十余年前，微软借助云服务 " 东风 " 成功转型，才有了现在 3.75 万亿美元市值。在物理 AI 引领的 " 第四次工业革命 " 方兴未艾之际，新的机遇或给到曹操出行。

01 上半年 GTV 同比增长 13.6%，成本管控凸显成效

截至 2026 年 6 月末，曹操出行网约车业务覆盖 215 个城市，较年初多 20 座。曹操上半年平均月活用户 4460 万人，同比增长 17.1%；平均月活司机 75.8 万人，同比增长 36.8%。

覆盖区域增广，司乘两端人数增加，令曹操出行 H1 GTV 同比增长 13.6% 至 124.45 亿元，带动网约车业务收入增至 97.92 亿元。

去年末，曹操出行收购吉利商旅、耀出行，上半年曹操出行商旅等其他收入由去年同期的 1.423 亿元增至 2.521 亿元。曹操出行总收入同比增长 9% 至 103.39 亿元。

曹操出行 H1 成本 94.11 亿元，环比优化 0.3 个百分点。因上市及股权激励费用支出减少，曹操出行 H1 一般及行政开支减少约 37%，让三费率（销售 + 行政 + 研发）下降 2.3 个百分点，毛利率增加 0.3 个百分点至 9%。

曹操出行 H1 归还了有息负债，财务成本少支出约 2600 万元。整体来看，上半年曹操出行净亏损由 4.6 亿下降至 3.79 亿元；经调净亏损 3.06 亿，同比收窄 4.7%；经调净亏损率 3%，同比下降 0.4 个百分点。

曹操出行经营效率继续升高，不过改善速度有所放缓。网约车行业要么是等待光伏那般 " 不破不立 " 的机会，让头部企业马太效应更明显；要么抓住时代的机遇，吃到智能驾驶的第一波蛋糕！

6 月曹操出行宣布启动 "RoboX 战略 "，打造全球领先的物理 AI 移动科技平台，计划到 2030 年累计部署 10 万辆 Robotaxi。

02 RoboX 坐拥全闭环成本优势，后发亦可先至

弗若斯特沙利文研报显示，全球 Robotaxi 市场将保持 244% 的年均增速，于 2030 年达到 673 亿美元。

国内文远知行、小马出行两家智驾标的中报收入分别约 3.46 亿人民币和 7050 万美元，同比增速都在 70%-100% 之间。起步更早的 Waymo 今年上半年付费订单量约 50 万单 / 周，计划到今年底升至 100 万单 / 周。Robotaxi 全球增长潜力得到了越来越多企业的数据验证。

但国内两家企业 H1 非国际财务准则经调净利润亏损均有所扩大。作为一名投资者，我们知道超级赛道 " 卡位战 " 初期烧钱换规模的重要性，那长期呢？

先看整车成本。目前大多在运营的 Robotaxi 单车成本都介于 20 万至 30 万人民币之间。智驾厂商们整车多采用代工模式，靠套件、车载计算单元、激光雷达的规模化降成本。但要求供应商降价的前提是手中市场份额够多。特斯拉是 Robotaxi 降本目标最激进的，其远期目标是降到 2 万美元以下。如果拼市场份额，智驾厂商能比过曹操吗？

曹操出行背后的吉利是上半年国内零售销量最大的车企。上半年吉利海外销量也增长 155% 至 47 万 +。

曹操出行第一、第二代网约车就以性价比著称。其中 " 曹操 60" 成本仅 14 万左右。值得一提的是，Waymo 已知为数不多的整车供应商中就有吉利极氪。2026 年至今，极氪向 Waymo 交付了超 2600 辆 CM1e 车型（Ojai），间接验证了吉利 Robotaxi 成本优势。

由曹操出行深度参与产品设计定义和研发的中国首款原生开发 Robotaxi — Eva Cab 采用原生低风阻一体化造型，无方向盘、无副驾，支持自动换电与自动清洗。整车设计寿命能够达到普通乘用车的 2-3 倍，关键部件寿命大幅超越普通乘用车，保养周期大幅延长。据悉 Eva Cab 将于明年量产，或将会刷新 Robotaxi 的成本底线。

至 6 月末，曹操已部署 140 辆第二代 Robotaxi 汽车。若以投入运营的 Robotaxi 数量论，曹操出行和几家国内同行确实有差距。但参考电动化时代的车企之争，新势力车企在现金流、技术储备环节不如老牌主机厂，经历高强度竞争后一看，市场份额排在前面的全是老牌主机厂。目前是 Robotaxi 商用的初期，市场空间足够广阔，暂且不用担心内卷竞争。可大家心知肚明，不论是国内 Robotaxi 市场还是全球维度，竞争迟早会来。成本直接决定了定制车型覆盖率、每公里平均车费等核心因素，是谁能够笑到最后的关键！

