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江波龙 ( 09976.HK ) 发布公告，公司拟全球发售 2607.78 万股 H 股 ( 视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定 ) ，中国香港发售 260.78 万股 ( 可予重新分配 ) ，国际发售 2347 万股 ( 可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定 ) ；2026 年 8 月 31 日至 9 月 3 日招股，预期定价日为 9 月 4 日；发售价不会高于每股发售股份 240.60 港元，H 股的每手买卖单位将为 50 股，中信证券及花旗为联席保荐人；预期 H 股将于 2026 年 9 月 8 日开始于联交所买卖。

公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在遵守若干条件的情况下，按发售价认购或促使其指定实体认购可购入的发售股份有关数目，总金额约为 1.51 亿美元 ( 或约 11.85 亿港元 ) 。基于发售价每股 H 股 240.60 港元 ( 即最高发售价 ) 计算，基石投资者将认购的发售股份总数为 492.605 万股 H 股。

基石投资者包括传音国际有限公司、裕丰金融集团有限公司 ( " 裕丰 " ) 、中信证券资产管理 ( 香港 ) 有限公司 ( " 中信资管香港 "，中信证券 ( 600030.SH/6030.HK ) 的全资子公司 ) 、Admiralty Harbour Growth Opportunities SPC SP1 ( "AHGO SPC" ) 、联想集团 ( 00992.HK ) 、蓝思科技 ( 香港 ) 有限公司 ( " 蓝思科技香港 " ) 、北京君正集成电路 ( 香港 ) 集团有限公司 ( " 香港君正 "，君正股份 ( 300223.SZ/3223.HK ) 的全资子公司 ) 、巨源 ( 香港 ) 国际有限公司 ( " 巨源国际 " ) 、七彩虹科技有限公司 ( " 七彩虹科技 " ) 、宏芯宇电子有限公司 ( " 香港宏芯宇 " ) 、Huadeng Tech Bright Investment Ltd ( "Huadeng Technology" ) 、Wind Sabre Fund SPC ( "Wind Sabre" ) 、香港常青科技有限公司 ( " 常青科技 " ) 、华曦达科技 ( 香港 ) 有限公司 ( " 华曦达香港 "，华曦达 ( 00901.HK ) 的全资子公司 ) 。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Arti

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顺利登陆港交所后，江波龙将成为国内首家 "A+H" 两地上市的独立存储器企业。

江波龙成立于 1999 年，从深圳华强北的一个柜台起步，二十余年成长为全球领先的独立品牌半导体存储器厂商。公司向 IDM 及主控芯片供应商采购存储晶圆及主控芯片，基于涵盖主控芯片及存储芯片设计、固件开发、后端制造（包括系统级封装、测试及组装）的能力，设计、开发、后端制造及销售完整的存储产品组合，面向消费级、企业级及工规级应用。

根据灼识咨询数据，2025 年公司占据全球存储产品市场 1.2% 的份额，以收入计为全球第九大存储器厂商、全球第二大独立半导体存储器厂商、中国最大的独立存储器厂商。

江波龙运营三大国际品牌，分别覆盖不同市场维度：

FORESEE 是公司旗下行业类存储品牌，主要服务于 B2B 市场。2025 年，FORESEE 营收占比 39.8%。产品广泛应用于端侧 AI 设备、AI 服务器、数据中心、汽车电子、物联网、工业控制等领域。

雷克沙（Lexar） 是国际高端消费类存储品牌，1996 年创立于加利福尼亚，在摄影、视听和户外运动拍摄设备领域久负盛名。2025 年，雷克沙营收占比 20.8%。2026 年上半年，雷克沙全球销售收入达 39.66 亿元，同比增长 84.90%。在 2026 年 CES 展会上，雷克沙与阿根廷国家足球队正式签约，成为球队 2026 年度首个官方全球合作伙伴。

Zilia 是公司海外行业类存储品牌，主要服务于拉丁美洲 B2B 市场。2025 年营收占比 12.7%。

公司约 67% 至 77% 的收入来自海外市场。2023 年至 2025 年及 2026 年前四个月，中国内地以外地区收入占比分别为 77.1%、71.1%、66.8% 和 69.9%。

