8 月 28 日，融创中国（HK01918，股价 0.675 港元，市值 134.77 亿港元）发布中期业绩公告。

在这份交出的成绩单里，" 亏损 " 与 " 减亏 " 并存，" 化险 " 与 " 转身 " 并行—— 2026 年上半年，公司实现收入 163.5 亿元；归母净亏损 125.4 亿元，亏损额同比收窄 2.1%；借贷总额降至 1861.8 亿元。

就在中报发布前四天，融创中国官宣 " 资产管理 + 资产运营 " 战略转型——这家曾经的头部房企，正试图把存量风险的 " 减法 " 和新发展模式的 " 加法 " 写进同一份答卷。

融创中国上半年业绩摘要

减亏进行时

Wind 数据显示，截至 8 月 13 日，79 家披露 2026 年上半年业绩预告的 A 股上市房企中，亏损者占比超 76%，" 首亏 "" 续亏 " 仍是行业主基调。

在此背景下，融创上半年收入约 163.5 亿元，同比减少 18.2%。下滑主要来自物业销售：期内物业销售收入 109.0 亿元，同比下降 22.1%；交付面积 112.2 万平方米，较上年同期减少约 33.8%。

融创中国按业务划分的收入情况

公司在中报中解释，行业持续下行叠加部分房企债务问题影响购房者信心，新增销售收缩与外部融资渠道收窄，对项目交付节奏形成阶段性制约。这既是行业共性，也是融创中国自身的现实——过去半年里，公司战略重心已从 " 保交付 " 转向盘活存量资产、恢复自身经营能力。

盈利端 " 喜忧参半 "。上半年毛亏 22.8 亿元，毛利率约 -14.0%；但若剔除收购评估增值调整及物业减值拨备的影响，毛利约 23.7 亿元，毛利率约 14.5%。归母净亏损 125.4 亿元，较上年同期收窄 2.1%。

减亏主要来自两个 " 减法 "：一是境内外债务重组落地后借款余额下降，财务成本由上年同期的 52.9 亿元降至 35.2 亿元；二是主动压降费用，销售及市场推广成本、行政开支分别减少 2.8 亿元和 1.6 亿元。

但压力并未消失。上半年，公司计提发展中物业及持作出售竣工物业减值 45.27 亿元，计提诉讼及其他或有负债拨备 35.84 亿元，应占合营及联营公司亏损 13.7 亿元。换句话说，当前亏损更多来自 " 存量出清 "，而非经营层面的持续失血，这或许是理解这份中报的关键。

经营层面，三大板块各有看点。地产方面，上半年合同销售金额 102.5 亿元，同比降 56.5%，但 " 引入资方、盘活存量 " 的路径逐渐跑通：与长城资产合作的重庆湾项目 7 月首开，创下成交 181 套、金额 7 亿元的成绩，成为重庆近 5 年住宅首开销售金额、套数、面积 " 三冠王 "；与中信金资合作的北京融创壹号院，登顶北京 7 月 3000 万元以上新房销量榜；与东方资产合作的光谷壹号院稳居武汉单价 2 万元以上项目销售套数第一。

物业管理板块，融创服务上半年收入 32.2 亿元，归母净利润 1.2 亿元，剔除出售彰泰服务影响同比增长 71%，在管面积 2.6 亿平方米，可用资金 32.9 亿元；文旅板块上半年收入 18.3 亿元，乐园、商业、冰雪合计客流超 8100 万人次，在管雪场增至 11 家；酒店合资公司永乐华住在营酒店合计 121 家。

再看 " 家底 "。截至 6 月底，融创连同合营及联营公司总土地储备约 1.04 亿平方米，权益土地储备约 7226.2 万平方米，一二线核心城市占比近七成；权益总额 392.4 亿元。这些核心城市的优质土储，被视为未来几年盘活项目、化解债务的最大底气。

"下一程"怎么走？

如果说业绩看的是 " 稳住 "，债务与转型看的则是 " 改变 "。

先看债务。根据此前披露，境内外债务重组成功，公司整体压降偿债压力近 600 亿元。与此同时，7 月 20 日，融创还根据境外重组项下的团队稳定计划，向 439 位参与者授出约 2.85 亿股股份激励，以稳定核心团队。需要留意的是，债转股在压降负债的同时也带来股本扩张，摊薄效应不容忽视。

但化险远未收官。截至 6 月底，融创中国现金总额（含受限）97.8 亿元，去年底为 120.1 亿元；流动负债净额约 759.3 亿元；资本负债比率由 79.1% 升至 81.8%；到期未偿付借贷本金合计约 1162.8 亿元。上半年，公司销售回款约 27.8 亿元，新增融资约 14.3 亿元，仍高度依赖项目盘活与贷款展期来续上流动性。

核数师对中期财务报告 " 不发表结论 "，原因正是持续经营仍存在多项重大不确定性。此外，单笔金额超 5000 万元的未决诉讼约 681 宗，涉诉金额合计约 2531 亿元。这些数字共同提醒市场：融创的资产负债表修复，仍是 " 进行时 "。

资本市场的表现，也直观映射了这种复杂预期。8 月 18 日，花旗发布报告将融创目标价由 1.2 港元下调至 0.6 港元，维持 " 中性 / 高风险 " 评级，理由是 " 债务重组有进展，但销售复苏缓慢 "。

8 月 24 日，融创公告以 1.23 亿元收购而今管理 100% 股权，并正式官宣 " 资产管理 + 资产运营 " 战略转型方向：地产板块从传统投资开发一体化，转型升级为资产管理和项目建设运营管理两个板块独立发展；物业、文旅板块则持续精进运营能力、拓展第三方业务，探索搭建基金、REITs 等资产管理平台。

就在该公告次日，股价即上涨 4.59%；8 月 28 日中报发布日，融创中国收报 0.675 港元，上涨 10.66%，市值接近 134.8 亿港元——市场对公司 " 轻装上阵 " 的预期给出了初步回应。

融创中国日 K 线走势

从半年报的表述看，融创已经想清楚了自己的坐标：在上市公司层面公开债务风险基本化解、保交付任务基本完成之后，" 有序解决存量债务风险 " 与 " 业务转型升级 " 成为未来几年的两大核心目标。

在行业整体缩表的大潮中，融创中国选择以 " 资管 + 建管 " 的轻资产模式重新出发。方向能否走通，仍需时间检验——但至少，它让市场看到了融创 " 翻身 " 的路径，而不只是一个亏损数字。