文  | 俞燕

编  | 吴戈

出品  | 喻观财经

八月的最后一天，随着中国人民保险集团股份有限公司（下称 "中国人保"，601319.SH，1339.HK）中报业绩发布会结束，上市险企中报季宣告收尾。

上周五（8 月 28 日），中国人保发布的 2026 年中报显示，在承保、投资双轮驱动之下，上半年实现总保费收入 4584.35 亿元，保持稳健增长，总投资收益创历史新高，同比激增 167%，推动净利润实现 38.5% 的增长。

中国人保副董事长、总裁赵鹏在 8 月 31 日的中报业绩发布会上表示，上半年中国人保扎实推进高质量发展，在强动能、稳增长、提效率、防风险等方面取得了积极进展，战略落地有力有效。

今年是 " 十五五 " 开局之年，赵鹏表示，中国人保将巩固基本盘、培育新动能，扎实做好资源调配和机制改革各项工作，推动实现 " 十五五 " 良好开局。

据介绍，对于下一步的发展，中国人保将更加注重业务新动能 " 重点培育 "和旧动能 " 提质增效 "。不断优化业务发展模式，持续提升主营业务的质效，增强传统业务的长期可持续发展能力。聚焦重点领域，加快新旧动能转换攻坚，持续培育中国人保的第二增长曲线。

财险韧性强劲

作为中国人保基本盘的中国人保旗下的中国人民财产保险股份有限公司（下称 "人保财险"，2328.HK），中报表现尤为亮眼，承保盈利与投资收益同步改善，经营优势稳固，承保盈利稳中向好，呈现较强的经营韧性。

在人保财险持续推行 " 保险 + 风险减量服务 + 科技 " 新商业模式之下，人保财险上半年实现保险服务收入 2546.17 亿元，同比增长 2.2%。实现原保费收入 3275.29 亿元，同比增长 1.3%，其中，车险保费收入 1442.3 亿元，受新车销量承压影响，同比仅微增 0.1%；非车险保费收入 1833.0 亿元，同比增长 2.3%，保费占比同比提升 0.5% 至 56.0%。

从业务结构来看，车险业务结构持续优化，家自车新车续保率同比增长 2.1%，保费市场份额同比提升 0.3pct，个人非车险保费收入 315.4 亿元，同比增长 18.2%，增速较上年末提升 3.2 个百分点，保费占比提升 1.4%。

在非车险板块，意健险和责任险保费分别为 876.1 亿元和 243.1 亿元，增长幅度最大，分别同比增长 6.1% 和 10.8%，农险（432.0 亿元）和企财险（111.3 亿元）则呈下降之势。分别同比下降 1.3% 和 0.5%，其他险种（170.5 亿元）则下降 13.4%。

总体而言，人保财险的车险和非车险已各占半壁江山，业务结构进一步优化，先于财险同行破除车险占比畸大的旧格局。

值得一提的是，在车险存量竞争背景下，人保财险将个人非车险成为核心增长引擎，上半年个人非车险保费收入 315.4 亿元，同比增长 18.2%，增速较年初提升 3.2 个百分点，并实现较好盈利。

中国人保副总裁兼人保财险总裁张道明表示，个人非车险业务表现亮眼，主要得益于四点：

一、深耕用车场景，围绕消费者多样化保障需求，丰富升级产品品类，加快 " 车 + 人 + 家 " 一体化销售落地。并积极跟进新能源、智能驾驶等新技术，搭建包含智驾、三电的新能源车产品体系，在新领域取得新突破。

二、服务 " 健康中国 "，全面构建分人群、分病种的商业健康险矩阵，拓展 " 医疗 + 重疾 + 护理 " 的保障范围，支持 " 线下 + 线上 + 职域 " 立体式营销，立体式推动商业健康险高质量发展。

