是主业核心收入，属于铜铅锌冶炼伴生回收产物

- 白银：年产量数百吨级别；但白银营收占总营收仅约 4.5%，营收占比偏低 。

- 黄金：增量来自海外资产，南非第一黄金、2025 新收购巴西铜金矿项目，矿产金产量大幅提升，黄金收入占比约 18.7%。

- 品牌：" 红鹭 " 牌金锭、银锭，上金所标准交割品。

4、有色金属贸易业务（营收占比近 30%）

铜、铅、锌等大宗商品国内外购销，贸易拉高整体营收规模，但毛利率偏低，对净利润贡献有限 。

二、海外矿山资源布局（成长主线）

1、巴西铜金矿（2025 完成 100% 收购）：新增大量铜、黄金矿产资源，直接拉高自有精矿产量，改善原料自给率短板 。

2、南非第一黄金：金矿项目，贡献矿产金。

三、新材料、新能源转型布局（第二增长曲线）

1、电解铜箔：7 万吨产能，面向锂电、PCB

2、磷酸锰铁锂正极材料（参股）：2 万吨产能，动力电池方向

3、纳米氧化锌等锌深加工新材料项目

四、核心优劣势

优势

1、冶炼规模大，40 万吨阴极铜冶炼基地，复杂矿料处理能力强

2、铜阳极泥综合回收金银稀贵金属，冶炼副产品收益增厚利润

3、海外收购巴西铜金矿，逐步提升矿产自给率，向矿冶一体化转型

短板（最重要）

1、铜矿自给率极低，绝大部分原料外购，冶炼利润受 TC 冶炼费波动影响极大

2、金银为冶炼副产品，并非白银、黄金纯资源标的，贵金属涨价收益有限

3、贸易业务营收占比高，拉低整体毛利率水平

五、产品清单

阴极铜、锌锭、铅锭、标准金锭、电银、铜精矿、铅锌精矿、工业硫酸、电解铜箔、纳米氧化锌等。

  信息来自豆包仅供参考

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !