来源：21 世纪经济报道

21 世纪经济报道记者 孙诗卉、林汉垚 实习生 涂盛青

2026 年上半年，A 股市场呈现极致结构化行情——科创 50 指数大涨 25.77%，银行板块却跌逾 12%。这一市场环境下，保险资管产品表现分化加剧。

Wind 数据显示，截至 7 月 1 日，在公布业绩的 1727 只组合类保险资管产品中，1445 只产品今年以来实现正收益，占比为 83.7%，5 只产品收益率为 0，另有 277 只产品收益率为负。

按产品类型划分，固收类产品共 1218 只，正收益占比 91.2%，平均近 6 个月区间回报约 1.5%，中位数 1.37%；权益类产品 285 只，正收益占比 66.3%，平均近 6 个月区间回报约 10.4%，中位数 7.92%；混合类产品 224 只，正收益占比 65.2%，平均近 6 个月区间回报约 6.5%，中位数 2.89%。

一、权益类产品：七成产品实现正回报，科技主题领跑

整体表现来看，权益类产品七成实现了正回报。Wind 数据显示，2026 年上半年在有年化回报数据的约 285 只权益类保险资管产品中，实现正回报的超过 190 只，占比约七成。这一比例较 2025 年同期有所提升，反映了权益市场整体回暖的趋势，但正回报的分布极不均衡——头部产品与尾部产品之间的收益差距悬殊。

在成立超过半年的产品中，今年以来年化回报率最高的产品达到 256.08%，最低的产品则仅有 -39.47%。

科技板块的强势表现是最大驱动力。2026 年上半年，科创 50 指数累计上涨 25.77%，AI 硬件、光通信、存储芯片等细分领域持续活跃，为重仓科技赛道的产品提供了丰厚回报。

在年化回报排名前十的权益类产品中，科技主题占据半数以上席位。平安资管成为最大赢家，旗下 3 只产品跻身十强：

平安资管如意 15 号（科技主题）今年以来年化回报达 256.08%，位居榜首（近 6 个月区间回报 88.37%），平安资管开阳 7 号以约 252.49% 的年化回报位居第二，平安资管星辉 2 号也在前十之列。

数据来源：Wind（净值截至 2026 年 7 月 1 日）；按今年以来收益率排序，仅统计净值正常更新的产品；今年以来收益率为 2025 年 12 月 31 日至 2026 年 7 月 1 日的区间收益率（2026 年内成立的产品为成立以来收益率）。

拉长时间线来看，科技主题的长期优势更加明显。近一年区间回报率排名前十的产品近半数为科技主题产品，包括阳光资产 - 创新成长（191.23%）、中再资产科技兴邦（169.74%）、平安资管如意 15 号（170.02%）等——全部为科技成长类产品。

高收益背后的分化同样显著。超 90 只权益类产品今年以来区间回报出现亏损，占比达三分之一，其中超过 30 只亏损超过 10%，3 只亏损超过 20%，亏损产品主要集中在消费、红利板块：国寿资产 - 品质消费精选 1 号、招商信诺资管 - 消费精选、国寿资产 - 价值精选 1941、长城财富长江一号等产品今年以来区间回报均为负，亏损幅度接近或超过 20%。

对于红利板块的集体 " 掉队 "，有险资机构权益投资负责人分析，上半年市场风格切换明显，增量资金更偏好高景气、高弹性方向，红利板块的相对吸引力阶段性下降；同时，部分红利板块个股的估值和筹码结构已不如前期，静态高股息策略继续贡献超额收益的难度也在上升。

从更长周期看，头部机构长期投资能力突出。在最近 5 年区间回报排名中，阳光资产 - 创新成长、生命资产 - 富盈 1 号、阳光资产 - 行业灵活配置、平安资管鑫福 40 号、泰康资产 - 周期精选位居前列，5 年累计回报均超过 90%。

图 1：产品数量前 10 的管理机构及其权益类产品今年以来区间回报中位数（只、%）

( 数据来源：wind，n 为有收益数据的产品数量）

从机构整体表现来看，公布业绩的产品数量最多的机构是泰康资产，共有 38 只权益类产品公布业绩，今年以来区间回报中位数最高的机构则是平安资管，区间回报中位数为 20.45%。

二、固收类：压舱石本色不改，逾九成实现正收益

在权益类产品业绩分化的另一面，固收类保险资管产品延续了 " 压舱石 " 的稳健本色。

1218 只固收类产品中，1110 只实现正收益，占比高达 91.2%；近 6 个月平均回报近 1.5%，中位数 1.37%。多个统计口径显示，固收类产品正收益占比稳定在九成以上，年化平均收益率在 3%-3.5% 区间。

