蓝鲸新闻 8 月 31 日讯，8 月 30 日，ST 华扬 ( 603825.SH ) 公布 2026 年中报，公司依托数字营销主业深耕与城市运营新业务并表，受益于组织变革降本增效及业务结构优化，报告期营收稳步增长且亏损大幅收窄；同时，归母净资产转负带来退市风险警示压力，控股股东拟提供永续债融资以改善资本结构。

财报数据显示，报告期公司实现营业收入 7.64 亿元，同比增长 24.29%；归母净利润 -1.23 亿元，同比减亏 41.04%；扣非净利润 -1.09 亿元，同比减亏 46.88%。经营活动产生的现金流量净额为 -1.81 亿元，虽较上年同期的 -4.46 亿元大幅改善，但仍处于净流出状态。截至报告期末，归属于上市公司股东的净资产为 -0.68 亿元，较上年度末下降 220.52%，资产负债结构仍处于修复过程中。公司营收与利润同步改善，主业盈利能力有所修复，但净资产转负及经营性现金流持续流出仍是主要财务隐患。

从业务结构看，公司形成 " 数字营销 + 城市运营 " 双轮驱动格局。报告期内，数字营销业务通过聚焦核心客户和高毛利项目，实现收入基本盘稳固；城市运营业务因合并湖南湘江城市运营管理有限公司成为重要利润来源，该子公司上半年实现净利润 2362.88 万元。

业绩改善主要得益于三方面：一是组织变革纵深推进，关停低效亏损单元，销售费用同比下降 46.25% 至 7838 万元，人员效能提升显著；二是 AI 与数智化技术赋能，智能工具链应用降低人工成本，推动毛利率同比提升 3.13 个百分点至 17.14%；三是并表范围变化，城市运营业务注入带来新增盈利点。然而，信用减值损失高达 8805 万元，主要系应收账款坏账计提增加，反映出回款压力依然较大，部分长账龄款项回收存在不确定性。

行业层面，广告营销行业呈现总量温和复苏、结构深度分化特征，AI 营销和出海营销成为增量赛道，但代理环节竞争加剧，利润向媒介平台端倾斜。公司凭借国有控股背景拓展文旅及城市运营等高附加值业务，有望对冲传统营销业务波动。但公司仍面临行业竞争加剧、技术迭代应用不及预期、应收账款回收延迟及法律诉讼等风险。若 2026 年末经审计的归母净资产仍为负值，公司股票将被实施退市风险警示。后续需重点关注公司应收账款清收进展、经营性现金流能否转正以及控股股东 8 亿元永续债融资落地情况对净资产的增厚效果。

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