三、助力扩大消费，加快文旅、线上消费场景的布局，积极开拓景区、赛事、演出等文旅运动全场景业务。

四、服务民生保障，体系化推进普惠业务拓面提质。在保持公司惠民保市场领先地位的同时，将惠民保经验复制到普惠型服务型家财险、普惠型职工保险等业务。

上半年人保财险降本提质增效深入推进，综合成本率（COR）继续改善至 94.5%，同比下降 0.8 个百分点，在高基数基础上的优化幅度超出市场预期。其中，费用率 22.1%，同比下降 0.9%；赔付率 72.4%，微增 0.1%，费用管控成效持续显现。

分险种来看，车险综合成本率 93.5%，同比下降 0.7%，主要得益于 " 报行合一 "，费用率下降 1.2% 至 19.9%。由于新能源车险占比增加，其相对较高的赔付率，推升车险整体赔付率同比增加 0.5% 至 73.6%。

张道明分析指出，车险综合成本率的改善，除了 " 报行合一 " 等监管措施创造了良好的外部条件，人保财险加强了内部管理，在承保端充分发挥风险识别和定价优势，创新定价因子 , 优化风险定价模式，进一步细化从车风险的识别。在销售端加强渠道布局和销售队伍建设，并运用新技术赋能营。在理赔端强化智能应用和成本管控，完善人伤理赔举措，不断提升服务质量和效率标准。

在推进非车险综合治理之下，人保财险上半年的非车险整体综合成本率为 94.6%，同比改善 1.0%，其中，意健险、责任险、企业财产险综合成本率分别同比下降 2.8%、0.5% 和 3.5%。不过，农险综合成本率同比上升 4.2% 至 92.6%。

张道明透露，年初，公司预判首批实施 " 综合治理 " 的险种综合费用率同比下降 2 个百分点以上，从实际落实情况来看，相关险种综合费用率降幅优于预期。后续随着 " 综合治理 " 范围的扩大和公司各项举措逐步落地见效，预计综合费用率将呈延续向好趋势。

上半年综合成本率的持续改善，推动人保财险实现承保利润 140.10 亿元，同比增长 19.8%；净利润 321.48 亿元，同比增长 33.2%。其中，主要得益于第二季净利润的增长（35.9%）。

每年一入夏，各地便切入灾情频发模式。而大灾会致使财险公司综合成本率的波动。截至 2026 年上半年，人保财险的大灾净损失同比减少约 6 亿元，截至 8 月末，大灾净损失已同比增加 19 亿元左右。

张道明坦言，考虑到强厄尔尼诺影响，预计 2026 年大灾损失高于 2025 年，也将高于 2020 年至 2025 年前五年的均值。有券商研报指出，从长期来睦，综合成本率的改善趋势确定性较强。

张道明同时指出，大灾理赔是发挥保险功能性作用的充分体现，公司把发挥保险 " 经济减震器 " 和 " 社会稳定器 " 功能作用、做好大灾理赔工作作为责任使命，做好快赔预赔，积极发挥好头雁作用。

据介绍，面对气候变化，人保财险将持续完善应对气候变化的适应性调整机制，不断提升气候应对韧性。在年度预算方面，公司在进行年度预算的时候预留了大灾成本影响。在定价环节充分考虑大灾成本，对车险、企财险这一类大灾损失较多的险种，结合大灾形势的研判，把大灾的成本内嵌在公司定价模型中，提升大灾保障费率充足程度。

在厄尔尼诺周期下，人保财险优化承保政策，根据历史数据和巨灾模型，分产业、分地区、分险种、分灾因做更加优化的承保组合，匹配差异化承保方案。

此外，人保财险进一步强化风险减量和大灾理赔，强化承保理赔的灾前、灾中、灾后的联动。五是做好累积风险的管理和再保的安排。加强对大灾风险敞口的监测，进一步优化大灾再保障，也完善内部的内平衡机制，提升各机构管理大灾成本的主动性。

中金研报预计，随着非车险综合治理持续深化，人保财险有望凭借自身经营优势实现承保盈利规模稳步增长。

人身险推进价值突围

从上半年的表现来看，中国人保的人身险板块，着力于价值突围，力图在市场分化的局势下实现转型的突破。

2026 年上半年，人保寿险实现净利润 136 亿元，同比激增 97.6%。人保健康上半年净利润 51 亿元，同比微增 0.4%。

人保寿险实现原保费收入 851.56 亿元，保险服务收入 136.11 亿元；人保健康实现原保费收入 455.50 亿元，同比增长 12%；保险服务收入 167.17 亿元，同比增长 7.1%。