数据来源：Wind（净值截至 2026 年 7 月 1 日）；按近三年区间回报排序，仅统计成立满三年且净值正常更新的产品

拉长时间线来看，头部机构的长期固收投资能力更为突出。在最近 3 年区间回报排名中，阳光资产 - 盈时 10 号、中意资产 - 债券精选 8 号、泰康资产 - 开泰积极均达到 30% 以上的区间回报；在最近 5 年区间回报排名中，生命资产睿智 16 号、华安财保新机遇 15-19 号、百年资管弘远 18 号、中意资产 - 安享稳健 8-9 号、泰康资产 - 益泰新享 17、15 号等多款产品区间回报率超 40%。

相较权益和混合类产品，固收类产品收益稳健的原因在于底层资产的特性和策略的适配性。固收类产品的底层资产以债券为主，相对而言，这些资产有明确的利息收入和到期还本保障，受市场波动影响较小，能提供相对稳定的回报。

图 2：产品数量前 10 的管理机构及其固收类产品今年以来区间回报中位数（只、%）

从机构整体表现来看，公布业绩的产品数量最多的机构是大家资产，共有 85 只固收类产品公布业绩，今年以来区间回报中位数最高的机构则是泰康资产，区间回报中位数为 1.96%。

三、混合类：居中分化，灵活配置考验投研能力

混合类产品表现介于权益与固收之间，分化同样显著。

224 只混合类产品中，146 只实现正收益，占比 65.2%；平均近 6 个月区间回报约 6.5%，中位数 2.89%。收益表现最好的产品为国寿资产 - 睿进新质创新科技 1 号，今年以来年化回报为 186.55%；另外，光大永明聚优稳健 22 号、华安财保智选 5 号、民生通惠天惠 1 号等产品则业绩承压，今年以来年化回报在 -30% 上下。

混合类产品的收益高度依赖于权益资产的配置比例和投研能力。业内人士指出，偏股混合型产品因布局科技赛道而表现突出，而消费、红利等策略产品表现相对黯淡，此外混合债券型产品如在债券端配置失误，则业绩明显承压。

具体产品来看，国寿资产 - 睿进新质创新科技 1 号、民生通惠科技复兴动力 1 号、华安财保鸣远 12 号、华泰资产成长精选、华安财保资管开阳 1 号、大家资产长乾新质生产力、安联 ESG 成长甄选 1 号、泰康资产 - 悦泰 15 号、华安财保资管鸣远 10 号等产品年化回报均超过 100%，灵活调仓能力在结构性行情中得到了充分验证。

表 3：保险资管混合类产品今年以来区间回报前 10 名明细

图 3：产品数量前 10 的管理机构及其混合类产品今年以来区间回报中位数（只、%）

从机构表现来看，公布业绩的混合型产品数量最多的机构是民生通惠资管，共有 18 只产品公布业绩，今年以来区间回报中位数最高的机构则是太平资产，区间回报中位数为 9.66%。

机构格局：头部集中度提升，科技赛道成胜负手

从机构经营层面看，头部机构的市场份额和投研优势进一步强化。

在权益类产品近一年回报率前十名中，平安资管占据 2 席，阳光资产 2 席，光大永明资产 2 席，泰康资产 1 席，太保资产 1 席，中再资产 1 席，太平资产 1 席。头部机构 " 刷榜 " 的特征在混合类和固收类产品中同样明显。

今年上半年保险资管产品整体盈利表现亮眼，固收类产品作为险资投资基本盘收益稳健，权益类产品作为增厚部分主要受益于资本市场表现，贡献了绝大部分的增量。

不过，相关业内人士提醒，组合类保险资管产品上半年的平均数与中位数相差较大，权益类产品平均相差超过 10 个百分点，" 说明收益主要集中在头部窄带，是股市的结构性行情带来的收益率提升，而非普遍性行情 "。

在低利率环境下，险资增配权益资产的趋势仍在持续。截至 2026 年一季度末，保险公司对权益资产的资金运用余额合计达 8.88 万亿元，较 2025 年末增加 3435 亿元。业内人士指出，监管推出的长周期考核标准和偿付能力规则调整，以及固收资产收益预期下降，共同激发了险资增配权益资产的动力。

业内人士指出，在 A 股市场宽幅波动的行情下，头部资管机构凭借扎实的投研体系和成熟的个股筛选能力，有效抵御市场波动、斩获优异投资收益；反观中小资管主体，普遍存在投资策略趋同、资金规模有限、核心竞争力不足等问题，难以形成差异化优势。

业内认为，下半年结构性分化行情仍将延续。对保险资管机构而言，如何在低利率环境下平衡长期收益与短期波动，如何在结构性行情中精准捕捉投资机会，将是持续考验投研能力的核心命题。

权益资产配置比例有望继续提升。当前 10 年期国债收益率已降至 1.6%-1.7%，固收收益预期下降，再投资风险上升，而另类资产的风险较大且供给减少，加大权益投资力度成为险资的必然选择。

但从收益分布来看，权益类产品的投资能力分化将是长期趋势。科技成长与红利价值之间的均衡配置、投研体系的深度建设，将成为决定机构下一阶段竞争力的关键分野。