2026 年的夏天，对于血液制品龙头天坛生物（600161.SH）的投资者而言，注定不太平静。

根据天坛生物披露的 2026 年半年度业绩预告——公司预计上半年实现归母净利润约 3.05 亿元，同比下滑 51.75%；扣非归母净利润约 2.91 亿元，同比降幅达 52.89%。盈利缩水超五成，这家央企背景的行业龙头，正经历近年来最严峻的业绩考验。

双重夹击：价格战与税改共振

天坛生物在公告中将业绩下滑归结为两大因素。

其一，行业竞争加剧下的价格崩塌。自 2024 年下半年起，受医保控费、医保支付方式改革等因素影响，血液制品行业竞争持续加剧，产品销售价格呈下降趋势。公司于 2025 年适时下调产品售价，2026 年上半年产品价格延续 2025 年四季度水平。换言之，天坛生物已在低价区间 " 横盘 " 超过两个季度。

其二，增值税政策调整的直接冲击。自 2026 年 1 月 1 日起，生物制品增值税征收模式生变——除罕见病药物外，血制品由 3% 简易征收转为 13% 一般计税。税率骤升直接侵蚀利润空间，有机构测算此举对行业利润的负面影响在 10% 以上。

天坛生物并非孤例。派林生物上半年归母净利润预计下滑 53% 至 66%，卫光生物降幅也达 50% 至 60%。头部企业集体 " 腰斩 "，血制品行业正经历一轮深度调整。

批签发数据显示，2026 年上半年天坛生物人血白蛋白批签发 209 批，同比增长 11.8%，位居国产企业首位；人凝血因子 VIII 批签发 54 批，同比大增 35%。二季度虽总量微降 2.5%，但结构显著优化——高浓度层析静丙累计批签发 28 批次，而 2025 年全年仅 9 批次。

" 量在增长，价在下跌 " ——这正是当前天坛生物乃至整个血制品行业困境的真实写照。 采浆量和批签发量持续攀升，却未能转化为利润增长，行业陷入 " 增量不增利 " 的尴尬局面。

龙头底色：规模壁垒未被撼动

尽管业绩承压，天坛生物作为行业龙头的竞争壁垒并未动摇。

采浆端，公司 2025 年 85 家在营浆站实现采浆 2,801 吨，国内行业占比约 20%，持续保持领先。报告期内完成当阳、罗田等 4 家浆站增资及松滋浆站 1% 股权收购，为血源长期稳定提供支撑。

产能端，成都蓉生永安厂区已投产运行并实现重组人凝血因子 VIII 规模化生产。云南项目一期总投资 16.55 亿元，设计年投浆量 1,200 吨，预计 2026 年下半年获得首批次 3 个品种补充注册批件后，于 2027 年第一季度正式投产。未来公司将形成永安、云南、兰州三个超千吨级生产基地，设计产能超 5,000 吨。

研发端，管线持续兑现。皮下注射人免疫球蛋白已提交上市许可，人凝血因子 IX 进入Ⅲ期临床；注射用重组人凝血因子 VIII 新增两个规格获批；人纤维蛋白原即将开展Ⅲ期临床试验。产品矩阵从 " 获批上市 " 迈向 " 规模化与适应症拓宽 " 阶段。

短期阵痛与长期价值

面对这份惨淡的业绩预告，主流券商并未 " 用脚投票 "。

中邮证券维持 " 买入 " 评级，预计公司 2026 至 2028 年收入分别为 58.11 亿、62.83 亿、68.65 亿元，归母净利润为 9.34 亿、10.38 亿、12.00 亿元。光大证券虽下调 2025 至 2026 年归母净利润预测（分别下调 21% 和 20%），但仍维持 " 买入 "，认为公司在血制品领域的龙头地位及创新布局具备长期价值。

不过，亦有机构指出 " 短期高增长红利阶段性承压，远期成长斜率与盈利天花板回归理性 "。万联证券研报认为，血制品赛道未来集采压价和 DRG 控费是常态，长期看好血浆利用率提升、研发管线向高附加值品种靠拢的企业。

市场层面，业绩预告发布后，天坛生物股价不跌反涨—— 7 月 16 日收盘涨幅 2.86%。有分析指出，市场对业绩下滑已有充分预期，反弹更多体现为情绪修复。

综合各大机构的表述，短期内天坛生物面临的价格压力和税改冲击难以迅速消退。行业竞争加剧、集采扩围、医保控费等多重因素叠加，血制品企业的利润修复仍需时日。

但拉长周期看，这家拥有央企背景、浆站数量破百、采浆量行业领先的龙头，其资源壁垒和规模优势并未改变。随着云南项目投产、高浓度层析静丙等高端产品放量、重组凝血因子等创新品种陆续落地，天坛生物能否穿越周期、重回增长轨道，将是接下来资本市场持续关注的焦点。

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