今年上半年，韩国国内建筑订单总额达 116 万亿韩元，同比增长 25.8%。这是自 2022 年上半年以来近三年来的最高水平。在激增的订单中，很大一部分来自于半导体工厂、数据中心等非住宅类建筑项目。

韩华投资证券（Hanwha Investment & Securities）研究员宋有林（Yurim Song，音译）在 26 日发布的一份报告中指出：" 就在我们等待房地产住房市场全面复苏之际，非住宅领域开始展现出显著增长。建筑行业已意外步入了一个繁荣期。"

仅数据中心预估订单，相当于韩国国内两年的住房订单量

按项目类型划分，私营非住宅建筑做出了最大贡献，尤其是工厂和仓库订单量达到创纪录的 18.2 万亿韩元。接收大批订单的重点区域集中在龙仁和平泽，且绝大多数项目均为半导体工厂。

随着三星电子与 SK 海力士于 6 月 29 日公布其中长期半导体设施投资计划（投资额分别为约 2100 万亿韩元和 1100 万亿韩元），建设工期也随之提速。在平泽 P5 和 P6 厂区，施工计划由原先的 " 建完一座再建一座 " 调整为 " 两座同步开工 "，使施工周期缩短了 3 至 4 年。龙仁集群项目的推进速度更是加快了 12 年。

韩国政府三大超级项目之一的 "AI 数据中心建设方案 " 细节也已公布。第一阶段的 8.4GW 产能（包括 SK 在蔚山的 1GW、GS 在东海的 2.4GW 以及 Naver 在世宗的 1GW）将于 2028 年上半年开工建设，到 2035 年还将追加建设 10GW。

宋研究员基于每兆瓦（MW）100 亿韩元的建设成本测算，预计 18.4GW 的数据中心总订单规模将达到 180 万亿至 190 万亿韩元。这一金额相当于韩国两年的国内住房订单总量。由于此类工程的建设周期较短（仅需 2 至 3 年），相关业绩能够迅速反映在财务报表上。

与此同时，建筑公司的住房业务并未恶化。今年上半年，公共新住房订单达到 5 万亿韩元，同比增长 62%；私营新住房订单也增长 6%，达到 14.8 万亿韩元。政府于 8 月 13 日发布的 " 住房快速供应计划 " 中，包含在首都圈追加供应 23 万户以上住宅，并将从公共住房用地指定到开工的周期从 68 个月缩短至 37 个月的措施，这预计也将成为推动行业发展的利好因素。

从海外订单来看，截至 7 月的累计总额为 119 亿美元，同比下降 64%。这主要是由于去年签订了捷克核电站（196 亿美元）等超大型合同，造成了高基数效应的基数错觉。下半年的项目规划已然明朗：8 月，大宇建设（Daewoo E&C）被选为巴布亚新几内亚 LNG 项目的优先中标方，并收到了莫桑比克 Rovuma LNG 项目的意向书（LOI），该公司随后将年度订单目标从 18 万亿韩元上调至 27 万亿韩元；现代建设（Hyundai E&C）也有望在下半年敲定美国 Holtec 公司 Palisades 小型模块化反应堆（SMR）项目的局部合同。

建筑板块的相关股价此前已有大幅上涨。今年以来，建筑行业指数上涨了 61.6%，超越了韩国综合股价指数（KOSPI）58.9% 的涨幅。在 5 月初触顶后，该指数截至 7 月底经历了 47% 的回调，但在过去一个月里再次强劲反弹。目前该板块 12 个月动态市盈率（P/E）为 9.3 倍，宋研究员评估认为其价格优势已不再特别突出。

尽管如此，建筑板块的投资评级仍维持 " 超配（Positive/ 看好）"。原因在于，该行业是今年和明年极少数盈利能力预计持续改善的板块之一；且随着住房领域盈利能力回升、订单激增，营收增长趋势已日益清晰。这一判断不仅适用于大型建筑企业，同样适用于中型施工企业及全产业链的建筑材料公司。

针对数据中心建设，宋研究员补充道：" 实际的开工日程和规模可能会成为影响业绩预测的变数。但即便住房市场未能迎来爆发式繁荣，以今年创纪录的订单量为起点，我们预计未来二至三年内，订单扩张周期仍将持续。"