江波龙的业绩在 AI 算力需求驱动的存储超级周期中实现了 " 指数级 " 爆发。

2026 年上半年，公司实现营业收入 240.88 亿元，同比增长 136.26%；归母净利润 105.77 亿元，同比增长 71,528.66%（约 715 倍）；扣非净利润 100.47 亿元。半年净利润已超越 2025 年全年近八倍。毛利率从上年同期的 11.0% 跃升至 58.2%。基本每股收益从上年同期 0.04 元提升至 25.2 元。

业绩暴增的核心驱动力来自 AI 算力需求引爆的存储超级周期。AI 服务器需求爆发带动企业级大容量存储、高速内存模组需求持续井喷。公司通过长协锁货提前锁定低价晶圆货源，在涨价周期中释放巨大利润弹性。

从产品结构看，公司目前专注于消费级产品。2023 年至 2025 年及 2026 年前四个月，消费级产品收入占比分别为 94.7%、92.9%、89.8% 和 88.4%。企业级存储业务增长迅猛，2026 年上半年收入达 21.40 亿元，同比增长 208.80%。在端侧 AI 领域，公司在 CES 2026、MWC 2026 上正式发布面向 AI 智能穿戴、轻薄便携终端的新一代集成存储产品 ePOP5x。

在百亿利润的光环之下，风险同样在累积。截至 2026 年 6 月 30 日，存货账面价值高达 257.77 亿元，占总资产的 60.12%。公司解释为 " 战略性备货 "，在涨价周期中提前囤货锁定低成本货源。

大规模备货带来债务攀升。截至 2026 年 6 月 30 日，有息负债合计约 166.61 亿元，其中长期借款 104.93 亿元，短期借款 49.20 亿元。经营现金流连续四年为负，2026 年上半年经营活动现金流净额为 -31.51 亿元。在存储周期上行阶段，囤货策略能放大利润；一旦价格回调，巨额存货的跌价损失将迅速侵蚀利润。

江波龙本次 IPO 引入了 14 家基石投资者，合计认购金额约 1.51 亿美元（约 11.85 亿港元）。按最高发售价 240.60 港元计算，基石投资者将认购 492.605 万股 H 股。

基石阵容包括：传音国际有限公司、裕丰金融集团、中信证券资产管理（香港）（中信证券全资子公司）、Admiralty Harbour Growth Opportunities SPC、联想集团（00992.HK）、蓝思科技（香港）有限公司、北京君正集成电路（香港）集团有限公司（君正股份 300223.SZ/3223.HK 的全资子公司）、巨源（香港）国际有限公司、七彩虹科技有限公司、宏芯宇电子有限公司、Huadeng Tech Bright Investment Ltd、Wind Sabre Fund SPC、香港常青科技有限公司、华曦达科技（香港）有限公司（华曦达 00901.HK 的全资子公司）。

这一基石阵容涵盖了消费电子终端品牌（传音）、PC 巨头（联想）、消费电子精密制造（蓝思科技）、芯片设计龙头（君正股份）、显卡品牌（七彩虹）、存储模组同行（宏芯宇）等产业链各环节的头部企业，体现了产业链上下游对公司长期价值的集体认可。

假设发售价为每股 240.60 港元（即最高发售价），并假设发售量调整权及超额配股权未获行使，公司估计所得款项净额约 60.20 亿港元。募资用途方面：约 78.3% 将用于增强公司在关键领域（包括芯片设计及高级存储产品开发）的独立研发及创新能力；约 11.7% 将分配作战略投资及 / 或收购，以进一步巩固公司的整体竞争地位；约 10% 将用于营运资金及其他一般公司用途。

从募资投向来看，研发投入是绝对优先级。公司正处于从 " 模组龙头 " 向 " 芯片设计 + 模组制造 " 一体化平台转型的关键阶段。

江波龙此次冲刺港股，绝非简单的 " 多上一个市场 "。公司约七成收入来自海外市场，拥有成熟的海外分销与客户体系。港股上市后，品牌国际影响力、海外客户信任度将全面提升。双重资本平台加持下，公司的融资能力、抗周期能力都将提升一个层级。

招股将持续至 9 月 3 日，9 月 8 日正式挂牌。从 2023 年亏损 8 亿到 2026 年上半年净赚 105 亿，江波龙用两年半时间完成了存储行业历史上罕见的业绩反转。在存储超级周期与全球化资本平台的双重共振下，江波龙正站在从 "A 股存储模组龙头 " 向 "A+H 全球化存储平台 " 跃迁的门前。

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