$ 北方铜业 ( SZ000737 ) $  

信息仅供参考，不构成投资建议

北方铜业｜压延铜箔（不是电解铜箔）

募投项目：5 万吨高性能压延铜带箔（2.5 万吨铜带 +2.5 万吨压延铜箔）+200 万㎡覆铜板。

重点区分：北方铜业做压延铜箔（FPC、AI ‑ PCB、柔性线路板），不是锂电常用电解铜箔。覆铜板部分暂缓建设，暂无投建计划。

一、量产时间、产能节奏

1. 当前已投产：5000 吨 / 年压延铜箔（一期）

已经批量生产销售，黑化超薄压延铜箔，进入新能源、PCB 供应链，处于爬坡阶段，订单饱满，但没有完全满负荷运行。

2. 募投项目整体完工时间：公告延期调整到 2026 ‑ 12 ‑ 31。

剩余 2 万吨压延铜箔产能：2026 年底设备安装调试，2027 年全年逐步爬坡达产，2027 年才会完整释放增量。

• 2026 年内：只有现有 5000 吨铜箔贡献产出，新增部分增量很小。

• 2027 年：全部 2.5 万吨压延铜箔产能完整释放。

二、利润贡献（现实 vs 可研测算）

1、可研报告理想测算（全部 5 万吨铜带箔满产）

全部达产后，项目预计年收入 33.45 亿元，年净利润 3.68 亿元。

这是可研理论值。

2、现实现状（2026 半年报）

铜带 + 铜箔板块仍然亏损，累计效益‑ 2.86 亿元，处于爬坡亏损期，产能利用率不足、折旧摊销大、客户验证周期长，目前铜箔对整体利润是负贡献。

• 5000 吨已投产铜箔：产品毛利率不错，但产能没打满，叠加整套设备大额折旧，板块整体还亏。

• 矿山 + 冶炼才是当前北方铜业全部利润来源。

3、分阶段业绩情景（仅供推演）

1）2026 年：仅 5000 吨铜箔爬坡，铜加工板块大概率微亏或小幅盈亏平衡，对上市公司整体净利润贡献很小。

2）2027 年：2.5 万吨压延铜箔全部爬坡到位。

乐观情景：铜箔 + 铜带整体实现净利润 2 ‑ 3 亿；对应北方铜业原有矿山冶炼利润 8 ‑ 12 亿体量，增厚利润约 20 ‑ 30%。

中性情景：下游电子需求一般、加工费下行，实现净利润 1 亿上下。

三、关键风险点

1. 压延铜箔竞争加剧：国内多家企业扩产，加工费下行会压缩实际盈利，可研 3.68 亿很难完全兑现。

2. 客户导入周期长：高端 PCB/FPC 认证周期久，产能建成≠可以马上满产。

3. 覆铜板部分暂缓建设，少一块预期增量收益。

4. 项目还在持续大额折旧，短期很难快速释放高利润。

四、跟踪验证信号

1. 定期看半年报 / 年报：" 年产 5 万吨高性能压延铜带箔 " 累计效益由负转正。

2. 投资者交流：铜箔产能利用率、单吨毛利、高端客户批量订单落地。

3. 2027 年观察：二期 2 万吨铜箔实际产出数据。

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