前身是新疆区域道路客运企业，通过收购致宏精密切入锂电池极片裁切精密模具赛道，再收购安徽汉普斯布局精密行星减速器；形成「锂电精密模具 + 精密传动部件 + 存量客运物业」的业务结构，是 A 股稀缺的刀片电池、叠片工艺上游定制化模具供应商，客户绑定比亚迪、储能及固态电池企业 。

二、四大业务板块拆解

1、锂电精密模具（致宏精密，核心盈利支柱）

产品：叠片模切模具、刀片电池专用裁切刀、多极耳卷绕模具、陶瓷精密刀具、涂布模头配件

- 模式：定制化按单开发，客户绑定式交付，随下游电池产线扩产持续复购更换刀具；

- 工艺卡位：适配刀片电池、大储能叠片电池，同时向清陶能源供货固态电池试制模具；

- 壁垒：超高硬度精密加工、与电池厂联合开发，认证周期长，客户粘性极强；

- 风险：客户集中度偏高，业绩跟随头部电池厂商资本开支周期大幅波动 。

2、精密行星减速器（汉普斯，第二成长曲线）

产品：光伏跟踪支架专用减速电机、工业自动化 / 机器人小型减速器

- 当前主力需求来自光伏跟踪支架；中长期打开工业自动化、仓储机器人空间；

- 2024 年并购并表，属于新增弹性业务，体量尚小于锂电模具，处在放量爬坡期 。

3、道路客运 + 客运站资产（传统存量业务）

新疆地区客运、场站租赁；目前不再作为增长引擎，以资产盘活、物业租金收益为主，现金流稳定但增长空间有限。

固态电池试制模具、新一代涂布模头组件，属于前瞻布局，短期收入占比很低。

商业模式总结：高毛利精密耗材模式，锂电模具属于电池产线耗材，具备持续性复购属性；成长逻辑来自下游电池厂扩产、叠片工艺渗透率提升、固态电池产业化；新增减速器打开光伏 + 自动化第二赛道；客运资产作为安全垫。

三、核心财务数据（单位：亿元）

指标 2024 全年 2025 全年 2026 上半年

营业收入 3.64 5.58（+53.29%） 3.08（+22.69%）

归母净利润 -1.51 0.43（扭亏） 0.53（+138.81%）

扣非净利润 -1.73 0.38 0.52（+189.35%）

综合毛利率 28.10% 33.70% 40.92%

资产负债率 29.78% 23.30% 24.11%

经营现金流净额 1.05 0.65 0.54

1. 业绩反转拐点在 2025 年：2024 年计提商誉减值导致大额亏损；2025 年行业回暖完成扭亏；2026 上半年毛利率大幅抬升至 40.92%，盈利能力明显修复；

2. 资产负债表质量优秀：负债率仅 24%，货币资金充足，几乎没有偿债压力，具备持续并购扩产的空间；

3. 现金流匹配利润，盈利质量改善；短板是应收账款随锂电订单扩张同步抬升；

4. 商誉是潜在风险：致宏精密、汉普斯均为溢价收购，如果未来子公司业绩不及预期，存在减值计提压力 。

四、行业格局与护城河

1. 锂电模具：叠片、刀片电池产能扩张带动高端裁切刀具需求；行业分为通用刀具和定制化高精度模具，高端壁垒更高；固态电池试点带来新的增量空间；

2. 行星减速器：光伏跟踪支架需求具备周期性，工业机器人减速器赛道长期国产替代，但竞争激烈。

1. 深度绑定头部电池厂商，联合研发模式形成高认证壁垒；

2. 超高精密加工工艺，刀片 / 叠片电池对模具公差要求极高；

3. 双并购完成第二曲线布局，低负债财务安全垫充足。

1. 强周期属性：业绩完全跟随动力电池、储能资本开支波动；

2. 下游电池厂议价能力强，未来存在降价压力；

3. 减速器业务行业内卷严重，放量和盈利持续性不确定；

4. 固态电池业务尚处于实验室阶段，短期不贡献业绩。

五、成长逻辑分层推演

1. 短期跟踪（1 年内）：比亚迪储能 / 刀片电池扩产订单；汉普斯光伏减速器出货量；毛利率维持水平；商誉减值风险排查。

2. 中期情景（1 ‑ 3 年）

- 乐观情景：叠片电池渗透率持续提升，储能电池大规模扩产；光伏减速器放量；固态电池产业化落地带来新订单，业绩持续高增；

- 悲观情景：动力电池资本开支收缩，下游降价挤压毛利；子公司业绩下滑，商誉再次减值。

3. 长期价值锚定：锂电精密耗材稳态现金流 + 光伏 / 机器人减速器成长期权 + 固态电池远期弹性。

1. 新能源行业周期下行风险，电池厂商资本开支收缩；

2. 客户集中度较高，单一客户订单波动冲击业绩；

3. 并购子公司业绩承诺不及预期，商誉减值；

4. 行业竞争加剧，精密模具产品降价，毛利率回落；

5. 固态电池产业化节奏慢于市场预期，题材兑现周期拉长。

德新科技是锂电上游高毛利精密耗材成长标的，2024 年商誉出清后基本面完成反转，财务结构干净安全；核心看点来自刀片 / 叠片电池扩产红利、光伏减速器第二曲线、固态电池远期弹性。公司属于新能源周期成长品种，股价波动和下游电池厂资本开支高度绑定；跟踪核心信号为头部电池厂大额订单、毛利率稳定性、子公司业绩兑现。

- 核心看点：刀片 / 叠片电池精密模具稀缺标的；低负债资产负债表；光伏减速器增量；固态电池前瞻布局；

- 核心隐患：新能源强周期波动；商誉减值压力；下游议价挤压毛利。

1. 锂电模具、减速器、客运物业三大板块收入 & 毛利率；

2. 头部电池厂商新增产线招标订单；

3. 致宏精密、汉普斯季度经营数据；商誉减值测试公告；

4. 动力电池、储能行业扩产规划。