2026 年 8 月底，A 股 132 家半导体上市公司半年报全部出炉。 整体数据亮眼得吓人，营收 3182.63 亿元，同比增长 26.34%；净利润 607.67 亿元，同比增长 204.55%。 但翻开细账，12 家市值超 500 亿的芯片龙头，扣非净利润集体亏损。 华大九天最惨，营收 5.66 亿，同比增长 13%，扣非净利润直接干到 -6514 万，同比下降 1568%。 中科飞测营收 9.41 亿，涨了 34%，扣非净利润 -1.92 亿。 燕东微营收 9.79 亿，大增 48.5%，扣非净利润 -5.39 亿。 沪硅产业营收 23.17 亿，增长 36.51%，扣非净利润 -9.58 亿。

这画面太魔幻了，营收全在涨，利润全在亏。 整个行业在赚钱，龙头们却亏得底裤都不剩。

钱都去哪了？ 研发烧掉一半营收

芯原股份上半年营收 18.64 亿，暴增 91.37%，够猛了吧？ 扣非净利润 -6.22 亿。 研发投入 9.41 亿，占营收比例 50.49%。 一半的收入全砸进研发了，能不亏吗？ 中科飞测研发投入占营收 40.51%。 杰华特研发费用同比增长 50.39% 至 6.33 亿，研发费率 36.84%。 华大九天同样被研发费用拖垮。

这些公司亏的不是经营能力，是在亏 " 时间 "，用今天的亏损，买明天的技术壁垒。

产能过剩，价格战打到骨折

沪硅产业，国内半导体硅片老大，营收增长 36.51%，产品单价下降加上库存减值，直接把利润拖进深渊。 三安光电，LED+ 第三代半导体龙头，营收 64.68 亿，同比下降 28%，扣非净利润 -5.04 亿。 公司自己说的，LED 芯片行业持续承压，化合物半导体产能还在爬坡。

价格战这东西，在芯片行业同样存在。 成熟制程领域，国产替代进入中后期，竞争加剧，你不降价别人降，你降了利润就没了。 13 家分立器件企业合计营收 229.51 亿元，同比下降 46.97%；归母净利润 12.47 亿元，同比下降 47.34%。 燕东微净利润同比下降 440.56%。 ST 闻泰营收同比骤降 94%，归母净利润亏损 4.06 亿元。

账面漂亮的 " 水分 "，扣非才是真相

芯联集成归母净利润 2.78 亿成功扭亏，但扣非净利润仍然亏 6513 万。 摩尔线程归母净利润只亏 1156 万，但扣非净利润亏 1.51 亿。 这中间的差距，就是非经常性损益在起作用，政府补贴、资产处置、公允价值变动，把账面做 " 好看 " 了。

士兰微上半年营收 72.62 亿元，同比增长 14.62%；归母净利润 5.16 亿元，同比增长 94.84%。 但扣非后净利润仅 2.71 亿元，同比微增 0.67%。 公司持有的安路科技、昱能科技股票价格变化，产生税后净收益约 1.94 亿元。 华润微上半年营收 61.28 亿元，同比增长 17.44%；归母净利润 7.22 亿元，同比增长 113.23%。 扣非净利润 4.14 亿元，同比增长 51.48%。 同样是 IDM 模式，华润微的 " 水分 " 就少很多。

冰火两重天：有人暴赚，有人失血

132 家半导体公司中，107 家实现盈利，25 家亏损。 营收正增长的企业达 111 家，归母净利润正增长的有 92 家。 江波龙营收 240.88 亿元，净利润 105.77 亿元，同比增幅 71528.7%。 佰维存储营收 155.75 亿元，同比增长 298.1%，净利润 71.66 亿元，同比增幅 3273.5%。 兆易创新营收 115.66 亿元，同比增长 178.7%，净利润 68.57 亿元，同比增长 1091.5%。

存储芯片、半导体设备、数字芯片设计成为拉动增长的 " 三驾马车 "。 而分立器件板块成为唯一出现营收和利润双降的细分领域。

设备龙头放量，但分化同样残酷

27 家半导体设备上市公司上半年合计营收 566.88 亿元，同比增长 31.06%。 北方华创上半年营收突破 200 亿元。 中微公司超过 66 亿元。 拓荆科技归母净利润达 13.43 亿元，同比增长 1324.1%。 盛美上海在 37.18 亿元的营收体量上实现了 26.6% 的净利率。

但仍有部分检测设备、清洗设备等细分赛道的企业处于盈亏平衡边缘甚至利润下滑。 朱明皓表示，半导体产业本身核心工艺技术壁垒较高，前期掌握成熟制程的企业快速形成稳定的客户黏性，而尚未批量导入核心产线的企业，订单波动性较大。

功率半导体：高端紧、低端卷

斯达半导上半年营收 19.28 亿元，同比微降 0.4%，归母净利润仅 6500 万元，同比下滑 76.4%。 毛利率从上年同期的近 30% 跌至约 21%。 公司表示，利润下降主要系功率模块受原材料成本增加以及上年产品价格下调影响。

新洁能营收 11.67 亿元，同比增长 25.57%，归母净利润 2.33 亿元，同比微降 0.75%。 不过单季度数据透露出积极信号，第二季度营收 6.50 亿元，环比增长 25.78%；归母净利润 1.39 亿元，环比增长 46.84%。 单季毛利率达 31.06%，环比上升 2.32 个百分点。

瑞银在 6 月发布的行业报告中判断，在供给紧俏的环境下，拥有自有产能的 IDM 企业利润率弹性更大，而 Fab-lite/Fabless 模式企业受制于代工成本上涨和折旧压力，扩张空间相对有限。

烧钱换未来，还是烧钱换泡沫？

这些公司亏的是钱，攒的是技术。 但技术什么时候能变成利润，什么时候能体现在股价上，那是另一个故事。 台积电、三星、英特尔，哪个不是烧了几十年的钱才走到今天？ 我们起步晚，追赶的过程必然伴随着亏损。

但有一点很关键，不是所有亏损都能用 " 研发投入 " 来解释。 三安光电营收直接跌了 28%，这就不光是研发的问题了，是主业在萎缩。 LED 行业的内卷，比芯片设计还残酷。 研发投入高不等于技术一定能突破，半导体这行，投入和产出之间隔着一条巨大的鸿沟。

谁烧出了能卖的东西？ 谁手中的订单能变成净利润？ 中报给出的答案，撕开了所有伪装。 潮起潮落终有时，题材炒作终落幕。 业绩为王的时代回归，一切虚高的估值，终将被真实的业绩，彻底打回原形。