上半年人身险业务新业务价值（NBV）90.3 亿元，同比增长 3.5%（可比口径），其中，其中人保寿险和人保健康险的 NBV 分别为 51.8 和 38.6 亿元，分别同比增长 5.2% 和 1.3%（可比口径）。

不过，上半年人身险板块的新单保费同比下降 9.4% 至 656.5 亿元，其中长险首年期交保费收入 241.6 亿元，同比下降 14.6%。新单增速的压力主要来自第二季，从第一季的同比增长 2.0%，变为第二季的同比锐降 28.3%，主要受累于寿险板块结构调整。

上半年人保寿险规模承压但业务期限结构改善，优化负债成本管控，十年期及以上首年期交保费同比增长 95.4%。新业务价值率同比提升 1.7pct（可比口径）至 13.8%。

与此同时，人保寿险继续调整产品结构，坚定推进分红险转型，持续降低负债端资金保证成本，以缓解利率下行带来的利差损隐患。截至上半年，分红险保费 242.35 亿元，占原保费比例为 28.5%，同比提升 15.9 个百分点，其中分红险新单期交保费 117.75 亿元，占新单期交比例达 67.7%。

从渠道来看，人保寿险的个险 NBV 同比增长 23.4%，走绩优路线。银保渠道 NBV 则同比下降 35.9%，继续压降趸交。

中国人保执行董事、副总裁兼人保寿险总裁肖建友介绍，人保寿险坚持以稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险的工作主线，持续推动业务发展，实现量的合理增长和质的有效提升。将把握业务发展节奏，推进业务稳步发展，全年努力实现原保费收入增速不低于 GDP 增速的水平。

与此同时，人保寿险多措并举推动业务价值提升，持续优化业务结构，推进十年期及以上业务快速增长。推进降本增效，强化成本控制，优化资源配置的结构，提升价值创造能力。

在渠道模式创新方面，人保寿险将做强传统个险和银保两大核心业务，协同促进渠道良好发展格局。

肖建友还表示，未来在人口老龄化背景下，人保寿险以建设养老服务体系为重点，持续推动养老领域资金投放，采取 " 轻重结合 " 方式加快构建大健康大养老服务生态，力争形成具有中国人保特色的差异化竞争优势。

人保健康则致力于政策性业务与市场化业务双线发力，走专业化差异化发展之路，同步推进产品创新与健康管理生态建设。

人保健康总裁邵利铎介绍，人保健康正推动商业健康保险定位从 " 被动补充 " 向 " 主动补位 " 转变，推动健康保险与健康管理融合创新，从 " 单一保障 " 向 " 全周期管理 " 转型。

2025 年年底人保健康成立了健康管理公司，2026 年一季度设立了 25 家省级分公司，并稳步推进地市级机构铺设。上半年，健康管理板块实现服务收入近 2 亿元，同比增长 17.4%；提供健管服务 540 万人次，同比增长 12.4%。

邵利铎表示，下一步人保健康将继续整合内外部资源，完善大健康生态布局，提速人保药房的落地，加快线上线下药房双轨建设。未来，健管公司将承接新药、特药服务，在商保目录的背景下，将来这一数量还会继续扩大。

中金研报提出，在医保支付改革、健康险行业高质量发展背景下，人保健康有望延续较好经营趋势。

投资：稳中求进

在投资端，中国人保上半年的投资可以概括为 " 稳中求进 "。

中国人保副总裁才智伟表示，上半年中国人保的投资重在 " 稳中求进 "。" 稳 " 主要体现在，股票分红收入大幅提升，上半年权益资产股息和分红收入同比增长 35.6%，稳定了净投资收益；" 进 " 主要体现在二级权益投资业绩持续跑赢市场，TPL 股票股基净值增长率跑赢中证 800 指数 11.1 个百分点。

