出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

持续一整年的即时零售价格厮杀，在 2026 年夏天迎来一道清晰的分水岭。8 月 28 日，美团披露二季度经营成绩单，这份财报最值得品读之处，不在于一组亮眼的利润数字，而是它清晰勾勒出行业竞争逻辑的切换轨迹：依靠大额补贴换取订单增量的粗放竞赛正在落幕，一场围绕履约基建、商品供给、技术能力的高质量较量正式拉开帷幕。

刚刚收官的二季度，美团整体营收突破千亿关口，达到 1046 亿元，同比实现 14.4% 的稳健上行。对比一季度大额亏损的局面，当期经营溢利顺利回正，经调整净利润同比增幅接近七成。利润端强势修复，并不来自短期一次性的资产处置，而是业务结构优化、经营杠杆释放带来的内生改善，也印证整个本地生活赛道正在走向竞争理性化。

现金流指标更能反映一家平台真实的经营底色。二季度美团经营环节净流入资金 97 亿元，截至 6 月末，公司手握现金等价物搭配短期理财，流动性储备规模超过 1680 亿元。充沛的现金底盘，为企业持续布局长期项目筑牢安全垫。值得市场留意的一笔账面增值来自股权投资组合，对智谱 AI 的持股产生大额公允价值变动收益，计入其他综合收益，并不直接影响当期损益，却直观展现美团围绕科技赛道搭建的产业投资矩阵，理想汽车、宇树科技等硬科技标的，共同构成其面向未来的技术生态布局。

把视线落回主业，核心本地商业板块是美团稳住基本盘的压舱石。该板块二季度营收 715 亿元，同比稳步抬升，经营利润率由去年同期 5.7% 攀升至 7.9%。利润率改善背后是一套精细化运营思路：平台主动收紧低效营销投放，不再无差别撒钱换流量，销售及营销开支占总收入比重小幅回落。与此同时，配送履约网络的规模效应持续释放，单位履约成本得到优化，高价值订单占比稳步走高。这意味着美团已经跳出 " 补贴拉动单量 " 的路径依赖，转向挖掘存量用户价值、优化订单质量的增长模式。

即时零售已经成为增长曲线里最富想象力的一环。二季度平台自营药品、酒水品类销售势头强劲，商品自营板块收入增幅接近八成。新业务矩阵同样传来积极信号，小象超市、海外品牌 Keeta 运营效率持续优化，整体亏损幅度进一步收窄。其中 Keeta 扎根香港市场已经实现稳定盈利，中东区域市场各项运营指标环比持续改善，代表美团输出的本地零售运营模型具备跨区域复制能力。按照既定规划，年内平台将推动十万级规模的社会化闪电仓落地，联动线下商户织密 30 分钟履约网络，把外卖沉淀多年的即时配送能力平移到万物到家赛道，构建区别于竞争对手的基础设施壁垒。

行业格局层面，即时零售市场已经形成双强对峙的稳态结构。多家第三方机构监测数据显示，美团与阿里系订单体量牢牢占据市场八成以上份额，过去数个季度整体份额区间波动有限，很难再出现某一家依靠短期补贴实现份额碾压的局面。但竞争的内涵已经彻底改变：阿里依靠电商生态流量，在高客单价订单上快速渗透，高价值活跃用户数量实现可观增长，平台将盈利目标锚定在 2029 财年；美团已经完成核心业务盈利闭环，可以用成熟板块产生的现金流，源源不断反哺零售创新与前沿技术投入，走出一条 " 盈利反哺扩张 " 的路径。

两条截然不同的成长路线，决定接下来数年的竞争不会简单宣告结束，而是换了一套玩法。价格战降温，技术战升温。二季度美团研发投入达到 77 亿元，同比上涨 22.5%，投入占总收入比重提升至 7.3%。加码 AI 并非概念式布局，而是紧扣 " 零售 + 科技 " 整体战略，把大模型、智能调度工具嵌入商家经营、骑手调度、用户匹配的全流程，用技术降低整个生态链条的运行成本。从智能选品、库存预测到配送路径规划，AI 正在成为本地商业效率升级的底层引擎。

外界很容易用一场季度盈利，得出外卖大战尘埃落定的结论。事实恰恰相反，阶段性扭亏只是上半场的句号，即时零售的长跑才刚刚起跑。餐饮外卖市场渗透率已经处在高位，增量空间有限；非餐零售、日用百货、医药酒水、生鲜食材，才是未来数年行业最大的增量蓝海。赛道扩容之后，比拼的不再是谁补贴力度更大，而是谁可以搭建密度更高的前置履约网络、整合更丰富的本地化商品供给、打造兼顾商家与消费者双赢的可持续商业模式。

当然，前路并非坦途。持续加大的技术研发开支将长期带来成本压力，对手的追赶节奏不会放缓，各地线下零售业态的博弈还会持续上演。美团这份二季度财报最大的启示在于，任何互联网平台最终都要回归商业本质：短期的市场份额可以靠资本换取，长久的行业话语权，只能依靠效率、供给与服务能力慢慢沉淀。

当潮水般的补贴逐步褪去，真正的玩家才开始显露底色。即时零售的下半场，胜负的评判标准已经改写。谁可以构建一套自我造血、正向循环的商业体系，谁就能够在万亿赛道走得更远。美团率先交出一份盈利答卷，但整个行业的终局答案，还留待更长周期去书写。