雷递网 乐天 9 月 1 日

梅卡曼德（股票代码 "09615"）今日在港交所上市，成为港股 " 具身智能眼脑手第一股 "。

梅卡曼德发行价 101.7 港元，发行 23,140,590 股，募资 23.5 亿港元（约 3 亿美元）；若行使超额配售权，募资总额可达 27 亿港元（约 3.45 亿美元）。

梅卡曼德开盘价为 101.7 港元，与发行价持平；截至目前，公司市值约 127 亿港元。

梅卡曼德投资人、启明创投主管合伙人周志峰表示，启明创投在 2019 年就决定领投梅卡曼德的 A+ 轮融资。

启明创投投资梅卡曼德时，梅卡曼德创始人、CEO 邵天兰还不到 30 岁。对此，周志峰认为，邵天兰对新兴技术的边界有深刻理解和认知，并且在把多样化的成熟技术、前沿技术与实际应用落地需求相结合，并以产品化的形式实现交付方面非常有感觉。这在公司初代产品端到端工作流程设计、软件交互设计等都有很清晰的轨迹。

周志峰还说，邵天兰难得的是还秉持一种朴素的商业纪律或者说商业观。他花很多时间研究各行业标杆公司的产品组合设计，在营收压力最大的几年坚持公司围绕标准产品序列构建自身交付、伙伴交付的多级生态，他长期紧盯公司多维度的经营质量与财务绩效，从不依靠盲目消耗资本抢占市场，凡此种种。这在国内烈火烹油的创业市场中尤其难能可贵。

随着此番上市，启明创投也在机器人领域收获了一个 IPO。启明创投称，在机器人与具身智能赛道，不会单纯追逐市场热点。启明创投的判断是，未来两年，物理 AI 当前面临的数据瓶颈有望得到突破，模型能力将显著提升，推动技术在工业、物流、商业服务等更多场景落地。

周志峰预测，随着高阶落地应用持续拓展，预计约十年内有望诞生能力超越人类的机器人。因此未来十年，整个产业将保持长期向上发展，产业链各环节都会持续涌现优质创业机会。

以下是启明创投主管合伙人周志峰对话实录：

提问：2019 年的时候出于哪些方面的考虑，最终决定领投梅卡曼德的 A+ 轮融资？

回答：启明创投选择投资梅卡曼德主要基于三方面的判断：

（1）彼时正是人工智能在物理世界中应用的产业化早期。

八、九年前的传统智能机器人在固定场景的重复作业中已规模化落地，但真正基于 AI、可让机器人自主感知并实时决策的机器人大脑仍处在萌芽阶段。从智能化视角审视，机器人的 " 大脑 " 与机器人动作之间尚未形成闭环，大量设备本质上仍在 " 盲操作 "，这正是智能化演进的关键瓶颈，且并不是日欧老牌机器人和科技公司的强项。

（2）AI 机器视觉技术能创造规模倍增的增量市场。

梅卡曼德的创新不止于用深度学习技术赋予机器人环境感知能力，更在于以全栈 AI 软硬件构建机器人大脑，打通环境感知、智能决策与机械臂执行的闭环，使其能自主完成大量传统方案无法实现的制造业、物流非重复性复杂作业，用技术和产品创造了需求数量级提升的增量市场。

（3）既有技术愿景又坚持以产品引领市场的创始人团队。

彼时的梅卡曼德的核心团队还没有什么产业经验，有的是技术愿景和坚守工业自动化下游市场的决心，灵活地寻找高价值的场景但坚守只做标准软硬件系统套件产品的经营理念。这一点从启明创投投资前的一年观察期没有变过，从投资后近七年至现在也都没有变过，这也是启明创投最欣赏的卓越创业者特质。

提问：你们投梅卡曼德的时候邵天兰也才不到 30 岁，这些年他身上的哪些特质让你印象比较深刻或者说颇为欣赏的？

回答：邵总有极强的技术洞察力。他对新兴技术的边界有深刻理解和认知，并且在把多样化的成熟技术、前沿技术与实际应用落地需求相结合，并以产品化的形式实现交付方面非常有感觉。这在公司初代产品端到端工作流程设计、软件交互设计等都有很清晰的轨迹。

