2019 年，一家叫元道通信的公司，在《招股说明书》里给投资人画了一个大饼：营收年年涨，利润步步高。 2021 年，他们信誓旦旦地说自己赚了 16.27 亿。 直到 2026 年 8 月，证监会才揭开了这块遮羞布，四年时间，他们通过虚构工作量确认单，硬生生 " 造 " 出了 6.56 亿的虚假营收。 其中光是 IPO 期间，就虚增了 4.9 亿。 靠着这套假账，他们从股市里骗走了 11.69 亿的募集资金。

一块 " 注水肉 " 是怎么端上桌的？

元道通信做的不是什么高科技，就是给通信运营商提供网络维护、工程服务。 可这家公司的老板们，显然把 " 造假 " 当成了核心技术。

他们的手法其实不复杂，但很隐蔽。 2019 年到 2021 年，正是元道通信冲刺 IPO 的关键时期，公司高管们发现，真实的业绩离上市标准还差一截。 怎么办？ 他们想出了一个 " 好主意 "，让手下人伪造《工作量确认单》。 简单说，就是明明没干过的活，硬写成干了，然后找客户 " 配合 " 盖章，把假的工作量变成账面上的真收入。

2019 年，他们虚增了 6590 万元，占当年营收的 8.75%。 2020 年胆子更大，虚增了 1.61 亿元，占比 13.12%。 2021 年，也就是上市前最后一年，更是疯狂虚增 2.64 亿元，占比 16.23%。 三年下来，造假金额像滚雪球一样越滚越大。

2022 年 7 月，元道通信成功在深交所创业板上市，顺利募资 11.69 亿元。 可上市之后，他们并没有收手。 2022 年年报里，又虚增了 1.66 亿元营收，占当年披露营收的 7.87%。 四年累计虚增营收超过 6.56 亿元，这笔 " 注水肉 " 终于端到了监管部门的面前。

2.39 亿的罚单，罚得狠不狠？

2026 年 8 月 28 日，对元道通信的 1.54 万户股东来说，是个噩梦般的日子。 公司发布的公告说，收到了证监会的《行政处罚决定书》和深交所的《事先告知书》。

证监会的罚单开得很大：针对欺诈发行部分，处以非法所募资金 20% 的罚款，也就是 2.34 亿元；针对上市后的信息披露违法，再罚 500 万元。 两项合计，2.39 亿元。

但这笔钱，能罚得动这家公司吗？ 翻看 2026 年上半年的财报，元道通信上半年营收同比下降了 15.83%，净利润已经由盈转亏，亏了 5499 万元。 股价从 2023 年末的 33.68 元，跌到了 2026 年 8 月 28 日的 3.31 元，年内跌幅超过 80%，市值只剩 4 个亿左右。 现在的元道通信，可能连 2.39 亿罚款都掏不出来。

谁在幕后操纵这一切？

证监会查得很清楚，这不是 " 一时糊涂 "，而是一场有预谋、有组织的造假。

李晋，时任董事长，是第一责任人。 证监会认定，他对整个造假行为 " 直接负责 "，给予警告，合计罚款 750 万元，并采取 5 年证券市场禁入措施。

曹亚蕾，时任财务总监兼董秘，是造假的 " 操盘手 "。 这个角色很关键，所有虚构的收入确认，都要经过财务部门的手。 证监会查实，她 " 安排虚增收入相关事项 "，给予警告，罚款 600 万元，采取 4 年证券市场禁入措施。 她曾辩称自己 " 处于业务流程末端 "，但证监会用实锤证据驳回了她的申辩，她不仅知道，还参与了安排。

吴志锋，时任董事、副总经理，罚款 300 万元。 还有一位时任总经理燕某，因为已经去世，免予处罚，但证监会确认了他 " 直接负责的主管人员 " 的身份。

四位高管，构成了一个完整的造假链条：董事长拍板，财务总监操作，总经理和副总配合。 这不是个人行为，而是公司层面的系统性造假。

造假者想 " 退市跑路 "，投资者怎么办？

证监会的罚单只是第一步。 更致命的是，深交所已经启动了强制退市程序。

2026 年 8 月 31 日，股票开始停牌。 深交所将在停牌后 15 个交易日内发出终止上市告知书。 如果最终被终止上市，股票会进入 15 个交易日的退市整理期，之后正式摘牌，转入全国股转系统交易。 这意味着，1.54 万户股东的股票，很可能变成一张废纸。

证监会还留了一手：正在对中介机构的执业情况进行调查。 元道通信上市时的保荐券商、会计师事务所，可能面临连带责任。 如果这些中介机构被认定 " 未勤勉尽责 "，投资者可以向他们索赔。

那些 " 带病上市 " 的，后来都怎么样了？

元道通信不是第一个，也绝不会是最后一个。

2000 年，A 股市场出现首例因欺诈发行退市的公司 " 琼民源 "。 2020 年，康得新因财务造假被强制退市。 2023 年，退市紫晶、退市泽达等一批因欺诈发行退市的公司，让投资者损失惨重。 元道通信的案例，又一次刷新了人们对 " 造假成本 " 的认知。

证监会这次的态度很明确：" 零容忍 " 。 从 IPO 到上市后，只要造假，无论时间过去多久，都要追查到底。 2.39 亿的罚款、强制退市、市场禁入，这套组合拳打下来，传递的信号很清晰：别想靠造假上市，上市了也别想跑。

元道通信的股票已经停牌，公司的账上可能连 2.39 亿罚款都拿不出来。 投资者们正忙着收集证据，准备发起集体诉讼。 中介机构们还在瑟瑟发抖，不知道下一个被查的会不会是自己。

那些负责 " 把关 " 的保荐人、会计师、律师，是没看出来，还是装作没看出来？ 你是那个 1.54 万户之一吗？