智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持五谷磨房 ( 01837 ) 盈利预测，预计 2026/2027 年收入分别为 29.57/34.36 亿元，分别同比 +17.1%/+16.2%; 预计归母净利润 3.27/3.97 亿元，分别同比 +23.2%/+21.4%。当前股价对应 2026/2027 年 P/E 为 9.0/7.2 倍。维持目标价为 2.2 港币，对应 2026/2027 年 P/E 为 12.8/10.6 倍。维持跑赢行业评级。

中金主要观点如下：

1H26 业绩小幅高于该行预期

公司公布 1H26 业绩：收入 14.50 亿元，同比 +27.8%; 归母净利润 1.56 亿元，同比 +46.0%。由于线下货架渠道及食养礼表现亮眼，1H26 业绩小幅高于该行预期。

线下货架渠道、电商渠道贡献收入增量，食养礼增长提速

分渠道看，1 ) 1H26 商超专柜业务实现收入 5.30 亿元，同比 +12.3%，上半年新增专柜 125 个。线下专柜通过产品优化、经营效率提升，老客复购及购买频次提升。2 ) 1H26 线下货架渠道实现收入 3.45 亿元，同比 +65.2%，主要源于山姆渠道新品表现亮眼 ; 此外公司也与盒马、BC 类商超及社区店加大合作。3 ) 1H26 线上电商渠道实现 5.75 亿元，同比 +26.6%，受益于公司加大品牌推广投放，以及核心大单品放量。分产品看，公司三大核心产品板块均呈现较快增长，食养礼盒贡献较多增量。

渠道结构变化、经营效率改善，盈利能力同比提升

1H26 公司毛利率同比 -1.9ppt，主要系毛利率较低的线下货架渠道占比提升。1H26 销售费用率同比 -3.2ppt，源于综合渠道费用率下降、推广效率提升。综上公司 1H26 净利润率同比 +1.3ppt，盈利能力同比改善。

展望未来，该行预计 2026 下半年阶段性收入增长承压，但中长期趋势向好

由于下游客户沃尔玛自身经营战略调整，公司此前沃尔玛专柜逐步撤出，或可能对 2026 下半年商超专柜渠道收入产生影响。但中长期看公司仍受益药食同源赛道红利，产品创新领先，有望维持稳健增长趋势。

风险提示：消费者需求变化快，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。