截至上半年，中国人保的投资资产规模为 2.0 万亿元，同比增长 5.1%。实现总投资收益 663.3 亿元，同比增长 59.9%，总投资收益率 3.70%（未年化），同比提升 1.1 个百分点。净投资收益率（未年化）同比微降 0.2% 至 1.7%。综合投资收益率同比增加 0.6% 至 3.4%。

从投资结构来看，中国人保上半年固收投资占比较年初稍降 0.8% 降至 63.7%；权益投资增长 1.6% 至 23.9%，其中，债券合计占比 49.1%，较上年末微增 0.9%；股票 + 基金的占比同比提升 2.1% 至 15.5%，其中，股票资产规模 1945.9 亿元，较年初增长 17.1%，占总投资资产比例为 9.7%，较年初增长 1.0%。

从从股票资产内部会计结构来看，计入 FVOCI 股票规模同比增加 19.0%，占比较年初提升 0.7% 至 43.1%；FVTPL 股票占比 56.9%，下降 1%。

才智伟表示，中国人保一直坚持以问题导向与目标导向相结合。在固收投资上，坚持把长板锻长，加强对利率走势的研判，提升波段的精细化操作能力。在做好久期匹配获取长期稳定票息收益的同时，持续增厚固收资产对总投资收益的贡献。

在才智伟看来，权益投资是 " 胜负手 "，因此会主动把握市场节奏，优化权益资产配置。

权益资产配置，主要考虑三点：一是从资产负债匹配的角度，结合各类负债资金特点，制定分账户、差异化的权益资产投资策略。对于负债久期长、收益稳定性要求较高的账户，稳步加大对 OCI 权益资产的配置力度，平滑投资业绩波动对净利润的影响；对于浮动收益类型的保险产品账户，结合账户现有的收益安全垫，把握权益配置空间，适度提升 TPL 权益资产占比，以实现超额收益。

二是重点关注投资收益的稳定性，进一步丰富高股息投资策略，增厚股息收入对净投资收益的贡献力度。提升 OCI 股票投资规模，并设立高股息、低波动 TPL 权益策略组合。

三是坚持长期投资、价值投资理念，充分发挥保险资金耐心资本的优势。2026 年，持续加大中长期资金入市力度，上半年净买入 A 股约 300 亿元，完成了 100 亿元私募证券投资基金的建仓入市。同时，进一步完善 " 长钱长投 " 机制，聚焦长期投资设立战略 TPL 权益组合。

积极布局二级市场权益，使得中国人保及时把握资本市场整体回升的投资机会， TPL 二级权益收益率净值增长率高达 22.2%，跑赢中证 800 指数 11.1%。

股权投资是发挥险资 " 耐心资本 " 优势、提升低利率环境下投资组合收益水平的重要举措。值得一提的是，7 月 27 日 " 存储行业 IDM 第一股 " 长鑫科技（688825.SH）登陆股市。中国人保旗下的人保资本和人保科创公司分别持有 4.67 亿股和 0.09 亿股，成为其重要的投资者。

才智伟介绍，早在 2021 年长鑫科技估值较低时，中国人保通过 " 基金 + 直投 " 的联动模式，参与其 B 轮增资，成为中国人保践行 " 投早、投小、投长期、投硬科技 " —— " 四投 " 要求、加强投保协同联动的生动实践。

长鑫科技登陆股市后，按其上市当日收盘价 49.00 元 / 股计算，中国人保的该笔投资回报较初始投资时已增长超 20 倍，体现了长期投资的积极价值。

对于 " 十五五 " 期间，的投资思路，才智伟表示，中国人保将在保险与投资、一级市场与二级市场、股权基金与直接投资、股权与债权投资等多种方式的联动优势，聚焦人工智能、科技创新、绿色能源、先进制造、航空航天、生物医药、" 六张网 " 建设等科技领域和国家战略导向领域，以及集团保险业务相关的重点领域、关键赛道，进一步构建保险与投资双向赋能的投资模式，不断深化保险与投资业务的联动成效，进一步构建集团投资收益新的稳定器和增长极。

据了解，中国人保的项目储备库已储备了一批优质项目，有望取得较好的投资回报。

图片：网络

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