在美联储主席凯文 · 沃什发表鹰派的杰克逊霍尔演讲后，摩根大通交易部门放弃了对美股的看多立场，转为未来几周采取 " 战术性谨慎 " 态度。市场因此开始将 9 月会议加息定价为最可能的结果。

摩根大通全球市场情报主管安德鲁 · 泰勒在报告中传达了这一立场转变。与此同时，美国袭击霍尔木兹海峡的伊朗发射装置后，油价升至每桶 89 美元上方。货币政策收紧风险叠加新的供应冲击，令该行交易部门开始质疑标普 500 指数今年以来约 12% 的涨幅能否延续至 9 月。

对于几周前才将标普 500 指数 2026 年底目标点位上调至 8000 点的交易部门而言，这一转变可谓 180 度大转弯。当时，该部门押注人工智能驱动的盈利增长以及鸽派美联储将推动指数继续上行。

标普 500 指数上周五收于 7711.76 点。摩根大通如今转趋谨慎，意味着 2026 年看涨逻辑中的两大支柱——利率下降和人工智能资本支出持续增长——正同时受到冲击。

此次转变的触发因素异常直接。周五，沃什在担任美联储主席后的首次重要演讲中，于上任第 100 天出席堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔研讨会。他不再延续 7 月新闻发布会中经过审慎拿捏的模糊表述，而是直截了当地表达了对通胀的鹰派判断。

" 通胀率高于我们 2% 的目标。因此，美联储当前最主要的关注点应当是价格。"

沃什还援引了一项令政界感到不适的具体数据来强调这一点：通胀持续高企已达 65 个月。他表示，这一局面 " 明确应由央行承担责任 "。7 月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨 3.7%，消费者价格指数（CPI）上涨 3.4%，均远高于美联储 " 坚定且明确 " 的 2% 目标。

沃什表示：" 尽管今年夏季的 PCE 和 CPI 数据好于预期，但它们并未让我相信潜在趋势已经出现实质性改善。" 他补充称，美联储 " 必须确信潜在通胀正以清晰且足够快的速度向目标回落。否则，我们仍有工作要做。"

市场反应迅速且清晰可量化。演讲前，利率期货显示 9 月加息的概率为 35.4%；演讲后，这一概率升至 57.5%，单个交易日内上升约 22 个百分点。两年期美国国债收益率上涨 11.8 个基点至 4.348%，创 3 月以来最大单日涨幅。交易员纷纷撤回对进一步降息的押注，并开始讨论联邦公开市场委员会下一步行动是否可能是加息，而非降息。

德意志银行经济学团队表示，9 月会议 " 存在加息 25 个基点的显著风险 "。仅在几个月前，这种表述几乎难以想象会由美联储主席主动引发。

对摩根大通交易部门而言，逻辑十分简单：今年推动标普 500 指数屡创新高的股市涨势，建立在资本成本将持续下降的预期之上。加息则会产生相反效果——提高未来盈利所适用的贴现率、压缩估值倍数，并抬高长期限成长股的投资门槛，而正是这些股票引领了本轮涨势。

当风险资产的边际买家开始押注货币政策收紧，而非放松时，市场就会失去成本最低的支撑来源。