另外难得的是他还秉持一种朴素的商业纪律或者说商业观。他花很多时间研究各行业标杆公司的产品组合设计，在营收压力最大的几年坚持公司围绕标准产品序列构建自身交付、伙伴交付的多级生态，他长期紧盯公司多维度的经营质量与财务绩效，从不依靠盲目消耗资本抢占市场，凡此种种。这在国内烈火烹油的创业市场中尤其难能可贵，这也造就了梅卡曼德今天上市时亮眼的财务表现。

提问：梅卡曼德上市后还有哪些更大的想象空间？

回答：梅卡曼德的成长空间可以简单的从两个维度看。

首先是公司起家的智能机器人引导、智能检测与测量产品线的加速渗透。中国市场和海外市场均仍有大量制造业、物流场景尚未完成智能化改造，以及非常多复杂无序的作业场景等待智能机器人解决。

以海外市场为例，早在 2019 年梅卡曼德就开启了全球化，目前已经在欧美日韩建立全球 10 余个业务中心，覆盖近 50 个国家和地区，海外业务收入占比过半，这充分证明在国内市场残酷竞争练就的产品力放到海外市场更具降维优势。未来几年，随着具身智能从制造业、物流等核心场景走向更广泛落地，梅卡作为行业第一名更可以享受最大的头部红利。

再者，在完全自研多模态大模型 mech-GPT 支持下，公司面向新一代具身智能的基石组件产品包括高精度 3D 相机和专为灵巧操作而设计的仿生五指灵巧手 Mich-Hand 也推向了市场。这将大幅加深梅卡产品线的厚度，即使仅利用存量高质量客群就可以实现新产品的更快速迭代和与主力产品线的协作方案推广，打出全新应用边界。

提问：未来一段时间内，机器人及具身企业可能会迎来一波 " 上市潮 "，你认为决定企业能不能上、以及后市表现的关键因素会有哪些？

回答：不少企业冲刺 IPO，一定程度上是在抢夺赛道早期上市标的的稀缺性红利，但稀缺带来的估值溢价仅仅是附加项，并不是企业价值的核心支撑。企业能否成功上市、上市之后二级市场表现会出现明显分化，关键取决于几点：

第一、规模化商业化落地能力。IPO 不是终点，而是企业发展的 " 珠峰大本营 "。2027 年将会是机器人与具身企业非常关键的验证窗口期，企业不能只停留在演示样机、样板项目，要看能不能形成规模化订单、扎实的营收收入。

第二、技术路线能否收敛，物理 AI 能否更上一层楼。当前赛道内企业数量众多，不少公司团队背景、技术路线、目标场景高度同质化，大量落地项目还在使用场景专属模型，没有形成可复用、大规模推广的体系。只有具身智能模型在场景泛化、灵巧操作、环境交互、快速学习这四个维度都取得进一步突破，企业才可以摆脱零散 demo 项目，打开更大的商业化空间。

第三、机器人硬件属性带来的成本、毛利率与供应链管控能力。机器人具备重硬件特征，企业需要证明具备清晰的降本路径、可控的交付能力、及健康的毛利率水平，硬件、算法、工程交付三者缺一不可。

提问：接下来，启明创投在机器人及具身赛道还会重点关注哪些方向的投资机会？或者说，你们判断哪些方向还具有比较大的创业机会？

回答：在机器人与具身智能赛道，我们不会单纯追逐市场热点。

启明创投已在物理 AI 模型、机器人本体、核心零部件、数据平台、端侧芯片等多个领域完成布局，同时我们也仍在持续密切跟踪产业演进，顺势把握投资机会。

我们判断，未来两年，物理 AI 当前面临的数据瓶颈有望得到突破，模型能力将显著提升，推动技术在工业、物流、商业服务等更多场景落地。

随着高阶落地应用持续拓展，一方面，机器人全链路硬件将迎来新一轮迭代需求；另一方面，行业对机器人安全体系也会提出更高标准。长期来看，我们预计约十年内有望诞生能力超越人类的机器人。

因此未来十年，整个产业将保持长期向上发展，产业链各环节都会持续涌现优质创业机会。

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