家人们，周末有一份中远海能的中期业绩交流会纪要，我看完之后，感觉像是看了一部地缘政治 + 航运周期的纪录片。

先甩数据：2026 年上半年归母净利润 45.45 亿元，同比增长 143%。 外贸油运毛利 46.72 亿元，同比暴增 262%。

但比数字更精彩的，是交流会上管理层透露的那些细节——霍尔木兹海峡怎么绕、8 艘船怎么被困、VLCC 船台为什么排到 2030 年以后……每一个信息，都比枯燥的财报数字更有冲击力。

今天就带大家 " 沉浸式 " 拆解这份纪要。

一、三个阶段的过山车，坐过的都懂

上半年油运市场，走了一个标准的" 暴涨—暴跌—反弹 "三阶段行情：

第一阶段（1-2 月）： 合规运力收紧 + 地缘风险溢价，TD3C 日收益一度突破20 万美元 / 天。那两个月，油轮船东做梦都能笑醒。

第二阶段（2 月 28 日后）： 霍尔木兹海峡通行受阻，运价应声回落。市场从 " 抢船 " 变成了 " 观望 "。

第三阶段（6 月 17 日后）： 通行量与运距逐步改善，运价重新回到15 万美元 / 天以上。

管理层说的一句话很关键："2 月 28 日冲突前 TD3C 已接近 20 万美元 / 日；若海峡安全通航、补库需求释放，短期运价中枢预计高于当前约 15 万美元 / 日的一年期期租水平。"

翻译一下：现在已经很贵了，但如果局势正常化 + 补库需求一起释放，可能还会更贵。

二、魔幻现实主义：一条 220% 运距增量的替代路线

这次交流会最让我震惊的细节，是延布替代路线。

曼德海峡通行受阻后，市场硬生生开辟了一条" 延布装货—埃及艾因港卸货—苏麦德管道输送—西迪凯里尔装船—绕行好望角—亚洲 "的替代链路。

这条路线有多夸张？较传统直达航线运距增加约 220%。

220% 是什么概念？原本跑一趟的船，现在要跑三趟的油。运距的暴增，直接吞噬了全球有效运力。 这就是为什么 VLCC 运价能在海峡受阻后依然保持高位的底层逻辑。

这就像你家门口的菜市场关门了，你要绕到三个街区以外的超市买菜——虽然菜价没涨，但来回跑的时间多了三倍，自然感觉 " 菜变贵了 "。

三、供给端的 " 完美风暴 "：船台排到 2030 年以后

如果说需求端是油门，那供给端就是刹车——而这刹车，已经被焊死了。

VLCC 新船交付期已排至2030 年以后。材料称 2030 年前累计交付 306 艘，而届时 20 岁以上 VLCC 或达437 艘。

新船不够，老船太多。而且约 18% 的 VLCC 受制裁限制，无法参与合规贸易。这意味着合规市场的有效运力，比账面数字要少得多。

管理层还提到一个关键趋势：VLCC 平均船龄从 2021 年的约 11 岁升至当前超过 13 岁。 老龄化加速 + 合规门槛提高 + 新船交付滞后——三股力量共同作用，供给端的紧张格局在未来几年内都难以缓解。

这对运价意味着什么？不用我多说了吧。

四、二季度的 " 插曲 "：8 艘船被困，损失 2 个亿

交流会里有一个细节，让我感受到地缘政治的残酷现实。

公司称冲突后有 8 艘油轮滞留海湾区域，二季度均已脱困。但这次被困造成了约643 天营运天损失、约 2 亿多元边际利润损失，主要在二季度体现。

不过管理层明确表示：三季度预计不再受该事项影响。

也就是说，这次 " 黑天鹅 " 是一次性冲击，已经翻篇了。公司在二季度扛住了损失，三季度可以轻装上阵。

五、分红 34%：不是抠，是在攒钱造船

中期每股派现 0.28 元，派息率约 34%。

有人可能会觉得 " 才 34%，不够大方 "。但管理层在交流会上解释得很清楚：

中期 34% 不构成全年指引。 低于 40% 主要考虑下半年坞修、新造船交付与造船款支付等资本开支需求。全年将综合发展计划、资金状况、股东回报和投资者预期来决定。

翻译一下：现在是行业景气高点，公司要趁好年景把船队升级了。造船花出去的钱，将来会通过更高的运力和更低的成本赚回来。

这跟散户 " 牛市赚钱、熊市布局 " 的逻辑是一样的。只是对一家几百亿市值的航运公司来说，" 布局 " 的尺度是几十亿的造船款。

写在最后

有投资者问管理层：若伊朗解禁，对需求与影子船队供给的影响？

管理层的回答很值得琢磨：

" 伊朗原油出口合规放开将增加合规市场需求。已受制裁船舶解除制裁需走独立法律流程，且影子船队普遍老龄、缺少合规船级与保险，重返合规市场成本高、难度大。"

伊朗油可以回来，但那些老破小的影子船队回不来。 合规市场的供需格局，不会因为伊朗解禁就被颠覆。

这就是当前油运市场最核心的叙事：地缘政治重塑了贸易路线，供给端的刚性约束又锁死了运力增长的空间。 两个逻辑叠加，中远海能的业绩弹性，可能比大多数人想象的要大。

中远海能上半年净利润暴增 143%，背后是地缘政治 + 运距暴增 + 供给刚性三股力量共振。霍尔木兹的 8 艘船已经脱困，但 VLCC 船台排到了 2030 年。34% 的分红不是抠门，是在为下一轮景气积蓄弹药。