再看智能驾驶技术。曹操出行与千里智驾、时空道宇合作，曹操出行本身由吉利孵化，属于 " 亲儿子 "。千里智驾和时空道宇也都是吉利旗下科技公司，和曹操出行的关系类似 " 亲兄弟 "。俗话说 " 打仗亲兄弟，上阵父子兵 "， 曹操出行作为吉利 Robotaxi 商业化的核心载体，核心技术来源稳定，根本不用担心 " 卡脖子 " 风险。

至于运营层面，曹操出行定制车可在吉利 130 多家授权门店接受维修、保养服务，车辆平均维修、保养时间分别较传统维修点下降 25% 和 54%；还能借助吉利旗下的易易互联在全国 46 座城市运营的 448 座换电站实现 60 秒换电。换电模式可让网约车运营时长增加约 90 分钟 / 天，多行驶 45 公里 / 天，每台车月均营运收入有望增长 1000 元；曹操还有集自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能于一体的 " 绿色智能通行岛 "。

若比拼 " 智能定制车 + 智能驾驶技术 + 智能运营 " 的 Robotaxi 落地的全环节成本，吉利在全球的对手屈指可数。

先起跑不代表先到终点，曹操出行后发亦可先至！

03 建设多元场景智能运力体系，曹操出行是超万亿智驾商用市场有力竞争者

曹操出行 RoboX 战略除包含 Robotaxi 外，还包括 Robovan、Robotruck、Robobus 等智能运力产品。

据华泰证券测算，在中转直送等场景中，无人配送车单件运输成本可从传统人驾模式的 0.47 元降至 0.22 元，车辆每天有效运营时间从 8 小时提高到 10 小时以上。

亿欧智库发布《2026 全球 Robovan 市场发展洞察报告》指出今年将是全球 Robovan 从 " 实验性技术验证 " 迈向 " 数字交通基础设施 " 的元年。中国是全球最大的市场。

亿欧智库预计 2024-2030 年全球 Robovan（L4 级无人驾驶物流车）全口径市场年复合增速 124.5%，2030 年全球 Robovan 市场规模有望达 1281 亿元。现曹操出行与吉利商用车达成战略合作，并联合神童 T6 等实现 Robovan 规模化应用。

在曹操发布 Robox 战略不到 1 个月的 7 月中旬，曹操出行首批 Robovan 在长沙启动商业化运营。Robovan 商用伊始就覆盖车辆销售、租赁及 RaaS 等多元商业模式，可最大程度吃到全球 Robovan 的蛋糕。

04 RoboX 及全球化布局有望改写曹操出行生意模式

截至 8 月 28 日收盘，文远知行、小马智行 PS（TTM）仍分别约 17 倍、26 倍，2.1 倍的嘀嗒因为太便宜还被同程要约收购了。可曹操出行 PS（TTM）仅 0.35 倍。

需要关注的是，曹操出行 Robotaxi 战略推进速度相当快。6 月曹操与阿联酋阿布扎比 K2 集团合作，推进 Robotaxi 本地化部署及运营。7 月下旬，曹操出行在杭州滨江区真实城市道路环境开展 Robotaxi 主驾无安全员测试。8 月又与大众交通合作，拟共同探索长三角地区 Robotaxi 规模化运营新模式。

曹操出行还与豆包达成生态合作，并启动小范围灰度测试。豆包不仅为曹操平添了个新获客链路，更是在长远的 AI 生态战局中建立先发优势。预计后续豆包将全量接入曹操出行，有望实现 Robotaxi 等服务一键直连。

国际化业务方面，曹操出行计划与八达通成立合资公司，共同在中国香港推进智能出行业务。8 月 28 日，香港运输署宣布开始接收网约车牌照申请，曹操出行有望拿牌。未来，曹操出行还计划推动 Robotaxi 在港落地，使其成为 RoboX 战略的国际化首站。

此外，曹操出行还相继与 K2 集团和全球自动驾驶技术提供企业 May Mobility 达成合作，加快 Robotaxi 在中东和欧洲的商业化部署。年内将在阿布扎比启动道路测试，并投放首批 Robotaxi ……随着 RoboX 战略落地提速，曹操 RoboX 等海外高毛利收入占比将大幅增加，国际化业务的增长将完全其改写旧有生意模式。

高盛预计 " 未来无人驾驶垂直整合的运营商毛利率将有 30%-50%"。即使只提升到 30%，也会引发曹操出行的超级戴维斯双击！