8 月 28 日晚间，徐工机械 ( 000425 ) 披露 2026 年半年报，公司实现营业收入 612.47 亿元，同比增长 11.75%；归母净利润为 39.62 亿元，同比大下滑 9.09%；扣非净利润下滑 14.28% 至 38.29 亿元，盈利质量走弱。

营收与利润的背离背后，费用端异动尤为刺眼。上半年，公司财务费用高达 16 亿元，而上年同期为收益状态，同比大增 1628.61%。半年报解释，报告期内汇兑损失较同期大幅增加至 11.36 亿元，成为侵蚀利润的首要元凶，叠加投资收益亏损 3.34 亿元及资产减值损失 3.52 亿元，利润空间被挤压。

资产质量方面暗藏隐忧。截至 6 月末，公司应收账款高达 474.83 亿元，占总资产比重攀升至 26.53%，较年初增加 2.82 个百分点，规模持续膨胀。

同时，公司承担有按揭担保责任的客户借款余额为 96.17 亿元，因融资租赁业务承诺回购义务的余额更达 280.63 亿元，担保总额占净资产比例高达 91.15%，风险敞口不容小觑。

主营业务结构呈现分化态势。分产品看，土方机械收入同比增长 27.80% 至 217.49 亿元，起重机械增长 20.37% 至 126.08 亿元；但高空作业机械收入同比大跌 26.53% 至 33.59 亿元，桩工机械亦下滑 9.16%。

分地区看，外销收入同比增长 21.03% 至 309.17 亿元，国际化收入占比超过 50%，内销仅微增 3.65%，海外依赖度持续加深。

现金流状况同样不容乐观。上半年经营活动现金流净额为 41.58 亿元，同比增长 11.63%；但投资活动现金流净额大幅净流出 45.94 亿元，同比骤降 413.68%，主要系前期采购长期资产形成的负债在本期支付。筹资活动现金流净额则由正转负，净流出 13.91 亿元，同比下降 185.64%，现金及现金等价物净增加额为负 17.82 亿元。

研发投入持续加码进一步挤压短期利润。上半年研发费用达 32.96 亿元，同比增长 25.07%；管理费用 16.99 亿元，同比增长 11.04%；销售费用 26.68 亿元，同比增长 2.02%。尽管公司在新能源、智能化领域加大布局，但高企的研发与管理费用对当期盈利形成明显压力，费用管控面临挑战。

风险层面，公司面临的汇率波动风险尤为突出。由于海外建厂及产品销售多采用当地币种或美元结算，货币政策分化与关税谈判加剧汇率波动，对海外收益稳定性构成影响。此外，供应链安全风险、市场竞争风险及合规风险亦在半年报中被重点提示，行业局部区域竞争激烈，内卷式竞争阴影未散。

二级市场上，截至 8 月 31 日 10 时 35 分，徐工机械下跌 1.51% 报 7.83 元 / 股，总市值约 916.99 亿元，今年以来公司股价累计下跌逾三成。